n Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG
Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG
ISIN: DE000A0L1H32
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker
Entwicklung in den ersten neun Monaten 2014 Top-Line zwar schwächer;
Bottom-Line aber deutlich stärker
Mit den gemeldeten Geschäftszahlen zu den ersten neun Monaten 2014
präsentierte die MPH Mittelständische Pharma Holding AG (MPH AG) einen
leichten Rückgang der Gesamtumsätze auf 163,80 Mio. EUR (9M/13: 169,78 Mio.
EUR). Primär ist dieser Rückgang in Höhe von 3,5 % auf eine Umsatzschwäche
im dritten Quartal 2014 (-19,5%) zurückzuführen, nachdem in den ersten
beiden Jahresquartalen noch hohes Umsatzwachstum (Q1/14: +5,1 %; Q2/14:
+4,1 %) verbucht wurde.
Der schwächere Q3-Umsatz gibt die Entwicklung der wichtigsten Beteiligung
des MPH-Konzerns, der börsennotierten HAEMATO AG wider, in dem die
umsatzstarken Bereiche Parallelimporte und Generika zusammengefasst sind.
Im abgelaufenen dritten Quartal 2014 verringerte sich der Umsatzbeitrag der
HAEMATO AG auf 42,24 Mio. EUR (Q3/13: 55,09 Mio. EUR) um deutliche 23,3 %.
Den positiven Impulsen aus der Reduktion des Herstellerzwangsrabattes von
16,0 % auf 6,0 % standen im dritten Quartal 2014 Sondereffekte im
Zusammenhang mit einer Verschärfung von Importvorschriften entgegen. Gemäß
Unternehmensangaben ist diese Umsatzabschwächung jedoch temporärer Natur,
da im laufenden vierten Quartal 2014 wieder eine planmäßige Entwicklung
verzeichnet wird.
Entgegen der schwächeren Entwicklung bei der Tochtergesellschaft HAEMATO AG
verzeichnete die MPH AG einen deutlichen Anstieg der sonstigen Umsätze,
wofür in erster Linie die auf den Bereich Schönheitschirurgie (Segment
Healthcare) spezialisierte M1 Med Beauty AG verantwortlich ist. Im dritten
Quartal 2014 verbesserte sich der entsprechende Umsatzbeitrag um 72,3 % auf
3,98 Mio. EUR (Q3/13: 2,31 Mio. EUR). Ein wesentlicher Aspekt ist hierbei
die vergleichsweise hohe Rentabilität (Umsatzrendite gemäß
Unternehmensangaben: ca. 30 %) dieses Segments, was sich insgesamt positiv
auf die operativen Kennzahlen des MPH-Konzerns auswirkt. Angesichts der
deutlichen Umsatzausweitung im Healthcare-Segment verbesserte sich das
konzernweite Periodenergebnis (vor Minderheiten), trotz rückläufiger
Gesamtumsätze, deutlich auf 4,34 Mio. EUR (Q3/13: 3,15 Mio. EUR).
Top-Line sind die veröffentlichen Zahlen zwar etwas unterhalb unserer
Erwartungen ausgefallen, ergebnisseitig hat aber die MPH AG mit einem
deutlichen Anstieg des Nachsteuerergebnisses positiv überrascht. Vor diesem
Hintergrund haben wir unsere Prognosen für die Geschäftsjahre 2014 und 2015
überarbeitet.
Umsatzseitig rechnen wir für die kommenden beiden Geschäftsjahre, als Basis
für unsere langfristige DCF-Bewertung, mit einer flacheren
Wachstumsdynamik. Ergebnisseitig haben wir hingegen, angesichts der
erwarteten zunehmenden Bedeutung des margenstärkeren Healthcare-Bereiches,
unsere Prognosen erhöht. Diese Tendenz war klar im abgelaufenen dritten
Quartal 2014 ersichtlich.
Im Rahmen des somit angepassten DCF-Modells ergibt sich ein leicht höheres
Kursziel von 4,50 EUR (bisher: 4,30 EUR) je Aktie. Bei einem aktuellen
Kursniveau von 2,38 EUR je Aktie bedeutet dies die Bestätigung unserer
KAUFEN-Empfehlung.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12589.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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