Original-Research: F24 AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu F24 AG
Unternehmen: F24 AG
ISIN: DE000A0F5WM7
Anlass der Studie: Researchstudie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
* Mit 3,01 Mio. EUR fielen die Umsatzerlöse der F24 AG im 1. HJ 2014 über
unseren Erwartungen aus. Die Wachstumsrate lag mit 14,5 % klar über den
jeweiligen Zuwächsen der beiden Halbjahre des GJ 2013.
* Hintergrund der deutlichen Zuwächse waren dabei neben dem
Neukundenwachstum auch größere Umsatzvolumina, die mit neuen Kunden
generiert werden konnten. Zudem zeigt sich das Upselling erfolgreich, indem
Kunden zu höheren Produktversionen wechseln.
* Ergebnisseitig überzeugte die F24 AG ebenfalls. Das EBIT lag entgegen
unseren Erwartungen mit 0,56 Mio. EUR sogar um 7,7 % über dem Vorjahreswert.
Hintergrund der besser als erwarteten Ergebnisentwicklung waren niedrigere
als geplante Entwicklungskosten. Diese betrugen im 1. HJ 2014 lediglich
0,51 Mio. EUR, während wir rund 0,70 Mio. EUR angenommen hatten. Verantwortlich
für die niedriger ausgefallenen Entwicklungskosten waren konservative
Planungen und ein guter Projektfortschritt.
* Während wir unsere Umsatzerwartungen von 6,27 Mio. EUR für das GJ 2014
unverändert belassen, heben wir unsere EBIT-Prognosen deutlich an. Nachdem
wir für das GJ 2014 zunächst Entwicklungsaufwendungen von 1,40 Mio. EUR
angenommen hatten, erwarten wir nunmehr, dass sich diese insgesamt nur noch
auf 1,10 Mio. EUR belaufen werden. Dies ist ein wesentlicher Grund dafür,
dass wir unsere EBIT-Schätzung von vormals 0,42 Mio. EUR auf 0,88 Mio. EUR
erhöhen.
* Angehoben haben wir auch unsere Erwartungen für das GJ 2015. Dabei
sollten sich die Produktinnovationen bemerkbar machen, bei denen wir
derzeit davon ausgehen, dass diese im Q2 2015 erste Umsatzerlöse
generieren. Auch die neu strukturierte Vertriebsorganisation sollte sich
positiv niederschlagen.
* Insofern erwarten wir für das GJ 2015 ein Umsatzwachstum um 15,0 % auf
7,21 Mio. EUR sowie einen deutlichen EBIT-Zuwachs auf 1,15 Mio. EUR. Die
EBIT-Marge erwarten wir damit bei 16,0 %, womit diese den historisch
erreichten Höchstwerten von rund 20 % bereits wieder sehr nahe kommt. Auch
die Dividendenausschüttung sollte sich in 2015 weiter erhöhen. Die
mittelfristigen, über das Jahr 2015 hinausgehenden, Erwartungen haben wir
unverändert belassen.
* Die guten Fortschritte bei der Entwicklung der neuen Produkte,
insbesondere hinsichtlich der mobilen Anwendungen, verkürzen die Dauer der
entwicklungsbedingten Ergebnisdelle. Daher sollte die F24 AG bereits in
2015 wieder an die vergangenen Rentabilitätsniveaus anschließen können.
Unser bisheriges Kursziel von 12,00 EUR erhöhen wir vor dem Hintergrund der
erhöhten Schätzungen für 2015 auf 12,50 EUR. Das Rating KAUFEN wird
entsprechend dem hohen Kurspotenzial aufrecht erhalten.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12453.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.