n Original-Research: Manz AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Manz AG
Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.11.2014
Kursziel: 82,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Thomas Rau, CEFA
Positive Aussagen des Managements auf dem CMD
Wir haben gestern am Kapitalmarkt-Tag (CMD) der Manz AG teilgenommen und in
diesem Zusammenhang folgende wesentliche Erkenntnisse gewonnen:
Display: Trotz der aktuell zu beobachtenden schwächeren Entwicklung im
asiatischen Markt und den aus der Insolvenz von GT Advanced resultierenden
Verzögerungen bei Saphirglas dürfte dieser Bereich auch im kommenden Jahr
seinen Rekordkurs weiter fortsetzen können. So ist das Management
zuversichtlich, den Umsatzausfall von GT Advanced i.H.v. 20-30 Mio. Euro
durch alternative Projekte (z.B. im Bereich der Oberflächentechnik)
zumindest teilweise kompensieren zu können. Mittelfristig erwarten wir in
diesem Bereich einen Anstieg der Umsatzerlöse auf rund 300 Mio. Euro bei
einer stabilen EBIT-Marge von mehr als 10%.
Battery: Es ist mehr als deutlich geworden, dass dieser Bereich das mit
weitem Abstand größte Wachstumspotenzial aufweist. Dieses resultiert aus
anstehenden Folgeaufträgen für die Serienlieferung von Maschinen zur
Herstellung von Batteriezellen von einem großen US-amerikanischen Kunden
aus dem Bereich Consumer Electronics. Das potenzielle Auftragsvolumen liegt
unseres Erachtens in den kommenden 12 Monaten bei rund 200 Mio. Euro.
Dementsprechend halten wir die gestern für 2015 in Aussicht gestellte
Umsatzspanne von 50-100 Mio. Euro (2014e: 25-30 Mio. Euro) für eher
konservativ. Wir sind der Meinung, dass diese Größenordnung vom Management
bewusst gewählt wurde, um im Falle eintretender Verzögerungen bei der
Auftragsvergabe nicht zu hohe Erwartungen in den Markt zu geben. Wir
rechnen in den kommenden Jahren mit einer Umsatzausweitung auf deutlich
mehr als 150 Mio. Euro bei einer nachhaltigen EBIT-Marge von rund 10%.
Solar: Manz ist trotz der enttäuschenden Entwicklung in den letzten Jahren
weiter zuversichtlich, in den kommenden Monaten einen ersten Auftrag für
eine CIGSfab zu gewinnen. Bei einem ersten Interessenten, der auch bereits
eine Anzahlung geleistet hat, ist nach Aussagen des Managements nunmehr bis
zum Jahresende die Finanzierung final zu klären. Darüber hinaus haben zwei
weitere Interessenten in den letzten Wochen einen LOI unterschrieben (pot.
Auftragsvolumen: niedrig dreistelliger Mio.-Betrag). Wir bleiben
diesbezüglich vorerst abwartend und haben mögliche Aufträge noch nicht in
unseren Prognosen berücksichtigt.
Guidance trotz potenziell bestehender Risiken bestätigt: Diese liegen in
einem Wertberichtigungsbedarf auf eine Forderung gegenüber GT Advanced (ca.
5 Mio. Euro), einer möglichen Rückabwicklung eines Auftrags im Bereich
E-Mobility (ca. 3-5 Mio. Euro) und einem Abschreibungsbedarf auf die
CIGS-Lizenz bzw. aktivierte F&E-Kosten (15-20 Mio. Euro). In diesem Fall
müsste Manz seine Gewinnprognose entsprechend korrigieren.
Fazit: Trotz des vorab dargestellten Risikos einer Revision der
Gewinnprognose ist der Investment-Case (nachhaltiges Wachstum im
Kerngeschäft bei mittelfristig sich deutlich erholenden Ergebnissen) völlig
intakt. Ein solches Szenario würden wir gerade in Bezug auf Solar nicht als
Schreckensszenario sehen, sondern als Befreiungsschlag. Wir bekräftigen
dementsprechend unsere Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12569.pdf
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