Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG
Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Solide Onlineagentur stärkt Position im attraktiven deutschen Markt
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 konnte die Syzygy AG mit einem leichten
Umsatzwachstum von +3,9 % auf 28,31 Mio. EUR zufriedenstellend abschließen.
Dabei profitierte die Gesellschaft von einer unverändert stabilen
Entwicklung der Umsatzerlöse in Deutschland, welche sich auf ein hohes
Niveau eingependelt haben. Auf der anderen Seite gestalteten sich die
Umsätze in Großbritannien zwar aufgrund von Basiseffekten etwas
dynamischer, das Umsatzniveau ist jedoch in Folge der unverändert
schleppenden Investitionsbereitschaft in UK, weiterhin verhältnismäßig
niedrig.
Die regionale Aufteilung der Umsatzerlöse spiegelt die heterogene
konjunkturelle Entwicklung der beiden für die Syzygy AG wichtigen Regionen
wider. Während sich Deutschland mit einem BIP-Wachstum in 2011 von +3,0 %
im europäischen Vergleich überdurchschnittlich stark entwickeln konnte,
fiel die konjunkturelle Entwicklung in Großbritannien mit einem BIP-Anstieg
von +0,5 % deutlich geringer aus. Die Auswirkungen auf die
Onlinewerbe-Branche der beiden Regionen halten sich zwar in Grenzen, die
Dynamik in Großbritannien fiel jedoch geringer aus als in Deutschland.
Trotz des leichten Erlösanstieges konnten die Ergebnisse der Gesellschaft
vor allem aufgrund gesteigerter Personalaufwendungen sowie
Sonderaufwendungen im Zusammenhang mit der Gründung von
Tochtergesellschaften und Umzugskosten nicht erhöht werden. Der
Personalaufwand, als größter Kostenblock, kletterte dabei um +16,7 % auf
16,60 Mio. EUR (VJ: 14,23 Mio. EUR). Diese Entwicklung repräsentiert
gleichzeitig einen signifikanten Anstieg der durchschnittlich beschäftigten
Mitarbeiter auf 264 (VJ: 241).
Aufgrund dessen minderte sich das operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern
(EBIT) um -18,3 % auf 2,59 Mio. EUR (VJ: 3,17 Mio. EUR) und die
entsprechende EBIT-Marge reduzierte sich ebenfalls auf 9,1 % (VJ: 11,6 %).
Unter Berücksichtigung eines positiven Finanzergebnisses und von
Steueraufwendungen in Höhe von 1,10 Mio. EUR (VJ: Steuerertrag in Höhe von
0,93 Mio. EUR) erzielte Syzygy AG ein Nachsteuerergebnis von 2,88 Mio. EUR
(VJ: 3,78 Mio. EUR). Ohne den vorjährigen Steuersonderertrag hätte die
Gesellschaft sogar einen leichten Anstieg des Jahresüberschusses erzielt.
Bei der Ausformulierung der konkreten Erwartungen für die kommenden zwei
Geschäftsjahre folgen wir den Unternehmensprognosen, die ein Umsatzwachstum
bei leichten Ergebnissteigerungen in Aussicht stellen. Neben der
Einbeziehung von Marktfaktoren der für die Syzygy AG zwei wichtigen
Regionen Deutschland und Großbritannien, erwarten wir in Deutschland ein
unverändert solides Geschäft. Aus UK jedoch dürften sich die
kundenspezifischen Budgetkürzungen weiterhin bemerkbar machen, so dass wir
hieraus keine Wachstumsimpulse erwarten. Zudem hat die Gesellschaft mit dem
Aufbau von zwei neuen Niederlassungen in Berlin (Hi-ReS! Berlin GmbH) und
Hamburg (Hi-ReS! Hamburg GmbH) eine strategische Stärkung ihrer Position im
attraktiven deutschen Markt umgesetzt.
Bei einer leicht zunehmenden Wachstumsrate erwarten wir einen Anstieg der
Umsätze in 2012 auf 30,58 Mio. EUR (+8,0 %) sowie in 2013 auf 34,55 Mio.
EUR (+13,0 %). Ergebnisseitig gehen wir von einem sukzessiven Anstieg der
Ergebnisrelationen aus und damit einer Zunahme des EBIT in 2012 auf 2,79
Mio. EUR (EBIT-Marge: 9,1 %) sowie in 2013 auf 3,81 Mio. EUR (EBIT-Marge:
11,0 %).
Auf Grundlage dieser Annahmen haben wir im Rahmen der DCF-Bewertung auf
Basis des Jahres 2012 einen fairen Wert je Aktie von 4,60 EUR (bisher 4,80
EUR) ermittelt. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau von 3,50 EUR
entspricht dies einem Potenzial von 31,4 %. Erwähnenswert ist zudem die
hohe Ausschüttungsquote der Gesellschaft (geplante Dividende für 2011: 0,20
EUR; entspricht einer Dividendenrendite von 5,7 %) Wir stufen die Syzygy AG
daher im Rahmen unserer Researchstudie (Anno) weiterhin mit dem Rating
KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11583.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
++++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG
Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Solide Onlineagentur stärkt Position im attraktiven deutschen Markt
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 konnte die Syzygy AG mit einem leichten
Umsatzwachstum von +3,9 % auf 28,31 Mio. EUR zufriedenstellend abschließen.
Dabei profitierte die Gesellschaft von einer unverändert stabilen
Entwicklung der Umsatzerlöse in Deutschland, welche sich auf ein hohes
Niveau eingependelt haben. Auf der anderen Seite gestalteten sich die
Umsätze in Großbritannien zwar aufgrund von Basiseffekten etwas
dynamischer, das Umsatzniveau ist jedoch in Folge der unverändert
schleppenden Investitionsbereitschaft in UK, weiterhin verhältnismäßig
niedrig.
Die regionale Aufteilung der Umsatzerlöse spiegelt die heterogene
konjunkturelle Entwicklung der beiden für die Syzygy AG wichtigen Regionen
wider. Während sich Deutschland mit einem BIP-Wachstum in 2011 von +3,0 %
im europäischen Vergleich überdurchschnittlich stark entwickeln konnte,
fiel die konjunkturelle Entwicklung in Großbritannien mit einem BIP-Anstieg
von +0,5 % deutlich geringer aus. Die Auswirkungen auf die
Onlinewerbe-Branche der beiden Regionen halten sich zwar in Grenzen, die
Dynamik in Großbritannien fiel jedoch geringer aus als in Deutschland.
Trotz des leichten Erlösanstieges konnten die Ergebnisse der Gesellschaft
vor allem aufgrund gesteigerter Personalaufwendungen sowie
Sonderaufwendungen im Zusammenhang mit der Gründung von
Tochtergesellschaften und Umzugskosten nicht erhöht werden. Der
Personalaufwand, als größter Kostenblock, kletterte dabei um +16,7 % auf
16,60 Mio. EUR (VJ: 14,23 Mio. EUR). Diese Entwicklung repräsentiert
gleichzeitig einen signifikanten Anstieg der durchschnittlich beschäftigten
Mitarbeiter auf 264 (VJ: 241).
Aufgrund dessen minderte sich das operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern
(EBIT) um -18,3 % auf 2,59 Mio. EUR (VJ: 3,17 Mio. EUR) und die
entsprechende EBIT-Marge reduzierte sich ebenfalls auf 9,1 % (VJ: 11,6 %).
Unter Berücksichtigung eines positiven Finanzergebnisses und von
Steueraufwendungen in Höhe von 1,10 Mio. EUR (VJ: Steuerertrag in Höhe von
0,93 Mio. EUR) erzielte Syzygy AG ein Nachsteuerergebnis von 2,88 Mio. EUR
(VJ: 3,78 Mio. EUR). Ohne den vorjährigen Steuersonderertrag hätte die
Gesellschaft sogar einen leichten Anstieg des Jahresüberschusses erzielt.
Bei der Ausformulierung der konkreten Erwartungen für die kommenden zwei
Geschäftsjahre folgen wir den Unternehmensprognosen, die ein Umsatzwachstum
bei leichten Ergebnissteigerungen in Aussicht stellen. Neben der
Einbeziehung von Marktfaktoren der für die Syzygy AG zwei wichtigen
Regionen Deutschland und Großbritannien, erwarten wir in Deutschland ein
unverändert solides Geschäft. Aus UK jedoch dürften sich die
kundenspezifischen Budgetkürzungen weiterhin bemerkbar machen, so dass wir
hieraus keine Wachstumsimpulse erwarten. Zudem hat die Gesellschaft mit dem
Aufbau von zwei neuen Niederlassungen in Berlin (Hi-ReS! Berlin GmbH) und
Hamburg (Hi-ReS! Hamburg GmbH) eine strategische Stärkung ihrer Position im
attraktiven deutschen Markt umgesetzt.
Bei einer leicht zunehmenden Wachstumsrate erwarten wir einen Anstieg der
Umsätze in 2012 auf 30,58 Mio. EUR (+8,0 %) sowie in 2013 auf 34,55 Mio.
EUR (+13,0 %). Ergebnisseitig gehen wir von einem sukzessiven Anstieg der
Ergebnisrelationen aus und damit einer Zunahme des EBIT in 2012 auf 2,79
Mio. EUR (EBIT-Marge: 9,1 %) sowie in 2013 auf 3,81 Mio. EUR (EBIT-Marge:
11,0 %).
Auf Grundlage dieser Annahmen haben wir im Rahmen der DCF-Bewertung auf
Basis des Jahres 2012 einen fairen Wert je Aktie von 4,60 EUR (bisher 4,80
EUR) ermittelt. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau von 3,50 EUR
entspricht dies einem Potenzial von 31,4 %. Erwähnenswert ist zudem die
hohe Ausschüttungsquote der Gesellschaft (geplante Dividende für 2011: 0,20
EUR; entspricht einer Dividendenrendite von 5,7 %) Wir stufen die Syzygy AG
daher im Rahmen unserer Researchstudie (Anno) weiterhin mit dem Rating
KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11583.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.