Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG
Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.08.2014
Kursziel: 12,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse
Solides Ergebnis im herausfordernden Umfeld
Adler Modemärkte hat heute die Zahlen für das zweite Quartal vorgelegt, die
unsere Erwartungen leicht übertroffen haben. Die wichtigsten Kenngrößen
sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.
[Tabelle]
Der Umsatz im zweiten Quartal lag erwartungsgemäß unter dem Vorjahr. Damit
hat sich Adler jedoch in einem schwierigen Marktumfeld (-3% laut TW) gut
geschlagen und konnte beinahe die sehr starke Vorjahresbasis (Like-for-Like
+11,3% in Q2/13) erreichen. Hervorzuheben ist die erfreuliche Entwicklung
in Luxemburg. Hier konnte der Halbjahresumsatz um rund 13% gesteigert
werden, nachdem der Markt in Foetz im letzten Jahr umfangreich renoviert
und geringfügig erweitert wurde.
Das EBITDA hat den Vorjahreswert trotz der leicht negativen
flächenbereinigten Umsatzentwicklung (yoy -0,5%) übertroffen und lag rund 1
Mio. Euro über unserer Erwartung. Grund hierfür ist im Wesentlichen die
Auflösung einer Rückstellung, die wegen des ausgelaufenen Tarifvertrags
gebildet wurde. Da die Verhandlungen nun abgeschlossen sind, konnten die
Rückstellung erfolgswirksam aufgelöst werden. Wir haben unsere
Ergebnisprognose entsprechend leicht erhöht und auch den etwas besser als
erwarteten Umsatz in Q2 berücksichtigt.
Der Cash Flow lag trotz eines leichten Rückgangs des Periodenüberschusses
bei 8,7 Mio. Euro (abzgl. Zahlungen für Finanzierungsleasing). Die
Verbesserung ggü. dem Vorjahr (H1 2013: 8,2 Mio. Euro) konnte durch eine
weitere Reduktion des Working Capital erreicht werden. Auch der Free Cash
Flow war mit 2,4 Mio. Euro deutlich positiv. Dabei hat Adler die
Investitionen im ersten Halbjahr um 1,5 Mio. Euro erhöht, um eine
grundlegende Modernisierung in 9 Läden durchzuführen.
Fazit: Mit dem abgelaufenen Quartal hat Adler erneut die gute
Ergebnisqualität unter Beweis gestellt. Durch die Modernisierungsmaßnahmen
(9-10 Läden in H2) sehen wir im weiteren Jahresverlauf positive Impulse für
das flächenbereinigte Umsatzwachstum und die Ertragsentwicklung.
Entsprechend halten wir die jüngsten Kursrückgänge auch vor dem Hintergrund
der attraktiven Dividendenrendite für nicht gerechtfertigt und stufen die
Aktie mit einem leicht erhöhten Kursziel von 12,50 Euro (zuvor: 12,00 Euro)
auf Kaufen hoch.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12417.pdf
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