Original-Research: gamigo AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu gamigo AG
Unternehmen: gamigo AG
ISIN: DE000A1TNJY0
Anlass der Studie: Credit Research (Emission)
Empfehlung: überdurchschnittlich attraktiv
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Dynamisches Wachstum mit Onlinespielen; Einstufung: 4 von 5 GBC-Falken
Die gamigo AG weist als Betreiber und Vermarkter von internationalen
Computerspielen aus dem Segment der so genannten Massively Multiplayer
Online Games (MMOGs) einen langjährigen Track Rekord auf. Mit dem
regionalen Schwerpunkt auf Europa und Nordamerika bietet das im Jahr 2000
gegründete Unternehmen derzeit zehn Spiele. Gemäß Unternehmensangaben
verfügt die gamigo-Gruppe über mindestens 10,0 Mio. Spielkonten (im
Eigenbestand) mit einer täglichen durchschnittlichen Besucherzahl von mehr
als 70.000 Nutzer.
Die Gesellschaft tritt dabei nicht mehr als Entwickler auf, sie ist ab 2013
gemäß ihrem Geschäftsmodell als Bindeglied zwischen Spieleentwickler und
Spieler mit den Kernkompetenzen Technologie, Spielmanagement und Vertrieb
zu verstehen. Die Kunden der gamigo AG können dabei die angebotenen Spiele,
welche extern entwickelt wurden, sowohl direkt im Browser oder als
Clientgame online spielen. Die Gesellschaft übernimmt dabei das komplette
Spielmanagement, die Abwicklung, das Marketing sowie den technischen
Support. Hierbei verfügt die gamigo AG über Spiellizenzen von verschiedenen
Entwicklern weltweit. Im Rahmen der Lizenznutzung werden so genannte
Royalties an den Lizenzgeber in Höhe von ca. 30 % der entsprechenden
Umsätze abgeführt. Da es sich bei den angebotenen Spielen um so genannte
Free-to-Play-Spiele handelt, ist die Haupteinnahmequelle der Gesellschaft
der Verkauf virtueller Güter, womit entweder einen schnellerer
Spielfortschritt oder ein individuelleres Spielerlebnis ermöglicht wird.
Die Einnahmen der Gesellschaft sollen in den kommenden Geschäftsjahren um
Einnahmen aus den Bereichen Merchandising und Werbung erweitert werden.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 hat die gamigo AG damit Umsatzerlöse in
Höhe von 14,87 Mio. EUR erzielt, wobei der wesentliche Erlösanteil mit den
derzeit drei wichtigsten Titeln 'Last Chaos', 'Fiesta Online' und 'Cultures
Online' generiert wurde. Die operative Entwicklung des Geschäftsjahres 2012
ist dabei vor dem Hintergrund einer vorgenommenen Neufokussierung im
Nachgang der Anteilsveräußerung durch die Axel Springer AG zu verstehen.
Demnach wurde sowohl das risikoreiche Entwicklungsgeschäft als auch nicht
erfolgsversprechende Spiele aufgegeben, was in erster Linie einen
signifikanten Anstieg der Abschreibungen zur Folge hatte. Diese Belastungen
konnten jedoch durch Sondererträge im Zusammenhang mit dem
Darlehensverzicht der Axel Springer AG aufgefangen werden, so dass im
Geschäftsjahr 2012 ein positives operatives Ergebnis (EBIT: 1,48 Mio. EUR)
erzielt wurde.
Gemäß Unternehmensstrategie soll das Wachstum der kommenden Geschäftsjahre
sowohl durch organisches (Ausweitung des Spieleportfolios, Erwerb
zusätzlicher Spiellizenzen) als auch anorganisches Wachstum (Erwerb von
Gesellschaften aus dem Bereich der MMOG) realisiert werden. Um die hierfür
notwendigen Investitionen stemmen zu können, befindet sich die gamigo AG
derzeit in der Emissionsphase einer 8,50%igen Unternehmensanleihe mit einem
geplanten Emissionsvolumen von 15,00 Mio. EUR. Unter der Voraussetzung
erwarten wir für die kommenden Geschäftsjahren ein dynamisches
Umsatzwachstum bei einem überproportionalen Ergebnisanstieg. Nicht
berücksichtigt haben wir hierhin mögliche positive Ergebniseffekte aus den
Bereichen Merchandising und Werbung. Diese Bereiche gelten als
verhältnismäßig margenstark.
Zugleich dürften sich die für die Anleihegläubiger wichtigen
Bonitätskennzahlen sukzessive verbessern, so dass EBITDA-Zinsdeckungsgrade
oberhalb von 4,0 möglich erscheinen. Analog hierzu rechnen wir mit einem
deutlichen Verbesserung der Eigenkapitalquote.
Wir haben für die gamigo AG eine Risikoeinstufung vorgenommen, welche wir
anschließend um die Ausgestaltungsmerkmale der Unternehmensanleihe
adjustiert haben. Von wesentlicher Bedeutung hierfür ist sowohl das
erwartete Unternehmenswachstum als auch die in den Anleihebedingungen
verankerten, umfangreichen Investorenschutzrechte. Das bereinigte
Rendite-/Risikoprofil der gamigo-Anleihe liegt oberhalb des
Marktdurchschnitts. Nach der vorgenommenen Adjustierung liegt die
gamigo-Anleihe um +8,6 % oberhalb der Regressionsgeraden und ist damit als
überdurchschnittlich attraktiv einzustufen. Daher vergeben wir 4 von 5
GBC-Falken.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11954.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu gamigo AG
Unternehmen: gamigo AG
ISIN: DE000A1TNJY0
Anlass der Studie: Credit Research (Emission)
Empfehlung: überdurchschnittlich attraktiv
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Dynamisches Wachstum mit Onlinespielen; Einstufung: 4 von 5 GBC-Falken
Die gamigo AG weist als Betreiber und Vermarkter von internationalen
Computerspielen aus dem Segment der so genannten Massively Multiplayer
Online Games (MMOGs) einen langjährigen Track Rekord auf. Mit dem
regionalen Schwerpunkt auf Europa und Nordamerika bietet das im Jahr 2000
gegründete Unternehmen derzeit zehn Spiele. Gemäß Unternehmensangaben
verfügt die gamigo-Gruppe über mindestens 10,0 Mio. Spielkonten (im
Eigenbestand) mit einer täglichen durchschnittlichen Besucherzahl von mehr
als 70.000 Nutzer.
Die Gesellschaft tritt dabei nicht mehr als Entwickler auf, sie ist ab 2013
gemäß ihrem Geschäftsmodell als Bindeglied zwischen Spieleentwickler und
Spieler mit den Kernkompetenzen Technologie, Spielmanagement und Vertrieb
zu verstehen. Die Kunden der gamigo AG können dabei die angebotenen Spiele,
welche extern entwickelt wurden, sowohl direkt im Browser oder als
Clientgame online spielen. Die Gesellschaft übernimmt dabei das komplette
Spielmanagement, die Abwicklung, das Marketing sowie den technischen
Support. Hierbei verfügt die gamigo AG über Spiellizenzen von verschiedenen
Entwicklern weltweit. Im Rahmen der Lizenznutzung werden so genannte
Royalties an den Lizenzgeber in Höhe von ca. 30 % der entsprechenden
Umsätze abgeführt. Da es sich bei den angebotenen Spielen um so genannte
Free-to-Play-Spiele handelt, ist die Haupteinnahmequelle der Gesellschaft
der Verkauf virtueller Güter, womit entweder einen schnellerer
Spielfortschritt oder ein individuelleres Spielerlebnis ermöglicht wird.
Die Einnahmen der Gesellschaft sollen in den kommenden Geschäftsjahren um
Einnahmen aus den Bereichen Merchandising und Werbung erweitert werden.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 hat die gamigo AG damit Umsatzerlöse in
Höhe von 14,87 Mio. EUR erzielt, wobei der wesentliche Erlösanteil mit den
derzeit drei wichtigsten Titeln 'Last Chaos', 'Fiesta Online' und 'Cultures
Online' generiert wurde. Die operative Entwicklung des Geschäftsjahres 2012
ist dabei vor dem Hintergrund einer vorgenommenen Neufokussierung im
Nachgang der Anteilsveräußerung durch die Axel Springer AG zu verstehen.
Demnach wurde sowohl das risikoreiche Entwicklungsgeschäft als auch nicht
erfolgsversprechende Spiele aufgegeben, was in erster Linie einen
signifikanten Anstieg der Abschreibungen zur Folge hatte. Diese Belastungen
konnten jedoch durch Sondererträge im Zusammenhang mit dem
Darlehensverzicht der Axel Springer AG aufgefangen werden, so dass im
Geschäftsjahr 2012 ein positives operatives Ergebnis (EBIT: 1,48 Mio. EUR)
erzielt wurde.
Gemäß Unternehmensstrategie soll das Wachstum der kommenden Geschäftsjahre
sowohl durch organisches (Ausweitung des Spieleportfolios, Erwerb
zusätzlicher Spiellizenzen) als auch anorganisches Wachstum (Erwerb von
Gesellschaften aus dem Bereich der MMOG) realisiert werden. Um die hierfür
notwendigen Investitionen stemmen zu können, befindet sich die gamigo AG
derzeit in der Emissionsphase einer 8,50%igen Unternehmensanleihe mit einem
geplanten Emissionsvolumen von 15,00 Mio. EUR. Unter der Voraussetzung
erwarten wir für die kommenden Geschäftsjahren ein dynamisches
Umsatzwachstum bei einem überproportionalen Ergebnisanstieg. Nicht
berücksichtigt haben wir hierhin mögliche positive Ergebniseffekte aus den
Bereichen Merchandising und Werbung. Diese Bereiche gelten als
verhältnismäßig margenstark.
Zugleich dürften sich die für die Anleihegläubiger wichtigen
Bonitätskennzahlen sukzessive verbessern, so dass EBITDA-Zinsdeckungsgrade
oberhalb von 4,0 möglich erscheinen. Analog hierzu rechnen wir mit einem
deutlichen Verbesserung der Eigenkapitalquote.
Wir haben für die gamigo AG eine Risikoeinstufung vorgenommen, welche wir
anschließend um die Ausgestaltungsmerkmale der Unternehmensanleihe
adjustiert haben. Von wesentlicher Bedeutung hierfür ist sowohl das
erwartete Unternehmenswachstum als auch die in den Anleihebedingungen
verankerten, umfangreichen Investorenschutzrechte. Das bereinigte
Rendite-/Risikoprofil der gamigo-Anleihe liegt oberhalb des
Marktdurchschnitts. Nach der vorgenommenen Adjustierung liegt die
gamigo-Anleihe um +8,6 % oberhalb der Regressionsgeraden und ist damit als
überdurchschnittlich attraktiv einzustufen. Daher vergeben wir 4 von 5
GBC-Falken.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11954.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.