Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Mit dynamischer Geschäftsentwicklung auf Rekordkurs
Die USU Software AG hat mit Meldung der 9-Monatszahlen eine sehr
überzeugende Geschäftsentwicklung präsentieren können. Gleichzeitig knüpfte
das Unternehmen im dritten Quartal 2011 sowohl auf Umsatz- als auch auf
Ertragsebene an die erfolgreichen Vorquartale an und konnte gegenüber dem
Vorjahr weiter signifikant wachsen.
Auf Quartalsbasis erzielte hierbei die Gesellschaft im Q3 2011 Umsatzerlöse
in Höhe von 11,21 Mio. EUR und konnte somit das Vorjahresniveau von 9,86
Mio. EUR um +13,7 % anheben. Beide Geschäftssegmente 'Produkt' und
'Service' zeichnen sich für diese positive Entwicklung verantwortlich. In
der kumulierten 9-Monatsbetrachtung fiel die gegenüber dem Vorjahr
aufgezeigte Umsatzdynamik mit +27,6 % auf 32,01 Mio. EUR (9M/10: 25,09 Mio.
EUR) sogar noch höher aus, was primär aus anorganischen Effekten
resultiert.
Das margenstarke Produktgeschäft konnte im dritten Quartal ein
Umsatzwachstum von +11,1 % auf 7,52 Mio. EUR (Q3/10: 6,77 Mio. EUR)
verzeichnen. In diesem Segment profitierte die USU Software AG von der
bereits zu Jahresbeginn erfolgreich umgesetzten Einführung der
Produktsuiten USU KnowledgeCenter 5.1 (Auslieferung Q1/11) und Valuemation
4.1 (Auslieferung Q1/11). Flankiert wird dies von der dynamischen
Umsatzentwicklung der erworbenen Gesellschaft Aspera GmbH (Erwerb: Juli
2010) sowie von den Umsatzbeiträgen der USU Consulting GmbH (Erwerb: August
2011), welche dem Produktgeschäft zugerechnet werden. Ergänzend zu dieser
positiven Entwicklung präsentierte sich das Servicegeschäft, hauptsächlich
aufgrund der Generierung von neuen Projektaufträgen, mit einem
Umsatzwachstum von +19,3 % auf 3,68 Mio. EUR (Q3/10: 3,08 Mio. EUR),
ebenfalls von einer dynamischen Seite.
Die Gesellschaft hat auch im dritten Quartal eine hohe Kostendisziplin
bewiesen und weist somit im Q3 2011 einen deutlichen Anstieg des EBITDA um
+52,0 % auf 1,69 Mio. EUR (Q3/10: 1,11 Mio. EUR) auf. Die somit im
abgelaufenen Quartal Q3 2011 erreichte EBITDA-Marge von 15,1 % (Q3/10: 11,3
%) sehen wir als nachhaltig erzielbar an.
Auf diese positive Entwicklung aufbauend, die eine unverändert hohe
Investitionsbereitschaft der USU-Kunden verdeutlicht, stufen wir unsere
Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre, wonach neue Rekordwerte erzielt
werden, als realistisch ein. Die bereits zur Veröffentlichung der
Halbjahreszahlen 2011 von der Gesellschaft angehobenen Prognosen für 2011
(Umsatzziel: > 43 Mio. EUR; EBITDA: >6 Mio. EUR) wurden bestätigt.
Dies nehmen wir zum Anlass und belassen unsere Erwartungen gegenüber der
vorangegangenen Researchstudie vom 26.08.2011 unverändert. Somit erwarten
wir für 2011 ein Umsatzniveau von 43,73 Mio. EUR, welches von einem EBITDA
von 6,14 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 14,0 %) gefolgt werden sollte. In 2012
dürfte die Gesellschaft bei einer anhaltend hohen Dynamik Umsätze von 48,10
Mio. EUR und ein EBITDA von 7,23 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 15,0 %) erreichen.
Neben der aktuell guten Auftragslage, die gemessen am Auftragsbestand zum
30.09.2011 mit 20,10 Mio. EUR um +21,1 % oberhalb des Vorjahresniveaus
(30.09.10: 16,60 Mio. EUR) lag, stimmt zudem die Tatsache zuversichtlich,
dass die Produkte der Gesellschaft vom bekannten Marktforschungsunternehmen
Gartner als sehr vielversprechend eingestuft werden. Demnach wurde
insbesondere die USU-Suite Valuemation ausführlich untersucht und sehr
positiv bewertet. Damit wird die USU Software AG mit ihren Produkten auf
Augenhöhe mit bekannten IT-Unternehmen gesetzt, was in unseren Augen eine
höhere Sichtbarkeit seitens potenzieller Kunden, insbesondere im Ausland,
mit sich bringt.
Interessant für die Bewertung der USU-Aktie ist die jüngst kommunizierte
Übernahme des Knowledge Management-Spezialisten Autonomy Corporation plc
durch Hewlett Packard. Der Technologie-Konzern zahlt immerhin das 50-fache
des 2010er Gewinns für Autonomy.
Aufgrund unveränderter Bewertungsparameter bestätigen wir das in der
Researchstudie vom 26.08.2011 veröffentlichte Kursziel von 6,15 EUR je
Aktie. Angesichts des aktuellen Kurspotenzials von etwa +50,0 % bestätigen
wir das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11494.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Christoph Schnabel
Mit dynamischer Geschäftsentwicklung auf Rekordkurs
Die USU Software AG hat mit Meldung der 9-Monatszahlen eine sehr
überzeugende Geschäftsentwicklung präsentieren können. Gleichzeitig knüpfte
das Unternehmen im dritten Quartal 2011 sowohl auf Umsatz- als auch auf
Ertragsebene an die erfolgreichen Vorquartale an und konnte gegenüber dem
Vorjahr weiter signifikant wachsen.
Auf Quartalsbasis erzielte hierbei die Gesellschaft im Q3 2011 Umsatzerlöse
in Höhe von 11,21 Mio. EUR und konnte somit das Vorjahresniveau von 9,86
Mio. EUR um +13,7 % anheben. Beide Geschäftssegmente 'Produkt' und
'Service' zeichnen sich für diese positive Entwicklung verantwortlich. In
der kumulierten 9-Monatsbetrachtung fiel die gegenüber dem Vorjahr
aufgezeigte Umsatzdynamik mit +27,6 % auf 32,01 Mio. EUR (9M/10: 25,09 Mio.
EUR) sogar noch höher aus, was primär aus anorganischen Effekten
resultiert.
Das margenstarke Produktgeschäft konnte im dritten Quartal ein
Umsatzwachstum von +11,1 % auf 7,52 Mio. EUR (Q3/10: 6,77 Mio. EUR)
verzeichnen. In diesem Segment profitierte die USU Software AG von der
bereits zu Jahresbeginn erfolgreich umgesetzten Einführung der
Produktsuiten USU KnowledgeCenter 5.1 (Auslieferung Q1/11) und Valuemation
4.1 (Auslieferung Q1/11). Flankiert wird dies von der dynamischen
Umsatzentwicklung der erworbenen Gesellschaft Aspera GmbH (Erwerb: Juli
2010) sowie von den Umsatzbeiträgen der USU Consulting GmbH (Erwerb: August
2011), welche dem Produktgeschäft zugerechnet werden. Ergänzend zu dieser
positiven Entwicklung präsentierte sich das Servicegeschäft, hauptsächlich
aufgrund der Generierung von neuen Projektaufträgen, mit einem
Umsatzwachstum von +19,3 % auf 3,68 Mio. EUR (Q3/10: 3,08 Mio. EUR),
ebenfalls von einer dynamischen Seite.
Die Gesellschaft hat auch im dritten Quartal eine hohe Kostendisziplin
bewiesen und weist somit im Q3 2011 einen deutlichen Anstieg des EBITDA um
+52,0 % auf 1,69 Mio. EUR (Q3/10: 1,11 Mio. EUR) auf. Die somit im
abgelaufenen Quartal Q3 2011 erreichte EBITDA-Marge von 15,1 % (Q3/10: 11,3
%) sehen wir als nachhaltig erzielbar an.
Auf diese positive Entwicklung aufbauend, die eine unverändert hohe
Investitionsbereitschaft der USU-Kunden verdeutlicht, stufen wir unsere
Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre, wonach neue Rekordwerte erzielt
werden, als realistisch ein. Die bereits zur Veröffentlichung der
Halbjahreszahlen 2011 von der Gesellschaft angehobenen Prognosen für 2011
(Umsatzziel: > 43 Mio. EUR; EBITDA: >6 Mio. EUR) wurden bestätigt.
Dies nehmen wir zum Anlass und belassen unsere Erwartungen gegenüber der
vorangegangenen Researchstudie vom 26.08.2011 unverändert. Somit erwarten
wir für 2011 ein Umsatzniveau von 43,73 Mio. EUR, welches von einem EBITDA
von 6,14 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 14,0 %) gefolgt werden sollte. In 2012
dürfte die Gesellschaft bei einer anhaltend hohen Dynamik Umsätze von 48,10
Mio. EUR und ein EBITDA von 7,23 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 15,0 %) erreichen.
Neben der aktuell guten Auftragslage, die gemessen am Auftragsbestand zum
30.09.2011 mit 20,10 Mio. EUR um +21,1 % oberhalb des Vorjahresniveaus
(30.09.10: 16,60 Mio. EUR) lag, stimmt zudem die Tatsache zuversichtlich,
dass die Produkte der Gesellschaft vom bekannten Marktforschungsunternehmen
Gartner als sehr vielversprechend eingestuft werden. Demnach wurde
insbesondere die USU-Suite Valuemation ausführlich untersucht und sehr
positiv bewertet. Damit wird die USU Software AG mit ihren Produkten auf
Augenhöhe mit bekannten IT-Unternehmen gesetzt, was in unseren Augen eine
höhere Sichtbarkeit seitens potenzieller Kunden, insbesondere im Ausland,
mit sich bringt.
Interessant für die Bewertung der USU-Aktie ist die jüngst kommunizierte
Übernahme des Knowledge Management-Spezialisten Autonomy Corporation plc
durch Hewlett Packard. Der Technologie-Konzern zahlt immerhin das 50-fache
des 2010er Gewinns für Autonomy.
Aufgrund unveränderter Bewertungsparameter bestätigen wir das in der
Researchstudie vom 26.08.2011 veröffentlichte Kursziel von 6,15 EUR je
Aktie. Angesichts des aktuellen Kurspotenzials von etwa +50,0 % bestätigen
wir das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11494.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.