n Original-Research: StarDSL AG - von The ACON Group SE
Einstufung von The ACON Group SE zu StarDSL AG
Unternehmen: StarDSL AG
ISIN: DE000A0CASB4
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: BUY
seit: 03.11.2014
Kursziel: 1,27 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: Keine Änderung seit Erstrating vom 04.11.2013
Analyst: Markus Schwarz
Die StarDSL AG mit Hauptsitz in Hamburg und Niederlassungen in Istanbul,
Warschau und Madrid ist ein wachstumsstarker Satelliten-Service-Provider in
Deutschland und mittlerweile Marktführer in Polen. Die Gesellschaft ist ein
netzunabhängiger Telekommunikationsanbeiter, der über Satellit Dienste für
Internet und Fernsehen anbietet. Diese Dienste werden europaweit über
Lizenzen an Endkunden vorwiegend in ländlichen Gebieten mit schlechter
Internetanbindung vertrieben. Als Satelliten-Service-Provider verfügt die
StarDSL AG dabei über keine eigene Netz- und Satelliteninfrastruktur;
vielmehr vermarktet sie unter eigenem Namen und auf eigene Rechnung
Telekommunikationsdienstleistungen der Satellitenbetreiber SES ASTRA,
Eutelsat und Avanti in Europa. Die mit den genannten Gesellschaften
geschlossenen Satelliten-Kapazitätsverträge bilden dabei die Grundlage des
operativen Geschäfts. Auf Grundlage dieser Verträge kauft das Unternehmen
Satellitenkapazitäten bei den Netzbetreibern als Vorleistungen ein, um
diese an seine Endkunden zu vermarkten.
Im abgelaufenen Jahr sowie im bisherigen Jahresverlauf konnte die
Gesellschaft das operative Geschäft deutlich voranbringen. In Relation zum
Gesamtmarktvolumen steckt das Unternehmen jedoch noch in den Kinderschuhen.
Bereits erfolgreich abgeschlossene und aktuell laufende Kapitalmaßnahmen
sollen den Weg zu noch schnellerem zukünftigem Wachstum ebnen. Einen
Meilenstein in der Geschichte des Unternehmens bilden dabei zwei jüngst
unterzeichnete Verträge in der Türkei. Allein durch diese beiden Kontrakte
soll sich die Kundenzahl im Geschäftsjahr 2015 mehr als verdoppeln. Das
Management rechnet bis Ende 2015 mit rund 12.000 Bestandskunden. Aufgrund
des skalierbaren Geschäftsmodells mit degressiver Fixkostenentwicklung
liegt in den zu erwartenden weiteren Kunden- und folglich Umsatzzuwächsen
ein signifikanter Ertragshebel. Dabei ist jedoch zu berücksichtigen, dass
die Gesellschaft mit der Hardwarefinanzierung in Vorleistung gehen muss und
sich ein Kunde je nach Tarifmodell zwischen dem 12. und 16. Monat nach
Vertragsabschluss als profitabel erweist.
Folglich rechnen wir für das kommende Geschäftsjahr 2015 aufgrund der
signifikant zu erwartenden Kundenneuabschlüsse trotz einer Umsatzsteigerung
auf rund 4,36 Mio. Euro mit einer Ausweitung des Vorsteuerverlustes (EBT)
auf rund -1,26 Mio. Euro. Im Jahr 2016 erwarten wir auf Konzernebene bei
Umsätzen von 8,17 Mio. Euro den Break-Even mit einem EBT von 42 TEuro.
Das Discounted Cashflow-Modell liefert einen Fair Value je Aktie in Höhe
von 1,27 EUR. Dabei sind wir im Zuge der laufenden Kapitalerhöhung von
einer Erhöhung der Aktienanzahl um 2 Mio. Stück auf dann insgesamt rund
13,5 Mio. Aktien ausgegangen. Der aus der Kapitalerhöhung resultierende
Mittelzufluss ist unseres Erachtens für die Umsetzung der operativen Ziele
von Nöten und entsprechend in die (post money) Bewertung mit eingeflossen.
Unter Berücksichtigung des aktuellen Kurses (0,65 EUR; Schlusskurs
Frankfurt vom 31.10.2014) erhöhen wir das Rating von 'Hold' auf 'Buy'.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12542.pdf
Kontakt für Rückfragen
The ACON Group SE
Philipp Bruns
Telefon: 089-244 118 223
philipp.bruns@theacongroup.com
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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