Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa), geleitet vom legendären Investor Warren Buffett, veröffentlichte am Wochenende seine Wirtschaftsergebnisse für das letzte Quartal. Mit 94 Jahren und einem Vermögen von 143 Milliarden US-Dollar ist Buffett aktuell die zehntreichste Person der Welt. Mit etwa 99 % seines Besitzes in Berkshire Hathaway (BRYN), als der am längsten amtierende CEO im S&P 500 (54 Jahre im Amt), liegt es in seinem besten Interesse, das Unternehmen bestmöglich zu führen. Buffett wird zu Recht als der beste Investor aller Zeiten angesehen, da er die Performance des S&P 500 über mehrere Jahrzehnte hinweg nahezu verdoppelt hat, auch wenn er in den letzten etwa 15 Jahren sehr eng mit dem Index performt hat.
Die zuletzt veröffentlichten Ergebnisse selbst brachten wahrscheinlich keine großen Überraschungen im Hinblick auf das Unternehmensmanagement, obwohl es recht interessant ist, dass Berkshires Gewinn im Jahresvergleich leicht zurückging. Ein Grund dafür sind die Hurrikane in den USA. Berkshire Hathaway umfasst auch Versicherungsunternehmen, die während des Hurrikans Helena etwa eine halbe Milliarde zahlen mussten, und das Unternehmen spricht von rund 1,3 bis 1,5 Milliarden Dollar Zahlungen während des Hurrikans Milton. Die Quartalszahlen sind traditionell gut, abgesehen von diesen Ereignissen, aber was noch interessanter ist, ist das, was man zwischen den Zeilen lesen kann.
Abverkauf von Apple-Aktien
Spannend ist vor allem, dass das Unternehmen nach wie vor Aktien von Apple (AAPL) verkaufte. Die Investition in das Tech-Unternehmen war historisch die beste Anlage, die Berkshire jemals gemacht hat, und bis vor etwa einem Jahr machten die Apple-Aktien etwa die Hälfte des Anlageportfolios des Unternehmens aus. Berkshire begann 2016 mit dem Kauf von Apple-Aktien, und die Investmentmanager Ted Weschler und Todd Combs waren die ursprünglichen Ideengeber. Warren Buffett mochte Apple (NASDAQ:AAPL) erst später und machte es zur größten Position, die Berkshire jemals hatte. Aber Buffett begann Anfang dieses Jahres allmählich stärker Apple zu verkaufen, er trennte sich im zweiten Quartal von der Hälfte seiner Position, setzte dies im letzten Quartal fort, und die aktuelle Position in diesem Unternehmen beträgt nur etwa ein Drittel der Größe von vor einem Jahr.
Buffett behauptet, dass Apple seiner Meinung nach immer noch das beste Unternehmen der Welt ist, besser als Coca-Cola (NYSE:KO) oder American Express (NYSE:AXP), und dass die Hauptgründe steuerlicher Natur sind (die Demokraten sprechen von mehreren neuen Steuern, die das Unternehmen betreffen würden). Allerdings verkaufte Buffett auch andere Aktien, beispielsweise trennte er sich auch von seiner Beteiligung an der Bank of America (NYSE:BAC). Noch spannender wird es jedoch, wenn ersichtlich wird, was Buffett mit dem Geld macht.
Mehr Cash-Reserven als viele Unternehmen zusammen
Kurz gesagt, lässt sich sagen, dass das Unternehmen seit mehreren Jahren im Wesentlichen Bargeld anhäuft, das in Form von kurzfristigen Staatsanleihen auf Konten liegt. Obwohl sie derzeit einen recht üppigen Zinssatz von etwa 4 % pro Jahr tragen (das Unternehmen verdiente im letzten Quartal etwa 3,5 Milliarden Dollar alleine an Zinsen), hat sich der Wert des auf diese Weise geparkten Geldes bereits auf unglaubliche 325 Milliarden US-Dollar gesteigert. Das ist wirklich ein beispielloser Wert, und es ist nahezu sicher, dass Berkshire derzeit mehr Geld in Bargeld hat als in Aktien. Zum Vergleich: Auch Technologieunternehmen haben große Bargeldbestände. Nach Abzug der Schulden vom Bargeld hat Apple beispielsweise 50 Milliarden Dollar, Google-Konzern Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (ABEA) 70 Milliarden Dollar oder Meta (NASDAQ:META) (FB2A) etwa 20 Milliarden Dollar. Nur 21 Unternehmen im S&P 500 werden mit mehr als 325 Milliarden Dollar bewertet.
Im Fall von Berkshire muss eine weitere wichtige Sache hinzugefügt werden. Ein großer Teil des Geschäfts ist die Versicherungsbranche, auf der Buffett das Unternehmen aufbaute, indem er das Geld, das er von den Versicherungen erhielt, nicht nur in sichere Anleihen investierte, wie es üblich ist, sondern auch in riskantere Aktien. Wichtig ist, dass das Unternehmen in der Versicherungsbranche eine relativ große Geldsumme benötigt, um potenzielle hohe Verluste oder unerwartete Ereignisse abzudecken. Laut allem, was man weiß, sollte es genügen, zwischen 30 und 30 Milliarden Dollar für diese Zwecke vorzuhalten, sodass die derzeitige Summe von 325 Milliarden noch um ein Vielfaches höher ist. An diesem Punkt sollte jedoch hinzugefügt werden, dass neben Bargeld auch die Größe des Unternehmens als solches wächst, sodass es vielleicht ein besserer Indikator ist, sein Volumen beispielsweise mit den Gesamtvermögenswerten des Unternehmens zu vergleichen. Bargeld macht derzeit mehr als 28 % des Gesamtwertes der Vermögenswerte des Unternehmens aus. Zum Vergleich: Vor dem Covid-Abschwung lag der Wert bei rund 18 %, und vor dem Ausbruch der großen Finanzkrise 2008 lag der Wert bei rund 25 %.
Riesiges Erbe für neuen Geschäftsführer
Mit anderen Worten, Warren Buffett hält derzeit mehr Geld im Unternehmen als vor den beiden großen Markteinbrüchen, nicht nur in nominalem Wert, sondern auch im Verhältnis zur Unternehmensgröße. Ein Grund dafür könnte sein, dass die Aktienmärkte einfach hoch sind und er derzeit keine gute Gelegenheit darin sieht, was objektiv zutrifft. In Bezug auf die Bewertung bewegen sich Aktien, insbesondere amerikanische, wirklich überdurchschnittlich hoch, was bemerkenswert ist, wenn man die Risiken in der Welt und das Niveau der Zinssätze bedenkt.
Der zweite Grund könnte sein, dass Buffett Bargeld für seinen Nachfolger Greg Abel vorbereitet, der das Unternehmen als langjähriger Leiter von Berkshire Hathaway Energy, einer Tochtergesellschaft von Berkshire, übernehmen wird. Es wird auch gesagt, dass Buffett Apple verkauft, weil, wenn er damit beginnt, nachdem Abel das Unternehmen übernommen hat, dies als Widerlegung von Buffetts Philosophie und als Liquidierung seiner größten und erfolgreichsten Position angesehen werden könnte. Buffett möchte Abel möglicherweise einfach eine saubere Bilanz und genug Bargeld hinterlassen, um sich zu beweisen.
Eine logische Erklärung könnten auch Steuern sein, da die Demokraten seit langem über eine höhere Steuer für Unternehmen oder eine Steuer auf nicht realisierte Gewinne sprechen, die Berkshire wirklich massiv auf die Apple-Aktien hat. Dieser praktische Grund könnte also tatsächlich hinter den Verkäufen stehen. Eine der Interpretationen könnte auch sein, dass das Unternehmen auf das Ergebnis der US-Wahlen wartet, da es noch zu einem gewissen Grad unklar ist, wie die Kandidaten mit diesem Thema umgehen werden. Es ist eine Sache, eine Kampagne zu führen, in der viel geredet wird, und eine andere, was der Präsident tatsächlich durchsetzen wird.
Sorgt Buffett für einen möglichen großen Crash vor?
Eine dritte Interpretation könnte jedoch sein, dass Warren Buffett mit einer Rezession oder Krise rechnet, die die Aktienmärkte nach unten treiben könnte. In der Vergangenheit hat er mehrfach gezeigt, dass er ein Gespür für solche Situationen hat und mit einem großen Bargeldbestand wartete, bis die Aktien stark fielen, um sie später mit einem erheblichen Abschlag zu kaufen, siehe zum Beispiel das Jahr 2008, vor dem er ebenfalls massiv Bargeld anhäufte, mit dem er anschließend nach dem Aktiencrash Käufe tätigte. Natürlich hat Buffett nichts dergleichen offen bestätigt, aber seine letzten Schritte könnten etwas in dieser Richtung andeuten. Interessanterweise basiert Buffetts Philosophie weitgehend auf der Idee, dass man immer im Index investiert sein sollte, dass man den Markt nicht zu timen versuchen sollte und dass man niemals gegen Amerika wetten sollte. In der Praxis hat Buffett in den letzten Jahren jedoch genau das Gegenteil getan.
Es gibt immer noch die Möglichkeit, dass er sich irren könnte, da er in den letzten Jahren mehrere falsche Entscheidungen getroffen hat, wie den Kauf von Fluglinienaktien, den Verkauf von TSMC-Aktien oder den Kauf von Paramount-Aktien. Aber ein so riesiges Geldpaket zeigt, dass Buffett momentan keine interessanten Möglichkeiten auf dem Markt sieht und es möglich ist, dass er mit dem Auftreten größerer Probleme in der Wirtschaft rechnet.