Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 3,65 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
* Zum dritten Mal in Folge entwickelte sich der bayerische Biermarkt im
Jahr 2013 positiv und konnte erneut eine Absatzsteigerung in Höhe von 0,7 %
ver-zeichnen. Damit wächst der bayerische Biermarkt nicht nur, sondern kann
sich sogar vom gesamtdeutschen Markt abkoppeln, der abermals einen leichten
Rückgang zu verzeichnen hatte. Mit einem Gesamtabsatzplus von 1,0 % konnte
die BHB Brauholding AG ebenfalls von der guten Marktentwicklung
profitieren.
* Die Umsatzerlöse waren hingegen leicht um 0,3 % rückläufig, was darauf
zu-rückzuführen war, dass ein großer Teil des Absatzzuwachses auf
Handelswa-ren und eigene alkoholfreie Getränke zurückging, die
üblicherweise niedrigere Preise pro Hektoliter erzielen als das
eigenproduzierte Bier. Zudem machte sich ein einmaliger Umsatzeffekt
bemerkbar, der im Vorjahr enthalten war.
* Ein weiterer Effekt des erhöhten Handelsumsatzes war, neben den nach wie
vor spürbaren Preissteigerungen bei Grundstoffen, eine niedrigere
Roher-tragsmarge, welche auch nicht durch die anhaltende Kostendisziplin im
Bereich der Fixkosten kompensiert werden konnte. Insofern war ein
EBIT-Rückgang in Höhe von 16,7 % auf 0,34 Mio. EUR zu verzeichnen.
* Bilanziell ist die BHB Brauholding AG unverändert gut aufgestellt, mit
einer sehr hohen Eigenkapitalquote von 81,6 %, keinerlei
Bankverbindlichkeiten sowie liquiden Mitteln von 0,86 Mio. EUR.
* Das GJ 2014 ist auf Grund des milden Wetters stark angelaufen, mit einer
Absatzsteigerung um 9,8 % in den ersten beiden Monaten des Jahres.
Insbeson-dere auch der Auslandsumsatz, auf den Märkten Italien und Polen,
entwickelt sich sehr dynamisch. Hinzu kommen die Fußball-WM in Brasilien,
die den Bierkonsum in Deutschland zusätzlich ankurbeln sollte sowie ein
anorganischer Umsatzeffekt aus der Kooperationsvereinbarung mit der
Schlossbrauerei Herrngiersdorf.
* Insgesamt gehen wir davon aus, dass im GJ 2014 eine Umsatzsteigerung um
3,3 % auf 16,78 Mio. EUR erreicht wird. Gleichzeitig sollte dies
Skaleneffekte bewirken, so dass eine merkliche Steigerung auch beim EBIT zu
spüren sein sollte. Wir erwarten ein EBIT in Höhe von 0,45 Mio. EUR, was
einer EBIT-Marge von 2,7 % entspricht. Weitere Steigerungen nehmen wir auch
für das GJ 2015 an.
* Insgesamt schätzen wir die zukünftigen Entwicklungspotenziale der BHB
Brauholding AG unverändert als sehr gut ein. Die starke Bilanz, die gute
Marktpositionierung im mittelbayerischen Raum, die hohe Cashflow-Stärke und
der hohe Substanzwert, sind unseres Erachtens schlagkräftige Argumente für
eine merklich höhere gerechtfertigte Bewertung. Unser Kursziel von 3,65 EUR
belassen wir unverändert bestehen und bestätigen das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12268.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.