n Original-Research: Nemetschek AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG
Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 30.10.2014
Kursziel: 80,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Drews
Starke Ergebnisentwicklung auch in Q3
Nemetschek hat heute erneut gute Quartalszahlen berichtet. Der Umsatz stieg
in Q3 akquisitionsbedingt um 11,9% auf 51,2 Mio. Euro (+7,2% organisches
Wachstum), das EBITDA verbesserte sich überproportional auf 13,2 Mio. Euro
(+16%). Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
[TABELLE]
Wie in den vorherigen Quartalen war die Umsatz- und Ergebnisverbesserung
insbesondere auf das größte Segment Planen zurückzuführen. Nemetschek
profitierte hier von einem starken Auslandswachstum der Töchter Vectorworks
und Graphisoft, der Akquisition von DDS im Dezember 2013 und einer
anhaltenden Performance-Verbesserung bei Allplan. Das positive Bild wurde
ein wenig durch die Schwäche in den kleinen Segmenten Bauen und Nutzen
getrübt (zusammen rund 10% Umsatzanteil). So hatte das Segment Bauen
(Umsatz -5,5% in 9M) mit Projektverzögerungen aber auch mit Problemen in
der Produktentwicklung zu kämpfen (Ausbau des Leistungsumfangs von Nevaris
von Kunden gefordert). Das Segmentwachstum sollte aber durch die Übernahme
von Bluebeam (PDF-Workflow-Lösungen für den Bauprozess) ab Q4 sprunghaft
ansteigen. Das Closing der Übernahme dürfte unmittelbar bevorstehen, sodass
die Konsolidierung ab November erfolgt. Wir erwarten im nächsten Jahr einen
Umsatzbeitrag von über 30 Mio. Euro.
Auffällig ist das in den letzten drei Quartalen zwar hohe, aber rückläufige
Umsatzwachstum (Q1: +16,7% /Q2: 14,6% / Q3: 11,9% jeweils yoy). Laut
Vorstand ist dies auch auf eine Verschiebung des Geschäftsmodells vom
Lizenz- hin zum Servicegeschäft zurückzuführen (Verlagerung von hohen
Einmalumsätzen auf einen regelmäßigen Umsatzstrom). So haben z.B. die
Töchter Vectorworks und Maxon das Service-Geschäft erst in den letzten
Jahren forciert. Das organische Wachstum lag aber auch in Q3 immer noch
innerhalb der kommunizierten Zielspanne von 6-9%.
Fazit: Nemetschek zeigt weiterhin eine starke Performance. Allerdings
spiegelt sich dies auch im Kursniveau wider (EV/EBIT 2014e 15x). Wir sehen
daher kurzfristig kein deutliches Upsidepotenzial für die Aktie. Die
Halten-Empfehlung wird bestätigt. Angesichts des guten Umsatzwachstums, der
hohen Profitabilität und der exzellenten Cash-Flow-Stärke sehen wir
Nemetschek als ein attraktives langfristiges Investment an.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12539.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
nn