Original-Research: CytoTools AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu CytoTools AG
Unternehmen: CytoTools AG
ISIN: DE000A0KFRJ1
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 40,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Manuel Hoelzle
Hohe Umsatz- und Ergebnispotenziale durch anstehende Markteinführung
Auch das abgelaufene Geschäftsjahr stand bei der Cytotools AG im Zeichen
der Forschung, welche insbesondere beim Hauptprodukt der Gesellschaft,
DermaPro(R) Cl 05, signifikant vorangetrieben werden konnte. Allen voran
ist der jüngst gemeldete Abschluss der Studienphase IIb in Europa, welche
für die Gesellschaft einen wichtigen Meilenstein darstellt. So konnte im
Rahmen der Studie sowohl eine hohe Wirksamkeit (92,3 %) als auch eine hohe
Verträglichkeit des Cytotools-Hauptproduktes nachgewiesen werden. Auf Grund
dieser Ergebnisse kann die geplante finale Studienphase III in Europa mit
einer geringeren Patientenzahl als ursprünglich geplant anlaufen, was für
die Gesellschaft auch mit Kostenvorteilen einhergeht. Die finale
Studienphase III in Europa soll noch im vierten Quartal 2012 gestartet
werden.
Flankierend hierzu befindet sich DermaPro(R) Cl 05 in der finalen
Studienphase III in Indien und damit kurz vor Finalisierung der klinischen
Studien. Die bisherigen indischen Studienergebnisse gehen mit den
europäischen Ergebnissen konform. Der Abschluss der klinischen Studien in
Indien ist für Anfang 2013 geplant, eine abschließende Vermarktung soll ab
der zweiten Jahreshälfte des kommenden Geschäftsjahres 2013 erfolgen. Diese
soll im Rahmen einer Partnerschaft mit CENTAUR Pharmaceuticals Ltd.
(führender Hersteller von Medikamenten zur akuten Therapie sowie
dauerhaften Behandlung von chronischen Krankheiten) als Lizensierungsmodell
erfolgen.
Die Partnerschaft mit CENTAUR kann auch für weitere Regionen als Annahme
verwendet werden. Zwar ist eine vorzeitige Patentveräußerung ein mögliches
Szenario, dieses haben wir für unsere Prognosen jedoch außer acht gelassen.
Im Rahmen des Lizenzmodells soll die Vermarktung vom Partner übernommen
werden. Die Cytotools AG vereinnahmt im Rahmen dieses Modells
Lizenzerträge. Ebenfalls Bestandteil des Lizenzvertrages soll eine
Abnahmevereinbarung sein, welche der Gesellschaft Produktionserlöse
zusichert. Damit obliegt sowohl die Herstellung als auch die Auslieferung
von DermaPro(R) Cl 05 der Cytotools AG.
Auf diesen Prämissen aufbauend, haben wir unsere Umsatz- und
Ergebnisprognosen ausformuliert. Unter Berücksichtigung der Daten des IDF
(Internationale Diabetes Föderation) haben wir für die Regionen Indien und
Deutschland Marktpotenziale abgeleitet. Im Rahmen verschiedener Szenarien
konnten wir ab der Marktzulassung des DermaPro(R) Cl 05 erhebliche
Umsatzpotenziale ermitteln. In Summe mit den von uns erwarteten
Produktionserlösen rechnen wir für das kommende Geschäftsjahr mit Umsätzen
in Höhe von 1,85 Mio. EUR. Dieser Wert dürfte dann auf 7,87 Mio. EUR (GJ
2014e) sowie 33,00 Mio. EUR (2015e) deutlich zulegen. Langfristig erachten
wir EBITDA-Margen von bis zu 75,0 % als möglich. Diese Größenordnung haben
wir ab dem Geschäftsjahr 2015 einbezogen, was gleichzeitig die Grundlage
für unser DCF-Modell darstellt.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert je Aktie von
70,06 EUR (unter Berücksichtigung von Minderheitenanteilen) ermittelt.
Unseres Erachtens wird durch einen von uns vorgenommenen Bewertungsabschlag
von 15 % dem derzeit noch nicht erreichten Break-Even sowie einer
möglicherweise hohen Volatilität der Umsätze und Ergebnisse gerecht. Nach
Abzug des Abschlages beläuft sich der faire Wert je Aktie auf 58,14 EUR.
Flankierend zum DCF-Bewertungsmodell haben wir eine Peer-Group-Analyse mit
Unternehmen aus dem Biotech-Bereich herangezogen. Als Ergebnis der
Multiplikatoren-Bewertung liegt der faire Aktienwert bei 22,86 EUR. In der
Gleichgewichtung des nach den beiden Bewertungsverfahren ermittelten fairen
Unternehmenswertes, ergibt sich ein fairer Wert je Aktie von 40,50 EUR.
Gemessen am aktuellen Kursniveau der Cytotools-Aktie lautet daher unser
Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11749.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
++++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu CytoTools AG
Unternehmen: CytoTools AG
ISIN: DE000A0KFRJ1
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 40,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Manuel Hoelzle
Hohe Umsatz- und Ergebnispotenziale durch anstehende Markteinführung
Auch das abgelaufene Geschäftsjahr stand bei der Cytotools AG im Zeichen
der Forschung, welche insbesondere beim Hauptprodukt der Gesellschaft,
DermaPro(R) Cl 05, signifikant vorangetrieben werden konnte. Allen voran
ist der jüngst gemeldete Abschluss der Studienphase IIb in Europa, welche
für die Gesellschaft einen wichtigen Meilenstein darstellt. So konnte im
Rahmen der Studie sowohl eine hohe Wirksamkeit (92,3 %) als auch eine hohe
Verträglichkeit des Cytotools-Hauptproduktes nachgewiesen werden. Auf Grund
dieser Ergebnisse kann die geplante finale Studienphase III in Europa mit
einer geringeren Patientenzahl als ursprünglich geplant anlaufen, was für
die Gesellschaft auch mit Kostenvorteilen einhergeht. Die finale
Studienphase III in Europa soll noch im vierten Quartal 2012 gestartet
werden.
Flankierend hierzu befindet sich DermaPro(R) Cl 05 in der finalen
Studienphase III in Indien und damit kurz vor Finalisierung der klinischen
Studien. Die bisherigen indischen Studienergebnisse gehen mit den
europäischen Ergebnissen konform. Der Abschluss der klinischen Studien in
Indien ist für Anfang 2013 geplant, eine abschließende Vermarktung soll ab
der zweiten Jahreshälfte des kommenden Geschäftsjahres 2013 erfolgen. Diese
soll im Rahmen einer Partnerschaft mit CENTAUR Pharmaceuticals Ltd.
(führender Hersteller von Medikamenten zur akuten Therapie sowie
dauerhaften Behandlung von chronischen Krankheiten) als Lizensierungsmodell
erfolgen.
Die Partnerschaft mit CENTAUR kann auch für weitere Regionen als Annahme
verwendet werden. Zwar ist eine vorzeitige Patentveräußerung ein mögliches
Szenario, dieses haben wir für unsere Prognosen jedoch außer acht gelassen.
Im Rahmen des Lizenzmodells soll die Vermarktung vom Partner übernommen
werden. Die Cytotools AG vereinnahmt im Rahmen dieses Modells
Lizenzerträge. Ebenfalls Bestandteil des Lizenzvertrages soll eine
Abnahmevereinbarung sein, welche der Gesellschaft Produktionserlöse
zusichert. Damit obliegt sowohl die Herstellung als auch die Auslieferung
von DermaPro(R) Cl 05 der Cytotools AG.
Auf diesen Prämissen aufbauend, haben wir unsere Umsatz- und
Ergebnisprognosen ausformuliert. Unter Berücksichtigung der Daten des IDF
(Internationale Diabetes Föderation) haben wir für die Regionen Indien und
Deutschland Marktpotenziale abgeleitet. Im Rahmen verschiedener Szenarien
konnten wir ab der Marktzulassung des DermaPro(R) Cl 05 erhebliche
Umsatzpotenziale ermitteln. In Summe mit den von uns erwarteten
Produktionserlösen rechnen wir für das kommende Geschäftsjahr mit Umsätzen
in Höhe von 1,85 Mio. EUR. Dieser Wert dürfte dann auf 7,87 Mio. EUR (GJ
2014e) sowie 33,00 Mio. EUR (2015e) deutlich zulegen. Langfristig erachten
wir EBITDA-Margen von bis zu 75,0 % als möglich. Diese Größenordnung haben
wir ab dem Geschäftsjahr 2015 einbezogen, was gleichzeitig die Grundlage
für unser DCF-Modell darstellt.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert je Aktie von
70,06 EUR (unter Berücksichtigung von Minderheitenanteilen) ermittelt.
Unseres Erachtens wird durch einen von uns vorgenommenen Bewertungsabschlag
von 15 % dem derzeit noch nicht erreichten Break-Even sowie einer
möglicherweise hohen Volatilität der Umsätze und Ergebnisse gerecht. Nach
Abzug des Abschlages beläuft sich der faire Wert je Aktie auf 58,14 EUR.
Flankierend zum DCF-Bewertungsmodell haben wir eine Peer-Group-Analyse mit
Unternehmen aus dem Biotech-Bereich herangezogen. Als Ergebnis der
Multiplikatoren-Bewertung liegt der faire Aktienwert bei 22,86 EUR. In der
Gleichgewichtung des nach den beiden Bewertungsverfahren ermittelten fairen
Unternehmenswertes, ergibt sich ein fairer Wert je Aktie von 40,50 EUR.
Gemessen am aktuellen Kursniveau der Cytotools-Aktie lautet daher unser
Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11749.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.