Original-Research: Ecommerce Alliance AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Ecommerce Alliance AG
Unternehmen: Ecommerce Alliance AG
ISIN: DE000A1C9YW6
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 17,50 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Das abgelaufene GJ 2011 war für die Ecommerce Alliance AG (ECAG) von einem
starken Wachstum geprägt. Im Zuge der organischen Expansion der
Kernbeteiligungen Pauldirekt und Shirtinator konnte das Unternehmen die
Umsatzerlöse um 37,4 % auf 26,70 Mio. EUR ausweiten. Dabei ist zu beachten,
dass die Shirtinator in 2011 erstmalig ganzjährig konsolidiert wurde und
daher einen anorganischen Wachstumsbeitrag in Höhe von rund 4,5 Mio. EUR
beisteuerte. Das organische Wachstum lag entsprechend bei 14,3 %.
Dabei legte das Segment Ecommerce Brands, in welchem das
E-Commerce-Geschäft mit Waren und Dienstleistungen betrieben wird,
organisch um 51,0 % zu. Ein leichter Rückgang hingegen wurde im Segment
Ecommerce Services erzielt, was jedoch darauf zurückzuführen ist, dass ein
Großkunde der Getperformance die Umsätze nunmehr direkt mit dem
Mediapartner erzielt und die ECAG nur noch die Provisionsleistungen erhält.
Ein Ergebnisnachteil entsteht also aus dieser Veränderung nicht.
Das EBITDA fiel trotz der verbesserten Umsatzerlöse in Höhe des
Vorjahresniveaus mit -1,95 Mio. EUR noch negativ aus. Hintergrund dieser
Entwicklung sind neben der erstmalig ganzjährigen Konsolidierung der
Shirtinator AG auch die verstärkten Wachstumsinvestitionen in Personal und
Werbung. Diese sollten sich bereits im laufenden GJ 2012 bemerkbar machen
und zu einer deutlichen Ergebnisverbesserung führen.
Im GJ 2012 erwarten wir, dass sich das Wachstum der ECAG nochmals leicht
beschleunigt und gehen von einer Steigerung der Umsatzerlöse um 44,2 % auf
38,5 Mio. EUR aus. Wesentlicher Wachstumstreiber sollte hierbei weiterhin die
Pauldirekt sein. An dem Unternehmen hat sich jüngst die GMPVC German Media
Pool GmbH beteiligt, was Pauldirekt eine zehnmonatige TV-Werbekampagne auf
dem Nachrichtensender N24 im Gegenwert eines niedrigen einstelligen
Millionenbetrages sichert. Dies sollte die Nutzerzahlen von derzeit 1,3
Mio. bis zum Ende des Jahres merklich erhöhen.
Ergebnisseitig geht das Management davon aus, dass im laufenden GJ 2012 das
Erreichen der Break-even-Schwelle auf EBITDA-Basis möglich ist. Angesichts
eines erwartungsgemäß merklich verringerten negativen Ergebnisbeitrages von
Pauldirekt, einer weiteren Ergebnissteigerung bei Shirtinator und ein nach
wie vor positiver Ergebnisbeitrag des Segments Ecommerce Services, halten
wir diese Zielsetzung für realistisch.
Wenngleich wir unsere Schätzungen für das GJ 2012 umsatz- und
ergebnisseitig leicht gesenkt haben, behalten wir unsere grundsätzliche
Einschätzung zur ECAG bei. Wir erwarten deutlich zweistellige
Wachstumsraten für die kommenden zwei Jahre, bei gleichzeitigem Erreichen
der Gewinnschwelle bereits in 2012. Zudem halten wir einen positiven
Jahresüberschuss im GJ 2013 für möglich. Mittelfristig erwarten wir
unverändert eine EBITDA-Marge in Höhe von 5 %.
Angesichts der leicht reduzierten Schätzungen für das GJ 2012 haben wir
auch unser Kursziel adjustiert. Nach einem Kursziel von bislang 18,00 EUR,
haben wir nun einen neuen fairen Wert von 17,50 EUR ermittelt. Damit
errechnet sich für die Aktien der ECAG ein attraktives Aufwärtspotenzial in
Höhe von über 70 %. Das Rating KAUFEN behalten wir vor diesem Hintergrund
unverändert bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11664.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
++++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu Ecommerce Alliance AG
Unternehmen: Ecommerce Alliance AG
ISIN: DE000A1C9YW6
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 17,50 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Das abgelaufene GJ 2011 war für die Ecommerce Alliance AG (ECAG) von einem
starken Wachstum geprägt. Im Zuge der organischen Expansion der
Kernbeteiligungen Pauldirekt und Shirtinator konnte das Unternehmen die
Umsatzerlöse um 37,4 % auf 26,70 Mio. EUR ausweiten. Dabei ist zu beachten,
dass die Shirtinator in 2011 erstmalig ganzjährig konsolidiert wurde und
daher einen anorganischen Wachstumsbeitrag in Höhe von rund 4,5 Mio. EUR
beisteuerte. Das organische Wachstum lag entsprechend bei 14,3 %.
Dabei legte das Segment Ecommerce Brands, in welchem das
E-Commerce-Geschäft mit Waren und Dienstleistungen betrieben wird,
organisch um 51,0 % zu. Ein leichter Rückgang hingegen wurde im Segment
Ecommerce Services erzielt, was jedoch darauf zurückzuführen ist, dass ein
Großkunde der Getperformance die Umsätze nunmehr direkt mit dem
Mediapartner erzielt und die ECAG nur noch die Provisionsleistungen erhält.
Ein Ergebnisnachteil entsteht also aus dieser Veränderung nicht.
Das EBITDA fiel trotz der verbesserten Umsatzerlöse in Höhe des
Vorjahresniveaus mit -1,95 Mio. EUR noch negativ aus. Hintergrund dieser
Entwicklung sind neben der erstmalig ganzjährigen Konsolidierung der
Shirtinator AG auch die verstärkten Wachstumsinvestitionen in Personal und
Werbung. Diese sollten sich bereits im laufenden GJ 2012 bemerkbar machen
und zu einer deutlichen Ergebnisverbesserung führen.
Im GJ 2012 erwarten wir, dass sich das Wachstum der ECAG nochmals leicht
beschleunigt und gehen von einer Steigerung der Umsatzerlöse um 44,2 % auf
38,5 Mio. EUR aus. Wesentlicher Wachstumstreiber sollte hierbei weiterhin die
Pauldirekt sein. An dem Unternehmen hat sich jüngst die GMPVC German Media
Pool GmbH beteiligt, was Pauldirekt eine zehnmonatige TV-Werbekampagne auf
dem Nachrichtensender N24 im Gegenwert eines niedrigen einstelligen
Millionenbetrages sichert. Dies sollte die Nutzerzahlen von derzeit 1,3
Mio. bis zum Ende des Jahres merklich erhöhen.
Ergebnisseitig geht das Management davon aus, dass im laufenden GJ 2012 das
Erreichen der Break-even-Schwelle auf EBITDA-Basis möglich ist. Angesichts
eines erwartungsgemäß merklich verringerten negativen Ergebnisbeitrages von
Pauldirekt, einer weiteren Ergebnissteigerung bei Shirtinator und ein nach
wie vor positiver Ergebnisbeitrag des Segments Ecommerce Services, halten
wir diese Zielsetzung für realistisch.
Wenngleich wir unsere Schätzungen für das GJ 2012 umsatz- und
ergebnisseitig leicht gesenkt haben, behalten wir unsere grundsätzliche
Einschätzung zur ECAG bei. Wir erwarten deutlich zweistellige
Wachstumsraten für die kommenden zwei Jahre, bei gleichzeitigem Erreichen
der Gewinnschwelle bereits in 2012. Zudem halten wir einen positiven
Jahresüberschuss im GJ 2013 für möglich. Mittelfristig erwarten wir
unverändert eine EBITDA-Marge in Höhe von 5 %.
Angesichts der leicht reduzierten Schätzungen für das GJ 2012 haben wir
auch unser Kursziel adjustiert. Nach einem Kursziel von bislang 18,00 EUR,
haben wir nun einen neuen fairen Wert von 17,50 EUR ermittelt. Damit
errechnet sich für die Aktien der ECAG ein attraktives Aufwärtspotenzial in
Höhe von über 70 %. Das Rating KAUFEN behalten wir vor diesem Hintergrund
unverändert bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11664.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.