Von Geoffrey Smith
Investing.com -- Der Ansturm auf Risikoanlagen nach dem deutsch-französischen Vorschlag vom Montag für einen Wiederaufbaufonds in Höhe von 500 Milliarden Euro (546 Milliarden Dollar) ist am Dienstag schnell wieder abgeflaut, als Gewinnmitnahmen an den europäischen Aktienmärkten einsetzten.
Der europäische Leitindex Stoxx 600 sank um 0,8%, während der französische CAC 40 um 0,9% und der italienische FTSE MIB um 1,2% fielen. Für den deutschen Leitindex DAX ging es um mehr als 1% nach unten.
Das mag seltsam erscheinen, wenn man bedenkt, wie viel darüber gesprochen und geschrieben wurde, wie wichtig es ist, dass Europa gemeinsam handelt und seine fiskalische Feuerkraft bündelt. Falls der Vorschlag angenommen wird, kann er ein erster großer Schritt hin zu einer umfassenderen Währungsunion sein, die das drohende Auseinanderbrechen der Eurozone für immer aus der Welt schafft und enorme Vorteile für die Wirtschaft und das Vertrauen der Investoren bringt.
Die Reaktion vom Dienstag steht jedoch im Einklang mit der Tatsache, dass die Idee noch viele Hürden überwinden muss, bevor sie Wirklichkeit werden kann.
"Es ist am besten, diesen Vorschlag als Ausgangspunkt zu nehmen und nicht als Ende der Diskussionen", da die Vorschläge die einstimmige Zustimmung der 25 anderen Länder benötigen, sagte der Chefökonom der ING, Carsten Brzeski, in einer Forschungsnotiz. "Am Ende ist dies Europa, also gibt es keinen Grund, zu jubeln, bis wir einige Nachtschichten, Änderungsanträge und Kompromisse durchlaufen haben."
Skeptiker werden darauf hinweisen, dass der Vorschlag auch viel Raum für suboptimale Ergebnisse lässt, selbst wenn er angenommen wird. Zum einen ist der Vorschlag in eine deutsch-französische Vision für den neuen mehrjährigen EU-Haushalt eingebettet. Als solches ist er darauf ausgerichtet, den deutsch-französischen Einfluss auf diese Verhandlungen zu maximieren.
Der Vorschlag bindet das Angebot ausdrücklich an "ein klares Bekenntnis der Mitgliedstaaten zu einer soliden Wirtschaftspolitik und einer ehrgeizigen Reformagenda" - mit anderen Worten, an eine externe und routinemäßige Überwachung der nationalen Wirtschaftspolitik: die Troika in einem neueren, freundlicheren Gewand.
Eine andere Formulierung in den Vorschlägen geht auf den uralten Traum von Paris zurück, die EU-Regeln für staatliche Hilfen zu lockern, und auf den gemeinsamen Wunsch, die unabhängigen Steuerregime Irlands, Luxemburgs und anderer Länder, die keine großen einheimischen Kapitalzentren haben, um ihre Schatzkammern zu füllen, zu zerschlagen. Ein Blick auf die aktuellen Rettungspläne für die Air France KLM (PA:AIRF) und die Lufthansa (DE:LHAG) gibt eine gute Idee davon, wohin diese Debatte führen könnte.
Die Märkte haben dennoch zu Recht positiv auf eine wirklich bahnbrechende Ankündigung reagiert. Noch nie zuvor haben die beiden größten Volkswirtschaften des Blocks das Prinzip der gemeinsamen Kreditaufnahme zur Unterstützung der schwächsten Regionen der Region durch Zuschüsse statt Kredite in einem solchen Umfang klar anerkannt: Coronabonds - obwohl das Wort es offensichtlich nicht in den endgültigen Text geschafft hat.
Das ist eine deutliche Abkehr von den Instrumenten, die zur Bekämpfung der letzten Wirtschaftskrise in der Eurozone entwickelt wurden. Schließlich mussten Länder wie Griechenland und Portugal alle erhaltenen Hilfen zurückzahlen.
Es war also ein wichtiger Schritt, aber eben nur ein erster. So lange solche Zuschüsse verfügbar sind - frühestens 2021 - bleibt der Euroraum von der Wirksamkeit der EZB-Geldpolitik abhängig.
Nur eine Woche, nachdem das Bundesverfassungsgericht das deutsche Engagement für die Krisenbekämpfungsinstrumente der EZB in Frage gestellt hat, könnte der Zeitpunkt kaum besser sein.