Original-Research: ALNO AG - von
Aktieneinstufung von zu ALNO AG
Unternehmen: ALNO AG
ISIN: DE0007788408
Anlass der Studie: Aktieneinstufung ALNO AG
Empfehlung: BUY
seit: 24.01.2014
Kursziel: 1,81 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Erstmalige Aktieneinstufung von The ACON Group SE
Analyst: Markus Schwarz
Die ALNO AG, zweitgrößter Küchenmöbelhersteller in Deutschland und Nr. 5 in
Europa wurde ab Mitte 2012 unter der Federführung von Max Müller
erfolgreich restrukturiert. Stand zunächst noch die Entschuldung und
Liquiditätsbeschaffung auf der Agenda, widmet man sich nun einer höheren
Kapazitätsauslastung sowie der internationalen Expansion mit dem Ziel der
Steigerung der Ertragskraft. Mit der größten Übernahme der jüngsten
Firmengeschichte in Form der Schweizer AFG Küchen AG kann die ALNO AG einen
bedeutenden Fortschritt in ihrer Internationalisierungspolitik erzielen und
sich dadurch weiter von der Abhängigkeit des stark umkämpften deutschen
Küchenmarktes lösen.
Für das Gesamtjahr 2013 kalkulieren wir mit Umsätzen von rund 400 Mio.
Euro(-9% ggü. Vorjahr) sowie einem operativen Ergebnis (EBITDA) von rund 9
Mio. Euro, was im Einklang mit der Unternehmens-Guidance steht. Im
Geschäftsjahr 2014 erwarten wir Umsätze in Höhe von rund 562 Mio. Euro
nebst einem EBITDA von rund 20 Mio. Euro. In dieser Prognose haben wir
negative Einmaleffekte von rund 8 Mio. Euro im Zuge der Integration der AFG
Küchen AG in den ALNO-Konzern berücksichtigt. Aufgrund höherer
Abschreibungen und Zinsbelastungen dürfte sich der Jahresfehlbetrag in 2014
jedoch noch einmal leicht ausweiten. Das volle Ausmaß an Synergie- und
Skaleneffekten wird sich unseres Erachtens erstmalig im Geschäftsjahr 2015
zeigen.
Das Discounted Cashflow-Modell liefert einen fairen Wert je Aktie in Höhe
von 1,81 Euro. Unter Berücksichtigung des aktuellen Kurses (1,13 Euro,
Xetra Schlusskurs vom 23.1.2014) lautet das Votum 'BUY'. Bezüglich der
Bewertung ist darauf hinzuweisen, dass wir jeweils Risikoabschläge
hinsichtlich der operativen Unternehmensplanung seitens des Managements
sowie der verlautbarten Synergieeffekte vorgenommen haben, so dass in
dieser Hinsicht bei entsprechender Lieferung weiteres Upside-Potenzial
besteht.
Kontakt:
Markus Schwarz (Analyst)
The ACON Group SE
Heimeranstraße 37
80339 München
www.theacongroup.com
E-Mail: markus.schwarz@theacongroup.com
Telefon: +49 (0)89 244118 - 200
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12184.pdf
Kontakt für Rückfragen
Markus Schwarz (Analyst)
The ACON Group SE
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80339 München
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.