Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG
Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG
ISIN: DE000A1K0FA0
Anlass der Studie: Credit Research (Update)
Empfehlung: Stark überdurchschnittlich attraktiv
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Anleihe weiterhin im Marktvergleich Stark überdurchschnittlich attraktiv
Im Rahmen unserer Credit Research (Update)-Studie haben wir, aufbauend auf
den Halbjahreszahlen 2011/2012, eine erneute Analyse der Potenziale der
EYEMAXX Real Estate AG vorgenommen. Gleichzeitig haben wir die im Vorjahr
emittierte erste Unternehmensanleihe der Gesellschaft (WKN: A1K0FA) erneut
einem Marktvergleich unterzogen, um somit die Attraktivität des Wertpapiers
zu untersuchen.
Unter Berücksichtigung der umfangreichen Projektpipeline der EYEMAXX Real
Estate AG, welche gemäß Unternehmensangaben ein Volumen von über 110 Mio.
EUR aufbietet, haben wir deutliche Wachstumspotenziale erkennen können.
Sowohl die gute Marktlage für Fachmarktzentren in den von der Gesellschaft
adressierten Regionen, eine vorteilhafte Stellung der EYEMAXX Real Estate
AG als auch die neue Unternehmensstrategie lassen dabei ein signifikantes
Umsatz- und Ergebniswachstum erkennen.
Besonders herauszustellen ist dabei die neue Unternehmensstrategie, wonach
die künftigen Projekte größtenteils bis zur Verkaufsreife durch den
Einbezug eines Finanzierungspartners realisiert werden sollen. Speziell der
Einbezug eines Finanzierungspartners, welcher die Mehrheit an den
Projektgesellschaften halten soll, dessen Ertragsteil sich jedoch im Zuge
einer vereinbarten schiefen Gewinnverteilung auf 12,75 % p.a. des
eingesetzten Kapitals beschränkt, wird erhebliche Veränderungen in der
Kapitalstruktur der EYEMAXX Real Estate AG nach sich ziehen. Demnach werden
die künftigen Projektgesellschaften nicht mehr vollkonsolidiert was in
Folge eine nur unterdurchschnittlichen Ausweitung der Bilanzsumme bedeutet.
Der Einbezug des Projektpartners sowie die Emission der zwei
Unternehmensanleihen sichern dabei das Finanzierungskonzept der
Projektpipeline.
Im Zuge der Ausweitung der Geschäftstätigkeit dürften sich gemäß unseren
Erkenntnissen auch die anleihebezogenen Bonitätskennzahlen verbessern.
Erwähnenswert ist die Entwicklung der Zinsdeckungsgrade, deren positiv
erwartete Entwicklung eine Ausweitung der Ergebnisrelationen bei einer
soliden Entwicklung der Zinsaufwendungen wiedergeben. Langfristig dürften
sich die Zinsdeckungsgrade (EBITDA- und EBIT) oberhalb der Marke von 3,0
einpendeln. Analog dazu erwarten wir eine rückläufige Entwicklung der
Verschuldungsgrade sowie eine steigende Tendenz der Eigenkapitalquote. Hier
spielt die Unternehmensstrategie, wonach eine Vollkonsolidierung der
Projektgesellschaften nicht erfolgen wird, eine wichtige Rolle.
Der Marktvergleich der EYEMAXX-Unternehmensanleihe (2011/2016) verdeutlicht
die hohe Attraktivität des Wertpapiers. Sowohl die umfangreichen
Sicherungsrechte, welche in dieser Form bei den Marktvergleichs-Bonds nicht
vorzufinden sind, als auch die gute Rating-einstufung durch die
Creditreform Rating AG (Ratingnote: BBB+) bedeuten ein attraktives
Chance-Risikoprofil. Zur weiteren Bewertung haben wir auch die
Ausgestaltungsmerkmale der EYEMAXX-Anleihe mit den Marktanleihen
verglichen.
Gemäß unserem Bewertungssystem ergibt sich für die EYEMAXX-Anleihe eine im
Marktvergleich sehr gute GBC-Risikopunktezahl von 16,0 Punkten. In
Verbindung mit dem aktuellen Effektivzins liegt die EYEMAXX-Anleihe
deutlich oberhalb des Marktdurchschnitts (repräsentiert durch eine
Regressionsanalyse) und daher stufen wir diese als stark
überdurchschnittlich attraktiv ein und vergeben 5 GBC-Falken.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11676.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
++++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG
Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG
ISIN: DE000A1K0FA0
Anlass der Studie: Credit Research (Update)
Empfehlung: Stark überdurchschnittlich attraktiv
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Anleihe weiterhin im Marktvergleich Stark überdurchschnittlich attraktiv
Im Rahmen unserer Credit Research (Update)-Studie haben wir, aufbauend auf
den Halbjahreszahlen 2011/2012, eine erneute Analyse der Potenziale der
EYEMAXX Real Estate AG vorgenommen. Gleichzeitig haben wir die im Vorjahr
emittierte erste Unternehmensanleihe der Gesellschaft (WKN: A1K0FA) erneut
einem Marktvergleich unterzogen, um somit die Attraktivität des Wertpapiers
zu untersuchen.
Unter Berücksichtigung der umfangreichen Projektpipeline der EYEMAXX Real
Estate AG, welche gemäß Unternehmensangaben ein Volumen von über 110 Mio.
EUR aufbietet, haben wir deutliche Wachstumspotenziale erkennen können.
Sowohl die gute Marktlage für Fachmarktzentren in den von der Gesellschaft
adressierten Regionen, eine vorteilhafte Stellung der EYEMAXX Real Estate
AG als auch die neue Unternehmensstrategie lassen dabei ein signifikantes
Umsatz- und Ergebniswachstum erkennen.
Besonders herauszustellen ist dabei die neue Unternehmensstrategie, wonach
die künftigen Projekte größtenteils bis zur Verkaufsreife durch den
Einbezug eines Finanzierungspartners realisiert werden sollen. Speziell der
Einbezug eines Finanzierungspartners, welcher die Mehrheit an den
Projektgesellschaften halten soll, dessen Ertragsteil sich jedoch im Zuge
einer vereinbarten schiefen Gewinnverteilung auf 12,75 % p.a. des
eingesetzten Kapitals beschränkt, wird erhebliche Veränderungen in der
Kapitalstruktur der EYEMAXX Real Estate AG nach sich ziehen. Demnach werden
die künftigen Projektgesellschaften nicht mehr vollkonsolidiert was in
Folge eine nur unterdurchschnittlichen Ausweitung der Bilanzsumme bedeutet.
Der Einbezug des Projektpartners sowie die Emission der zwei
Unternehmensanleihen sichern dabei das Finanzierungskonzept der
Projektpipeline.
Im Zuge der Ausweitung der Geschäftstätigkeit dürften sich gemäß unseren
Erkenntnissen auch die anleihebezogenen Bonitätskennzahlen verbessern.
Erwähnenswert ist die Entwicklung der Zinsdeckungsgrade, deren positiv
erwartete Entwicklung eine Ausweitung der Ergebnisrelationen bei einer
soliden Entwicklung der Zinsaufwendungen wiedergeben. Langfristig dürften
sich die Zinsdeckungsgrade (EBITDA- und EBIT) oberhalb der Marke von 3,0
einpendeln. Analog dazu erwarten wir eine rückläufige Entwicklung der
Verschuldungsgrade sowie eine steigende Tendenz der Eigenkapitalquote. Hier
spielt die Unternehmensstrategie, wonach eine Vollkonsolidierung der
Projektgesellschaften nicht erfolgen wird, eine wichtige Rolle.
Der Marktvergleich der EYEMAXX-Unternehmensanleihe (2011/2016) verdeutlicht
die hohe Attraktivität des Wertpapiers. Sowohl die umfangreichen
Sicherungsrechte, welche in dieser Form bei den Marktvergleichs-Bonds nicht
vorzufinden sind, als auch die gute Rating-einstufung durch die
Creditreform Rating AG (Ratingnote: BBB+) bedeuten ein attraktives
Chance-Risikoprofil. Zur weiteren Bewertung haben wir auch die
Ausgestaltungsmerkmale der EYEMAXX-Anleihe mit den Marktanleihen
verglichen.
Gemäß unserem Bewertungssystem ergibt sich für die EYEMAXX-Anleihe eine im
Marktvergleich sehr gute GBC-Risikopunktezahl von 16,0 Punkten. In
Verbindung mit dem aktuellen Effektivzins liegt die EYEMAXX-Anleihe
deutlich oberhalb des Marktdurchschnitts (repräsentiert durch eine
Regressionsanalyse) und daher stufen wir diese als stark
überdurchschnittlich attraktiv ein und vergeben 5 GBC-Falken.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11676.pdf
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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
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research@gbc-ag.de
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Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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