n Original-Research: Softline AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Softline AG
Unternehmen: Softline AG
ISIN: DE000A1CSBR6
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,10 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Dominik Gerbing
* Das Geschäftsjahr 2013 und insbesondere das Jahr 2014 waren geprägt von
der erfolgreichen Umstrukturierung der Softline AG, hin zu einem reinen
IT-Beratungshaus mit dem Fokus auf Software Asset Management und
IT-Infrastruktur Management, inklusive Beratungs- und
Servicedienstleistungen.
* Trotz der rückläufigen Umsatzerlöse (-20,1 %), die aus den Veräußerungen
von nicht länger zum Kerngeschäft zählenden Aktivitäten resultierten,
konnte die Rohertragsmarge durch die Reduzierung der Materialaufwendungen
von 35,8 % auf 41,6 % erfolgreich gesteigert werden. Gleichzeitig konnten
die Personalaufwendungen sowie die sonstigen betrieblichen Aufwendungen
reduziert werden. Der deutliche Umsatzrückgang konnte jedoch nicht
vollständig kompensiert werden. Das EBITDA betrug entsprechend -1,27 Mio.
EUR, nach -1,19 Mio. EUR im Vorjahr.
* Aufgrund in 2013 weggefallener Abschreibungen auf Finanzanlagen in Höhe
von -1,95 Mio. EUR verbesserte sich der Jahresfehlbetrag von -4,88 Mio. EUR in
2012 auf -3,38 Mio. EUR in 2013.
* Im bisherigen Geschäftsverlauf 2014 zeigt die Fokussierungsstrategie der
Softline AG bereits Wirkung und die Margen- sowie Ergebnissituation konnte
trotz stark gesunkener Umsatzerlöse deutlich verbessert werden.
* Innerhalb der ersten neun Monate 2014 erzielte die Softline AG ein
Umsatzniveau in Höhe von 15,78 Mio. EUR und lag damit um 15,6 % unter dem
Vorjahreswert. Der Rückgang resultiert dabei aus der Fokussierung auf
margenstarke Projekte und dem Auslaufen von unprofitablen Projekten sowie
der Trennung von Tochtergesellschaften, die nicht zur Strategie der
Fokussierung auf margenstarke Geschäftsfelder passten.
* Die Rohertragsmarge des Konzerns konnte durch die Fokussierung auf
margenstarke Aufträge von 41,5 % zum 31.12.2013 auf 54,1 % zum 30.09.2014
weiter gesteigert werden. Durch eine deutliche Reduzierung der
Personalaufwendungen sowie der sonstigen betrieblichen Aufwendungen
erzielte die Softline AG nach neun Monaten ein positives EBITDA in Höhe von
0,13 Mio. EUR (VJ: -0,50 Mio. EUR).
* Für das Gesamtjahr gehen wir von einem Umsatzniveau von 18,50 Mio. EUR und
einer weiteren Margenverbesserung aus. Das EBITDA dürfte unserer
Einschätzung nach auf Gesamtjahresbasis bei 0,22 Mio. EUR liegen. Für die
nachfolgenden Geschäftsjahre 2015 und 2016 gehen wir bei steigenden
Umsatzerlösen sowie einem stabilen und profitablen Margenniveau von einer
deutlichen Verbesserung der operativen Ergebniskennzahlen (EBITDA und EBIT)
aus.
* Die Softline AG hat mit den eingeleiteten Umstrukturierungsmaßnahmen
sowie der Konzentration auf die beiden Bereiche Software Asset Management
und IT-Asset und Service Management den Grundstein für einen möglichen
Turnaround gelegt. Durch die neue Positionierung am Markt sollte das
Unternehmen von den beiden Mega-Trends im IT-Markt, Cloud Computing und Big
Data, profitieren können. Bei einem deutlich verbesserten Margenniveau ist
daher bei steigenden Umsatzerlösen mit einer wesentlichen Verbesserung der
operativen Lage zu rechnen. Auf Basis der DCF-Analyse haben wir einen
fairen Wert je Aktie von 1,10 EUR ermittelt.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12591.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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