Original-Research: Manz AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Manz AG
Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.04.2014
Kursziel: 74,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Thomas Rau, CEFA
Weiteres Wachstum in Sicht, aber Solar dürfte noch belasten
Manz hat Ende letzter Woche seine endgültigen Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr sowie einen Ausblick für 2014 vorgelegt. In der folgenden
Tabelle sind die wesentlichen Eckdaten zusammengefasst.
Starkes Wachstum, operativ wieder in der Gewinnzone: Wesentlicher
Wachstumstreiber im abgelaufenen Geschäftsjahr war wiederrum der Bereich
Display, der vom anhaltenden Boom bei Smartphones und Tablet-PCs
profitierte. Darüber hinaus konnte der Bereich OEM/PCB seinen Umsatz
infolge einer starken Nachfrage aus der Halbleiterindustrie mehr als
verdoppeln. Enttäuscht haben dagegen die Segmente Solar und Battery. Beide
Bereiche litten in 2013 unter einer sehr schwachen Marktnachfrage. Als
positiv erachten wir, dass Manz trotz eines erneut hohen Verlustes im
Solargeschäft in Summe operativ die Rückkehr in die Gewinnzone geschafft
hat, was primär an der anhaltend hohen Ertragsqualität bei Display und
einer deutlichen Ergebnisverbesserung bei OEM/PCB (infolge des starken
Umsatzwachstums) liegt.
Ausblick für 2014 signalisiert weiteres Wachstum: So rechnet das Management
mit einem anhaltend starken Umsatzwachstum und einer deutlichen
Verbesserung des EBIT. Wir gehen von einem Umsatzanstieg um mehr als 17%
auf 312 Mio. Euro aus (Treiber: Display, Battery und auch Solar). In
unseren Schätzungen nicht enthalten ist allerdings ein vom Unternehmen in
Aussicht gestellter Verkauf einer CIGS-Anlage. Beim EBIT erwarten wir
infolge der hohen Auslastung und einer nochmals verbesserten Kostenbasis
eine Verfünffachung auf 16,4 Mio. Euro. Dennoch haben wir unsere Prognosen
aufgrund eines höheren Verlustes im Bereich Solar deutlich nach unten
korrigiert. Dies geschah vor dem Hintergrund, dass das Unternehmen in 2014
nochmals hohe Abschreibungen auf aktivierte F/E-Kosten vornehmen muss und
zudem die Zahlung von Würth (ehemaliger Eigentümer der CIGS Technologie;
rund 6 Mio. Euro) wegfällt.
Fazit: Wir halten die Aktie trotz unserer Prognose-Absenkung für ein
chancenreiches Investment. So gehört Manz weiterhin zu den interessantesten
Turnaround-Stories mit erheblichem Ertragssteigerungspotenzial. Darüber
hinaus sollte der künftige Newsflow (weiteres Wachstum, getrieben von den 3
Kernbereichen Display, Battery und jetzt auch Solar, pot. Akquisitionen)
den Kurs stützen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem leicht
reduzierten Kursziel von 74,00 Euro (alt: 78,00 Euro).
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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