Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,65 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Die BHB Brauholding AG (BHB AG) ist weiterhin erfolgreich in einem
andauernd schwierigen Marktumfeld aktiv. Der deutsche Biermarkt ist seit
Jahren rückläufig, was insbesondere auf demografische Gründe zurückzuführen
ist. Durch die anhaltend schwachen Geburtenraten sinkt der Bierkonsum
jährlich ab. Im Jahr 2011 hat sich dieser Trend aber zumindest verlangsamt,
mit einem Rückgang des Bierabsatzes in Deutschland um nur 0,1 %.
Die BHB AG, mit ihrer operativen Tochter Herrnbräu GmbH & Co. KG, konnte
sich erneut überproportional zur allgemeinen Marktentwicklung behaupten und
steigerte den Absatz gegenüber dem Vorjahr um 5,5 %. 3 % des Wachstums
waren auf den Erwerb der Vertriebs- und Markenrechte der Traditionsbrauerei
Leitner Bräu zurückzuführen und sind damit anorganisch begründet. Aber auch
organisch lag das Wachstum mit rund +2,5 % deutlich über der
gesamtdeutschen Marktentwicklung.
Noch deutlicher steigerte die BHB AG die Umsatzerlöse, mit einem Plus von
6,4 % gegenüber 2010. Hintergrund dieses über dem Absatzzuwachs liegenden
Anstiegs waren Preissteigerungen, die am Markt erfolgreich durchgesetzt
werden konnten. Angesichts des hoch kompetitiven Umfeldes schätzen wir dies
als einen großen Erfolg ein. Die Möglichkeit der Preissteigerungen spricht
für die gute Marktpositionierung der Produkte der BHB AG sowie den hohen
Qualitätsansatz.
Parallel zur guten Umsatzentwicklung hat die BHB AG erneut eine
unterproportionale Kostenentwicklung erreicht. Insbesondere die moderate
Entwicklung der Malzpreise, die vertraglich festgeschriebenen Energiepreise
sowie die flache Entwicklung der Mitarbeiterzahlen haben hierzu
beigetragen.
In der Folge konnte die BHB AG erneut einen Anstieg des absoluten EBIT
(Ergebnis vor Zinsen und Steuern) sowie der EBIT-Marge verbuchen. So lag
das EBIT mit 0,47 Mio. EUR rund 11,2 % über dem Vorjahreswert, die EBIT-Marge
konnte von 2,8 % auf 2,9 % verbessert werden.
Auch auf Ebene des Nettoergebnisses stellten sich entsprechende
Verbesserungen ein. Mit einem Jahresüberschuss in Höhe von 0,30 Mio. EUR
konnte der um die Kosten für den Börsengang bereinigte Vorjahreswert um
15,6 % übertroffen werden.
Dies ermöglicht es dem Unternehmen erstmalig seit dem Börsengang im Jahr
2010 eine Dividende auszuschütten. Der Hauptversammlung wird daher die
Ausschüttung einer Dividende je Aktie in Höhe von 0,06 EUR vorgeschlagen.
Gemessen am aktuellen Kurs der Aktie errechnet sich eine Dividendenrendite
in Höhe von 2,5 %.
Auch in den kommenden Jahren wird ein wesentliches Absatzwachstum
angesichts des schwierigen Marktumfeldes vermutlich nur durch Akquisitionen
möglich sein. Diesen Aspekt haben wir in unseren Prognosen aber noch nicht
berücksichtigt, sondern lediglich auf die organische Entwicklung
abgestellt. Dabei gehen wir davon aus, dass dennoch ein leichtes Wachstum
erreicht werden wird und dies oberhalb der Marktentwicklung. Auch bei den
Ergebnissen und Ergebnismargen erwarten wir weitere leichte Zuwächse im
Zuge der hohen Kostendisziplin des Unternehmens. So gehen wir für das
Geschäftsjahr 2012 davon aus, dass ein EBIT in Höhe von 0,47 Mio. EUR
erreicht wird, was mit einer EBIT-Marge von 2,9 % korrespondiert.
Die Aktie der BHB AG ist in unseren Augen weiterhin deutlich unterbewertet.
So notiert die Aktie rund 30 % unterhalb ihres Buchwertes. Ein bilanzieller
Goodwill ist zudem nicht vorhanden. Zudem weist die BHB AG eine hohe
bilanzielle Qualität auf, mit einer branchenunüblich hohen
Eigenkapitalquote von 69,0 % und einer bereinigten Nettoliquidität in Höhe
von 1,37 Mio. EUR. Auf Basis des in 2011 erzielten Free-Cashflows errechnet
sich ein KCV in Höhe von lediglich 6,7. Auch für die kommenden Jahre ist
von deutlich positiven Free-Cashflows auszugehen.
Insgesamt bestätigen wir deshalb unsere positive Einschätzung zur Aktie der
BHB AG und behalten unser bisheriges Kursziel von 3,65 EUR sowie die
Ratingeinschätzung KAUFEN weiterhin bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11592.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
++++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,65 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Die BHB Brauholding AG (BHB AG) ist weiterhin erfolgreich in einem
andauernd schwierigen Marktumfeld aktiv. Der deutsche Biermarkt ist seit
Jahren rückläufig, was insbesondere auf demografische Gründe zurückzuführen
ist. Durch die anhaltend schwachen Geburtenraten sinkt der Bierkonsum
jährlich ab. Im Jahr 2011 hat sich dieser Trend aber zumindest verlangsamt,
mit einem Rückgang des Bierabsatzes in Deutschland um nur 0,1 %.
Die BHB AG, mit ihrer operativen Tochter Herrnbräu GmbH & Co. KG, konnte
sich erneut überproportional zur allgemeinen Marktentwicklung behaupten und
steigerte den Absatz gegenüber dem Vorjahr um 5,5 %. 3 % des Wachstums
waren auf den Erwerb der Vertriebs- und Markenrechte der Traditionsbrauerei
Leitner Bräu zurückzuführen und sind damit anorganisch begründet. Aber auch
organisch lag das Wachstum mit rund +2,5 % deutlich über der
gesamtdeutschen Marktentwicklung.
Noch deutlicher steigerte die BHB AG die Umsatzerlöse, mit einem Plus von
6,4 % gegenüber 2010. Hintergrund dieses über dem Absatzzuwachs liegenden
Anstiegs waren Preissteigerungen, die am Markt erfolgreich durchgesetzt
werden konnten. Angesichts des hoch kompetitiven Umfeldes schätzen wir dies
als einen großen Erfolg ein. Die Möglichkeit der Preissteigerungen spricht
für die gute Marktpositionierung der Produkte der BHB AG sowie den hohen
Qualitätsansatz.
Parallel zur guten Umsatzentwicklung hat die BHB AG erneut eine
unterproportionale Kostenentwicklung erreicht. Insbesondere die moderate
Entwicklung der Malzpreise, die vertraglich festgeschriebenen Energiepreise
sowie die flache Entwicklung der Mitarbeiterzahlen haben hierzu
beigetragen.
In der Folge konnte die BHB AG erneut einen Anstieg des absoluten EBIT
(Ergebnis vor Zinsen und Steuern) sowie der EBIT-Marge verbuchen. So lag
das EBIT mit 0,47 Mio. EUR rund 11,2 % über dem Vorjahreswert, die EBIT-Marge
konnte von 2,8 % auf 2,9 % verbessert werden.
Auch auf Ebene des Nettoergebnisses stellten sich entsprechende
Verbesserungen ein. Mit einem Jahresüberschuss in Höhe von 0,30 Mio. EUR
konnte der um die Kosten für den Börsengang bereinigte Vorjahreswert um
15,6 % übertroffen werden.
Dies ermöglicht es dem Unternehmen erstmalig seit dem Börsengang im Jahr
2010 eine Dividende auszuschütten. Der Hauptversammlung wird daher die
Ausschüttung einer Dividende je Aktie in Höhe von 0,06 EUR vorgeschlagen.
Gemessen am aktuellen Kurs der Aktie errechnet sich eine Dividendenrendite
in Höhe von 2,5 %.
Auch in den kommenden Jahren wird ein wesentliches Absatzwachstum
angesichts des schwierigen Marktumfeldes vermutlich nur durch Akquisitionen
möglich sein. Diesen Aspekt haben wir in unseren Prognosen aber noch nicht
berücksichtigt, sondern lediglich auf die organische Entwicklung
abgestellt. Dabei gehen wir davon aus, dass dennoch ein leichtes Wachstum
erreicht werden wird und dies oberhalb der Marktentwicklung. Auch bei den
Ergebnissen und Ergebnismargen erwarten wir weitere leichte Zuwächse im
Zuge der hohen Kostendisziplin des Unternehmens. So gehen wir für das
Geschäftsjahr 2012 davon aus, dass ein EBIT in Höhe von 0,47 Mio. EUR
erreicht wird, was mit einer EBIT-Marge von 2,9 % korrespondiert.
Die Aktie der BHB AG ist in unseren Augen weiterhin deutlich unterbewertet.
So notiert die Aktie rund 30 % unterhalb ihres Buchwertes. Ein bilanzieller
Goodwill ist zudem nicht vorhanden. Zudem weist die BHB AG eine hohe
bilanzielle Qualität auf, mit einer branchenunüblich hohen
Eigenkapitalquote von 69,0 % und einer bereinigten Nettoliquidität in Höhe
von 1,37 Mio. EUR. Auf Basis des in 2011 erzielten Free-Cashflows errechnet
sich ein KCV in Höhe von lediglich 6,7. Auch für die kommenden Jahre ist
von deutlich positiven Free-Cashflows auszugehen.
Insgesamt bestätigen wir deshalb unsere positive Einschätzung zur Aktie der
BHB AG und behalten unser bisheriges Kursziel von 3,65 EUR sowie die
Ratingeinschätzung KAUFEN weiterhin bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11592.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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