Original-Research: Pironet NDH AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Pironet NDH AG
Unternehmen: Pironet NDH AG
ISIN: DE0006916406
Anlass der Studie: Initial Coverage
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 3,50 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold, Steffen Schulze
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 stand ganz im Zeichen der strategischen
Neuausrichtung der PIRONET NDH AG. Die Restrukturierung der Gesellschaft
konnte nahezu abgeschlossen werden und gleichzeitig wurden die Weichen für
eine profitable Zukunft gestellt. Auf operativer Ebene konnte in 2011
bereits die Rückkehr in die Gewinnzone erreicht werden. Dies werten wir
insbesondere vor dem Hintergrund letztmaliger Einmalaufwendungen als
positiv.
Die PIRONET NDH AG konnte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 eine deutliche
Umsatzsteigerung von knapp 18 % auf über 50 Mio. EUR verzeichnen. Das
Wachstum wurde rein dabei rein organisch erreicht und gleichermaßen von den
drei Segmenten ITK Outsourcing, Content Management sowie Beratung und
Kreation mitgetragen. Den höchsten Ergebnisbeitrag lieferte dabei wie in
den Vorjahren der hochprofitable Bereich ITK Outsourcing mit einem
Segmentergebnis von 3,1 Mio. EUR.
Die PIRONET NDH AG verfügt des Weiteren über hervorragende
Bilanzrelationen. Die Eigenkapitalquote lag per Ende Dezember 2011 mit 77,5
% auf einem hohen Niveau und zudem verfügt die Gesellschaft derzeit über
einen sehr komfortablen Bestand an liquiden Mitteln von rund 19 Mio. EUR. Als
ein weiteres werthaltiges Asset sind die steuerlichen Verlustvorträge von
mehr als 40 Mio. EUR zu nennen. Zudem gehen wir davon aus, dass die
immateriellen Vermögensgegenstände weiter abnehmen sollten, da das
Bilanzierungswahlrecht bei der Aktivierung von Eigenleistungen künftig
konservativer ausfallen soll.
Wir sind zuversichtlich, dass sich das Wachstum auf Konzernebene auch im
laufenden Geschäftsjahr 2012 weiter fortsetzt. Als wesentlichen
Wachstumstreiber für 2012 und darüber hinaus erachten wir das größte
Segment ITK Outsourcing. Hier ist PIRONET NDH in einem sehr dynamischen
Markt hervorragend positioniert und verfügt über eine große Anzahl an
Bestandskunden. Der Umsatzzuwachs in diesem Bereich sollte nach unserer
Schätzung jenseits der 10 % in den beiden kommenden Jahren liegen.
Bei einem erwarteten EBIT für 2012 in Höhe von 2,10 Mio. EUR errechnet sich
ein sehr attraktives EV/EBIT von unter 5. Für 2013 liegt diese Kennzahl
sogar nur bei leicht über 3 und indiziert somit eine klare Unterbewertung
der Aktie. Unterstützt wird unsere Ansicht durch eine attraktive
Dividendenrendite von rund 4,4 %, die auf Ebene der Aktionäre steuerfrei
ausfällt.
Diese positive Einschätzung wird durch unser DCF-Modell bestätigt. Im
Rahmen der Initial Coverage Studie haben wir auf Basis unserer Schätzdaten
einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 3,50 EUR ermittelt. Ausgehend vom
aktuellen Aktienkurs entspricht dies einem deutlichen Potential von knapp
60 %. Wir vergeben das Rating KAUFEN für die Aktie der PIRONET NDH.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11618.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu Pironet NDH AG
Unternehmen: Pironet NDH AG
ISIN: DE0006916406
Anlass der Studie: Initial Coverage
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 3,50 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold, Steffen Schulze
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 stand ganz im Zeichen der strategischen
Neuausrichtung der PIRONET NDH AG. Die Restrukturierung der Gesellschaft
konnte nahezu abgeschlossen werden und gleichzeitig wurden die Weichen für
eine profitable Zukunft gestellt. Auf operativer Ebene konnte in 2011
bereits die Rückkehr in die Gewinnzone erreicht werden. Dies werten wir
insbesondere vor dem Hintergrund letztmaliger Einmalaufwendungen als
positiv.
Die PIRONET NDH AG konnte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 eine deutliche
Umsatzsteigerung von knapp 18 % auf über 50 Mio. EUR verzeichnen. Das
Wachstum wurde rein dabei rein organisch erreicht und gleichermaßen von den
drei Segmenten ITK Outsourcing, Content Management sowie Beratung und
Kreation mitgetragen. Den höchsten Ergebnisbeitrag lieferte dabei wie in
den Vorjahren der hochprofitable Bereich ITK Outsourcing mit einem
Segmentergebnis von 3,1 Mio. EUR.
Die PIRONET NDH AG verfügt des Weiteren über hervorragende
Bilanzrelationen. Die Eigenkapitalquote lag per Ende Dezember 2011 mit 77,5
% auf einem hohen Niveau und zudem verfügt die Gesellschaft derzeit über
einen sehr komfortablen Bestand an liquiden Mitteln von rund 19 Mio. EUR. Als
ein weiteres werthaltiges Asset sind die steuerlichen Verlustvorträge von
mehr als 40 Mio. EUR zu nennen. Zudem gehen wir davon aus, dass die
immateriellen Vermögensgegenstände weiter abnehmen sollten, da das
Bilanzierungswahlrecht bei der Aktivierung von Eigenleistungen künftig
konservativer ausfallen soll.
Wir sind zuversichtlich, dass sich das Wachstum auf Konzernebene auch im
laufenden Geschäftsjahr 2012 weiter fortsetzt. Als wesentlichen
Wachstumstreiber für 2012 und darüber hinaus erachten wir das größte
Segment ITK Outsourcing. Hier ist PIRONET NDH in einem sehr dynamischen
Markt hervorragend positioniert und verfügt über eine große Anzahl an
Bestandskunden. Der Umsatzzuwachs in diesem Bereich sollte nach unserer
Schätzung jenseits der 10 % in den beiden kommenden Jahren liegen.
Bei einem erwarteten EBIT für 2012 in Höhe von 2,10 Mio. EUR errechnet sich
ein sehr attraktives EV/EBIT von unter 5. Für 2013 liegt diese Kennzahl
sogar nur bei leicht über 3 und indiziert somit eine klare Unterbewertung
der Aktie. Unterstützt wird unsere Ansicht durch eine attraktive
Dividendenrendite von rund 4,4 %, die auf Ebene der Aktionäre steuerfrei
ausfällt.
Diese positive Einschätzung wird durch unser DCF-Modell bestätigt. Im
Rahmen der Initial Coverage Studie haben wir auf Basis unserer Schätzdaten
einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 3,50 EUR ermittelt. Ausgehend vom
aktuellen Aktienkurs entspricht dies einem deutlichen Potential von knapp
60 %. Wir vergeben das Rating KAUFEN für die Aktie der PIRONET NDH.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11618.pdf
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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
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