Original-Research: HPI AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu HPI AG
Unternehmen: HPI AGISIN: DE000A0JCY37
Anlass der Studie: Research CommentEmpfehlung: -Kursziel: -Letzte Ratingänderung: -Analyst: Felix Gode, CFA
Hauptversammlung stimmt Kapitalerhöhung unter Bezugsrechtsausschluss um 4Mio. EUR mit großer Mehrheit zu +++ Unternehmensanleihe im Volumen von 6,26Mio. EUR in nachrangige Schuldverschreibung mit unbefristeter Laufzeitgewandelt +++ Kursziel und Rating bleiben ausgesetzt Am 26.02.2015 hielt die HPI AG eine außerordentliche Hauptversammlung ab.Diese wurde einberufen, da zuvor der hälftige Verlust des Grundkapitals derGesellschaft eingetreten war. Im Rahmen der Hauptversammlung wurde über einen weiteren Sanierungsschrittabgestimmt, der eine Kapitalerhöhung unter Ausschluss des Bezugsrechts fürdie Aktionäre in Höhe von 4 Mio. EUR vorsieht. Dabei hat sich die aufSondersituationen spezialisierte Private Equity-Gesellschaft CarlsonPrivate Equity bereit erklärt, die Kapitalerhöhung vollständig zu zeichnen.Der Beschlussvorschlag für diesen Sanierungsschritt wurde von derHauptversammlung mit einer Mehrheit von 99,972 % angenommen. Bereits am 25.02.2015 fand darüber hinaus eine Gläubigerversammlung für die9 % Unternehmensanleihe im Volumen von 6,256 Mio. EUR statt. DieGläubigerversammlung hat sich dabei mit einer Mehrheit von 100 % dafürausgesprochen, die Anleihe in eine nachrangige Schuldverschreibung mitgleichzeitigen Absenkung des Zinssatzes auf 3,5 %. Die Zinszahlungenerfolgen ferner nur, wenn die HPI AG im Vorjahr einen positivenJahresüberschuss erwirtschaftet hat. Auf Grund der eigenkapitalähnlichen Ausgestaltung der Anleihe kann diesenach HGB und IFRS als Eigenkapital bilanziert werden und entlastet dieBilanz der HPI AG damit entscheidend. Nachdem das Eigenkapital der HPI AGzum 31.12.2013 bei -2,65 Mio. EUR lag und in 2014 lt. Unternehmensaussagenvoraussichtlich ein erneuter Verlust von 2,80 Mio. EUR entstanden ist, dürftedas Eigenkapital zum 31.12.2014 bei rund -5,5 Mio. EUR gelegen haben. Mit der beschlossenen Umwandlung der Anleihe über 6,256 Mio. EUR sowie derbeschlossenen Kapitalerhöhung um 4 Mio. EUR dürfte das Eigenkapital auf einenWert von rund 4,6 Mio. EUR anwachsen. Darüber hinaus sind weitereSanierungsschritte geplant, um das Eigenkapital noch weiter zu stärken.Dabei werden unter anderem auch mit den Gläubigern der weiterenausstehenden Anleihen mit einem Gesamtvolumen von 4,65 Mio. EUR Lösungenangestrebt. Auch die Wandelung von Darlehensverbindlichkeiten inEigenkapital ist eine weitere Option, die laut Unternehmensaussageverhandelt wird. Sollten alle Maßnahmen erfolgreich abgeschlossen werden,würde das Eigenkapital der HPI AG dann auf über 10 Mio. EUR anwachsen. Neben der bilanziellen Sanierung und Stärkung der Liquiditätssituation hatdie HPI AG auch operative Maßnahmen eingeleitet und zum Teil bereitsumgesetzt, um die Ertragssituation zu stärken und die Rentabilitätwiederherzustellen. So wurde neben umfangreichen Kostensenkungen imFixkostenbereich auch das Beteiligungsportfolio bereinigt. In diesem Zugewurden die Beteiligungen an den Gesellschaften ce global, VCE und AZEGOveräußert. Die 80 %ige Beteiligung an der REW Energy GmbH soll ebenfalls andie Minderheitsgesellschafter verkauft werden. Damit hält die HPI AGlediglich noch die 100 %igen Beteiligungen an der HPI GmbH und der 3KV GmbHsowie die 50,02 %ige Beteiligung an der MRL Mannesmannröhren Logistik GmbH,welche zusammen Umsatzerlöse in Höhe von über 100 Mio. EUR pro Jahr erzielen.Im Jahr 2016 soll auf dieser Basis bereits wieder ein Gewinn erzieltwerden. Insgesamt betrachtet, hat die HPI AG mit den Zustimmungen der Gläubiger-und Hauptversammlung einen großen Schritt getan, um die bilanzielleSituation zu stabilisieren und die Rentabilität in Zukunft wiederherstellen zu können. Gleichzeitig sind noch weitere Schritte notwendig umden begonnenen Prozess fortzusetzen. Insbesondere auf der operativen Seitemüssen die Beteiligungen wieder in die Gewinnzone geführt werden. Wenngleich wir Rating und Kursziel unverändert ausgesetzt belassen, da dieGeschäftsberichte für 2013 bzw. 2014 noch nicht vorliegen, stimmen uns dieBeschlüsse von Haupt- und Gläubigerversammlung sowie die eingeleitetenRestrukturierungs- und Sanierungsmaßnahmen positiv, dass dieRestrukturierung der HPI AG erfolgreich sein kann. Eine fundierteEinschätzung und Bewertung der Gesellschaft ist jedoch aus unserer Sichtnoch immer nicht möglich und verlangt zumindest den Geschäftsbericht 2013als Planungsbasis. Gemäß den Aussagen der Gesellschaft ist mit einerVeröffentlichung des Geschäftsberichts 2013 bis Ende April 2015 zu rechnen.Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12715.