Original-Research: KTG Energie AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu KTG Energie AG
Unternehmen: KTG Energie AG
ISIN: DE000A0HNG53
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 17,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
* Auf Grund eines weiteren Ausbaus des Anlagenbestandes auf nunmehr 41 MW
erreichte die KTG Energie AG im Rumpfgeschäftsjahr 2013, das zum 31.10.2013
endete, eine weitere Steigerung der Umsatzerlöse um 61,2 % auf nunmehr
50,93 Mio. EUR. Dabei wurden 42,3 Mio. EUR im Kernbereich Biogas
erwirtschaftet, 38,9 % mehr als im Vorjahreszeitraum. 7,9 Mio. EUR wurden mit
Handelsgeschäften generiert.
* Dabei ist zu beachten, dass das GJ 2013 ein Rumpfgeschäftsjahr war. Diese
Veränderung des Geschäftsjahres wurde zuvor durch die Hauptversammlung
beschlossen und ist mit dem Rechtsformwechsel der Muttergesellschaft KTG
Agrar in eine SE und einer damit verbundenen früheren
Berichtserstattungs-pflicht begründet. Insofern ist den Wachstumszahlen
eine nochmals gesteigerte Bedeutung beizupflichten.
* Das EBIT lag mit 7,97 Mio. EUR um 34,0 % über dem Vorjahreswert, konnte
also nahezu proportional zu den Umsatzerlösen im Biogasbereich steigen. Auf
Basis der gesamten Umsatzerlöse, sank die EBIT-Marge gegenüber dem Vorjahr
um 3,1 Prozentpunkte auf 15,7 %. Bereinigt um das margenschwache
Handelsgeschäft lag die EBIT-Marge mit 18,5 % jedoch nahezu auf
Vorjahresniveau.
* Bilanziell ist das Bild vom weiteren Anlagenausbau geprägt gewesen, was
sich in einem weiterhin deutlich steigenden Anlagevermögen auf 158,05 Mio.
EUR und Finanzverbindlichkeiten auf 170,37 Mio. EUR niederschlug. Die
Eigenkapitalquote wurde mit 9,6 % nahezu konstant gehalten.
* Für das GJ 2013/2014 plant die KTG Energie AG den Anlagenbestand bis Juli
2014 auf rund 50 MW auszubauen, um von den bisher gültigen
Einspeise-tarifen zu profitieren, bevor am 01.08.2014 das novellierte EEG
in Kraft tritt. Weitere Ausweitungen des Anlagenbestandes über diesen
Zeitpunkt hinaus, haben wir auf Grund der derzeit unsicheren zukünftigen
gesetzlichen Förderlage in unseren Prognosen nicht berücksichtigt.
* Auf Grund der weiteren Ausweitung der Anlagenkapazitäten, aber auch auf
Grund des zunehmenden Hochfahrens der Anlagen auf Volllastbetrieb, erwarten
wir für das GJ 2013/14 sowie das GJ 2014/15 weitere Umsatzsteigerungen um
25,1 %, respektive 17,3 %. Damit sollte im GJ 2014/15 ein Umsatzvolumen von
74,76 Mio. EUR und damit das Maximalvolumen auf Basis der dann bestehenden
Anlagekapazitäten erreicht werden.
* Gleichzeitig ist davon auszugehen, dass die Kosten im Zuge der sinkenden
Investitionen und dem zunehmenden Volllastbetrieb unterproportional
steigen, so dass Skaleneffekte zum Tragen kommen sollten. Insofern gehen
wir davon aus, dass auch deutliche Steigerungen auf allen Ergebnisebenen
erreicht werden können.
* Insgesamt schätzen wir die KTG Energie AG als gut positioniert ein, auch
vor dem Hintergrund der sich ändernden gesetzlichen Rahmenbedingun-gen. In
den kommenden beiden Jahren gehen wir von steigenden Ergebnismargen,
Kapitalrenditen und auch Dividendenzahlungen aus. Unser Kursziel von 17,00
EUR bestätigen wir vor diesem Hintergrund, genauso wie das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12278.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.