Original-Research: HPI AG - von Sphene Capital GmbH
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu HPI AG
Unternehmen: HPI AG
ISIN: DE000A0JCY37
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 17.12.2012
Kursziel: EUR 4,00 (vorher: EUR 3,80)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 01.10.2012 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler
Erstmals über EUR 100 Mio. Umsatz erwartet
In den ersten neun Monaten 2012 erzielte HPI einen Umsatz von EUR 76,0
Mio.(Vorjahr EUR 55,0 Mio.); EUR 55,0 Mio. (Vorjahr EUR 34,0 Mio.)
entfielen auf den Bereich Electronics und EUR 21,0 Mio. (Vorjahr EUR 21,0
Mio.) auf den Bereich Industrial. Das operative Ergebnis lag bei EUR 1,0
Mio.(Vorjahr EUR 1,4 Mio.).
Rückwirkend zum 1.1.2012 übernimmt HPI den Server- und
Storage-Lösungsanbieter TND mit Sitz in Oldenburg. TND ist mit einem
Umsatzvon EUR 28,0 Mio. und einem EBIT von EUR 0,3 Mio. im
Neunmonatsergebnis enthalten. Parallel zu den Cloud-Lösungen der 3KV werden
den Kunden zukünftig In-house-Server- und Storage-Produkte der TND in
kompletten Lösungspakten angeboten. Darüber hinaus soll 3KV die
Logistikkapazitäten und die elektronische Vermarktungsplattform der TND
nutzen. Für beide Tochtergesellschaften sehen wir aufgrund ihres
komplementären Produktangebots erhebliche Cross Selling-Potentiale. TND
wird 2012e nach unseren Schätzungen Umsätze von EUR 45,0 Mio. und ein EBIT
von EUR 0,6 Mio. erwirtschaften.
Mit der Übernahme wird HPI 2012e nach unseren Schätzungen erstmals die
Umsatzschwelle von EUR 100,0 Mio. überschreiten. Damit hätte HPI das
Umsatzvolumen seit Gründung im Jahr 2010 mehr als verdreifacht und die zu
Jahresbeginn ausgegebene Umsatz-Guidance von EUR 80,0 Mio. deutlich
übertroffen. Obwohl Akquisitionen der wesentliche Grund dafür waren, wird
HPI nach unseren Schätzungen im laufenden Jahr auch organisch um 4,0%
wachsen.
Die Guidance eines EBIT von EUR 2,3 Mio. 2012e sieht das Management
weiterhin für erreichbar, unter der Voraussetzung dass 2012e eine weitere
Übernahme konsolidiert wird. Unsere konservativeren Prognosen basieren auf
dem gegenwärtigen Konsolidierungskreis. Wir rechnen nach Überarbeitung
unserer Schätzungen für 2012e mit einem EBIT in Höhe von EUR 1,5 Mio.
(Marge 1,4%) und für 2013e mit einem EBIT von EUR 2,4 Mio. (Marge 2,2%).
Dabei haben wir TND 2012e mit EUR 0,6 Mio. und 2013e mit EUR 0,9 Mio.
berücksichtigt
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung. Wir bewerten die HPI-Aktie anhand
eines dreistufigen DCF-Modells, das aus unserer Sicht die langfristigen
Werttreiber des Unternehmens am besten wiedergibt. Unser DCF-Modell ergibt
im Base-Case-Szenario ein Kursziel von EUR 4,00 (bislang EUR 3,80) je
Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11826.pdf
Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, CFA
+49 (89) 74 44 35 58
susanne.hasler@sphene-capital.de
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu HPI AG
Unternehmen: HPI AG
ISIN: DE000A0JCY37
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 17.12.2012
Kursziel: EUR 4,00 (vorher: EUR 3,80)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 01.10.2012 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler
Erstmals über EUR 100 Mio. Umsatz erwartet
In den ersten neun Monaten 2012 erzielte HPI einen Umsatz von EUR 76,0
Mio.(Vorjahr EUR 55,0 Mio.); EUR 55,0 Mio. (Vorjahr EUR 34,0 Mio.)
entfielen auf den Bereich Electronics und EUR 21,0 Mio. (Vorjahr EUR 21,0
Mio.) auf den Bereich Industrial. Das operative Ergebnis lag bei EUR 1,0
Mio.(Vorjahr EUR 1,4 Mio.).
Rückwirkend zum 1.1.2012 übernimmt HPI den Server- und
Storage-Lösungsanbieter TND mit Sitz in Oldenburg. TND ist mit einem
Umsatzvon EUR 28,0 Mio. und einem EBIT von EUR 0,3 Mio. im
Neunmonatsergebnis enthalten. Parallel zu den Cloud-Lösungen der 3KV werden
den Kunden zukünftig In-house-Server- und Storage-Produkte der TND in
kompletten Lösungspakten angeboten. Darüber hinaus soll 3KV die
Logistikkapazitäten und die elektronische Vermarktungsplattform der TND
nutzen. Für beide Tochtergesellschaften sehen wir aufgrund ihres
komplementären Produktangebots erhebliche Cross Selling-Potentiale. TND
wird 2012e nach unseren Schätzungen Umsätze von EUR 45,0 Mio. und ein EBIT
von EUR 0,6 Mio. erwirtschaften.
Mit der Übernahme wird HPI 2012e nach unseren Schätzungen erstmals die
Umsatzschwelle von EUR 100,0 Mio. überschreiten. Damit hätte HPI das
Umsatzvolumen seit Gründung im Jahr 2010 mehr als verdreifacht und die zu
Jahresbeginn ausgegebene Umsatz-Guidance von EUR 80,0 Mio. deutlich
übertroffen. Obwohl Akquisitionen der wesentliche Grund dafür waren, wird
HPI nach unseren Schätzungen im laufenden Jahr auch organisch um 4,0%
wachsen.
Die Guidance eines EBIT von EUR 2,3 Mio. 2012e sieht das Management
weiterhin für erreichbar, unter der Voraussetzung dass 2012e eine weitere
Übernahme konsolidiert wird. Unsere konservativeren Prognosen basieren auf
dem gegenwärtigen Konsolidierungskreis. Wir rechnen nach Überarbeitung
unserer Schätzungen für 2012e mit einem EBIT in Höhe von EUR 1,5 Mio.
(Marge 1,4%) und für 2013e mit einem EBIT von EUR 2,4 Mio. (Marge 2,2%).
Dabei haben wir TND 2012e mit EUR 0,6 Mio. und 2013e mit EUR 0,9 Mio.
berücksichtigt
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung. Wir bewerten die HPI-Aktie anhand
eines dreistufigen DCF-Modells, das aus unserer Sicht die langfristigen
Werttreiber des Unternehmens am besten wiedergibt. Unser DCF-Modell ergibt
im Base-Case-Szenario ein Kursziel von EUR 4,00 (bislang EUR 3,80) je
Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11826.pdf
Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, CFA
+49 (89) 74 44 35 58
susanne.hasler@sphene-capital.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.