Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Halten
Kursziel: 14,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Bestes erstes Halbjahr der Unternehmensgeschichte; internationale Umsätze
sind wichtiger Wachstumstreiber; Prognosen bestätigt
- Der erfolgreiche Start in das laufende Geschäftsjahr 2014 wurde bei der
USU Software AG durch ein außerordentlich gutes zweites Quartal
untermauert. Mit einem organischen Umsatzwachstum in Höhe von +16,2 %
auf 14,29 Mio. EUR (VJ: 12,30 Mio. EUR) hat die Gesellschaft einen
neuen Umsatzrekordwert in einem zweiten Quartal präsentiert.
- Einen besonderen Beitrag leistete hierzu der Lizenzmanagementspezialist
Aspera, welcher von der Gewinnung mehrerer Großaufträge in den USA,
sowie von Aufträgen im Rahmen der Partnerschaft mit CA Technologies
profitierte. Demzufolge legten die internationalen Umsätze im Q2 2014
überproportional um +176,3 % auf 4,01 Mio. EUR (VJ: 1,45 Mio. EUR) zu
und sind somit der wesentliche Wachstumstreiber der abgelaufenen
Berichtsperiode.
- Da der überwiegende Teil der ausländischen Umsätze dem margenstarken
Produktsegment (insbesondere Lizenzerträge) zuzuordnen ist, verbesserte
sich das operative Ergebnis überproportional zur Umsatzentwicklung. Der
EBIT-Anstieg von 0,03 Mio. EUR (Q2/13) auf 1,15 Mio. EUR (Q2/14)
verdeutlicht dies. Da die personellen Weichen für das
Unternehmenswachstum bereits im Vorjahr gelegt wurden, profitierte die
USU Software AG insgesamt von einer unterproportionalen
Kostenentwicklung.
- Auf Halbjahresbasis 2014 verzeichnete die Gesellschaft damit einen
Umsatzanstieg auf 27,61 Mio. EUR (VJ: 24,64 Mio. EUR) und eine
deutliche Verbesserung des EBIT auf 1,25 Mio. EUR (VJ: -0,32 Mio. EUR).
Das um akquisitorische Effekte bereinigte EBIT lag mit 1,98 Mio. EUR
ebenfalls deutlich oberhalb des Vorjahreswertes von 0,24 Mio. EUR. Dies
ist als eine gute und aussagekräftige Grundlage für das anvisierte
Unternehmenswachstum auf Gesamtjahresbasis 2014 zu verstehen. Gemäß
bestätigter Unternehmensguidance werden weiterhin Umsatzerlöse in einer
Bandbreite von 63 - 65 Mio. EUR und ein bereinigtes EBIT in einer
Bandbreite von 8 - 8,5 Mio. EUR erwartet.
- Wesentliche Wachstumspotenziale dürften sich weiterhin primär aus dem
Auslandsgeschäft ergeben. Die Partnerschaft mit CA Technologies, der
Ausbau der Präsenz der Tochtergesellschaft Aspera in den USA sowie eine
allgemein hohe Nachfrage nach Lizenzmanagementlösungen in den USA, sind
wichtige Faktoren hierfür. Darüber hinaus soll die Erweiterung des
Partnergeschäfts in Europa ausgeweitet werden. Auch der Servicebereich
sollte die Tendenz einer höheren Auslastung und damit einen Anstieg der
Umsatz- und Ergebnisbeiträge verzeichnen. Angesichts dessen haben wir,
analog zur Unternehmensguidance, unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen
des laufenden und der kommenden Geschäftsjahre nahezu unverändert
beibehalten. Diese beziehen zudem die mittelfristige Wachstumsstrategie
der Gesellschaft ein, wonach bis zum Jahr 2017 die 100 Mio. EUR-Marke
(EBIT-Marge bereinigt: über 15 %) überschritten werden soll.
- Auf Basis der Prognosen errechnet sich gemäß unserem DCF-Modell ein
fairer Wert je Aktie in Höhe von 14,00 EUR (bisher: 13,25 Mio. EUR).
Die Anhebung des fairen Wertes basiert auf dem Roll-Over-Effekt und
damit der Prolongation des Kursziels auf Ende 2015. Angesichts
aktueller Kursniveaus lautet das Rating HALTEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12450.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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