Original-Research: InterCard AG Informationssysteme - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu InterCard AG Informationssysteme
Unternehmen: InterCard AG Informationssysteme
ISIN: DE000A0JC0V8
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,85 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2013
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Mit Umsatzerlösen in Höhe von 9,60 Mio. EUR konnte die InterCard AG unsere
Umsatzprognosen für das GJ 2012 von 9,70 Mio. EUR nahezu erreichen. Die
beiden Hauptumsatztreiber waren dabei die Kundenbereiche Studentenwerke und
OEMs (Hersteller von Kopierern und Druckern). Während im Bereich der
Studentenwerke (+25,4 %) sowohl neue Kunden gewonnen werden konnten, als
auch Migrationsprojekte im Zusammenhang mit Technologie-Upgrades
durchgeführt wurden, profitierte der OEM-Bereich (+27,0 %) von einer
forcierten Vertriebs- und Marketingstrategie. In den beiden umsatzstärksten
Bereichen Hochschulen und Zeit/Zutritt konnten die Umsatzniveaus der
Vorjahre gehalten werden. Einmal mehr wurde im GJ 2012 die hohe
Beständigkeit der wiederkehrenden Erlöse deutlich. 8,40 Mio. EUR, bzw. 88 %
der Gesamtumsatzerlöse wurden 2012 mit Bestandskunden getätigt. Darin
enthalten sind neben Service- und Wartungsaufträgen auch Upselling-Erfolge.
Die gesteigerten Umsatzerlöse konnten auch in verbesserte Ergebnisse
gewandelt werden. Wie erwartet, wurde eine weitere Verbesserung der
Rohmarge herbeigeführt, was insbesondere auf den zunehmenden Anteil des
Servicegeschäftes zurückzuführen ist. Gegenüber dem Vorjahr wirkte sich
auch der Wegfall von Einmalaufwendungen für die Einführung eines
Qualitätsmanagementsystems sowie niedrigere Marketingkosten im Bereich
Kundenveranstaltungen positiv aus. Insgesamt kletterte das EBIT daher klar
überproportional um 30,2 % auf 0,77 Mio. EUR. Unsere EBIT-Erwartung von 0,78
Mio. EUR wurde damit erfüllt. Die EBIT-Marge legte von 6,2 % auf 7,9 % zu und
markierte damit das höchste Niveau seit dem GJ 2008.
Für das GJ 2013 gehen wir unverändert davon aus, dass die Umsatzerlöse
insbesondere im Zuge von neuen Projekten im Hochschulbereich, aber auch auf
Grund von ersten Erfolgen im Bereich der mobilen Hochschulanwendungen
(campus-to-go), um 9,4 % auf 10,50 Mio. EUR ansteigen werden. Jedoch erwarten
wir weiterhin, dass das EBIT im Zuge der Anlaufverluste bei der
MobileServices bei 0,67 Mio. EUR und damit zunächst unter dem 2012er Niveau
liegen wird (siehe auch Researchstudie Initial Coverage vom 19.12.2012).
Der Anstieg des Personals auf 68 Mitarbeiter zum 31.12.2012, gegenüber 59
zum Vorjahreszeitpunkt, ist zur Hälfte auf die MobileServices
zurückzuführen, was die Fixkosten entsprechend erhöht, denen aber gemäß
unseren Erwartungen erst ab 2014 überkompensierende Erträge gegenüberstehen
werden.
FAZIT: Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich die Investitionen in den
Personalaufbau bereits im GJ 2014 rentabilitätserhöhend auswirken und dann
zu deutlichen absoluten und relativen Ergebnisverbesserungen führen,
während diese das Ergebnis in 2013 noch belasten werden. Auf Basis unserer
Prognosen errechnet sich für das GJ 2014 ein KGV in Höhe von 7,6. Das KBV
liegt derzeit bei niedrigen 1,1. Diese günstige Bewertung unterstreicht
unsere positive Einschätzung für die Aktien der InterCard AG, welchen wir
einen fairen Wert von 4,85 EUR beimessen. Die Veränderung gegenüber unserem
bisherigen Kursziel von 5,30 EUR resultiert dabei ausschließlich aus dem
Verwässerungseffekt durch die Anfang 2013 erfolgte Kapitalerhöhung zu einem
Kurs von 3,60 EUR. Angesicht des unverändert deutlichen Potenzials der Aktie
behalten wir auch das Rating KAUFEN unverändert bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11942.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4;5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu InterCard AG Informationssysteme
Unternehmen: InterCard AG Informationssysteme
ISIN: DE000A0JC0V8
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,85 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2013
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Mit Umsatzerlösen in Höhe von 9,60 Mio. EUR konnte die InterCard AG unsere
Umsatzprognosen für das GJ 2012 von 9,70 Mio. EUR nahezu erreichen. Die
beiden Hauptumsatztreiber waren dabei die Kundenbereiche Studentenwerke und
OEMs (Hersteller von Kopierern und Druckern). Während im Bereich der
Studentenwerke (+25,4 %) sowohl neue Kunden gewonnen werden konnten, als
auch Migrationsprojekte im Zusammenhang mit Technologie-Upgrades
durchgeführt wurden, profitierte der OEM-Bereich (+27,0 %) von einer
forcierten Vertriebs- und Marketingstrategie. In den beiden umsatzstärksten
Bereichen Hochschulen und Zeit/Zutritt konnten die Umsatzniveaus der
Vorjahre gehalten werden. Einmal mehr wurde im GJ 2012 die hohe
Beständigkeit der wiederkehrenden Erlöse deutlich. 8,40 Mio. EUR, bzw. 88 %
der Gesamtumsatzerlöse wurden 2012 mit Bestandskunden getätigt. Darin
enthalten sind neben Service- und Wartungsaufträgen auch Upselling-Erfolge.
Die gesteigerten Umsatzerlöse konnten auch in verbesserte Ergebnisse
gewandelt werden. Wie erwartet, wurde eine weitere Verbesserung der
Rohmarge herbeigeführt, was insbesondere auf den zunehmenden Anteil des
Servicegeschäftes zurückzuführen ist. Gegenüber dem Vorjahr wirkte sich
auch der Wegfall von Einmalaufwendungen für die Einführung eines
Qualitätsmanagementsystems sowie niedrigere Marketingkosten im Bereich
Kundenveranstaltungen positiv aus. Insgesamt kletterte das EBIT daher klar
überproportional um 30,2 % auf 0,77 Mio. EUR. Unsere EBIT-Erwartung von 0,78
Mio. EUR wurde damit erfüllt. Die EBIT-Marge legte von 6,2 % auf 7,9 % zu und
markierte damit das höchste Niveau seit dem GJ 2008.
Für das GJ 2013 gehen wir unverändert davon aus, dass die Umsatzerlöse
insbesondere im Zuge von neuen Projekten im Hochschulbereich, aber auch auf
Grund von ersten Erfolgen im Bereich der mobilen Hochschulanwendungen
(campus-to-go), um 9,4 % auf 10,50 Mio. EUR ansteigen werden. Jedoch erwarten
wir weiterhin, dass das EBIT im Zuge der Anlaufverluste bei der
MobileServices bei 0,67 Mio. EUR und damit zunächst unter dem 2012er Niveau
liegen wird (siehe auch Researchstudie Initial Coverage vom 19.12.2012).
Der Anstieg des Personals auf 68 Mitarbeiter zum 31.12.2012, gegenüber 59
zum Vorjahreszeitpunkt, ist zur Hälfte auf die MobileServices
zurückzuführen, was die Fixkosten entsprechend erhöht, denen aber gemäß
unseren Erwartungen erst ab 2014 überkompensierende Erträge gegenüberstehen
werden.
FAZIT: Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich die Investitionen in den
Personalaufbau bereits im GJ 2014 rentabilitätserhöhend auswirken und dann
zu deutlichen absoluten und relativen Ergebnisverbesserungen führen,
während diese das Ergebnis in 2013 noch belasten werden. Auf Basis unserer
Prognosen errechnet sich für das GJ 2014 ein KGV in Höhe von 7,6. Das KBV
liegt derzeit bei niedrigen 1,1. Diese günstige Bewertung unterstreicht
unsere positive Einschätzung für die Aktien der InterCard AG, welchen wir
einen fairen Wert von 4,85 EUR beimessen. Die Veränderung gegenüber unserem
bisherigen Kursziel von 5,30 EUR resultiert dabei ausschließlich aus dem
Verwässerungseffekt durch die Anfang 2013 erfolgte Kapitalerhöhung zu einem
Kurs von 3,60 EUR. Angesicht des unverändert deutlichen Potenzials der Aktie
behalten wir auch das Rating KAUFEN unverändert bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11942.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.