Nach einem aktiven Jahr, in dem die Zinsen angehoben und die Bilanzsumme eingedampft wurden, und einem zweiten aktiven Jahr, in dem all diese Maßnahmen rückgängig gemacht wurden, scheint die Federal Reserve bereit zu sein, in den Winterschlaf zu gehen und in 2020 die Finger von der Geldpolitik zu lassen.
Der vierteljährlich aktualisierte Dot-Plot, der am Mittwoch nach der Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed (Federal Open Market Committee, FOMC) veröffentlicht wurde, zeigte eine große Mehrheit von 13 von 17 Mitgliedern, die für das kommende Jahr {{frl||keine Veränderung} beim Leitzinssatz, der Federal Funds Rate, von seinem derzeitigen Zielkorridor von derzeit 1,50 bis 1,75%, vorhersagen. Die FOMC-Mitglieder sagen erst für 2021 neue Zinserhöhungen voraus.
Fed-Vorsitzender Jerome Powell hatte auf der Pressekonferenz nicht viel zu sagen, nach dem zweitägigen Treffen, auf dem die Zinsen nach drei aufeinanderfolgenden Senkungen um jeweils ein Viertelprozent unverändert blieben. Angesichts der erklärten Absicht der Fed, eine Pause einzulegen, ist es schwer zu erkennen, wie er oder Journalisten, die über die Ereignisse berichten, die Zeit in den für nächstes Jahr geplanten acht Pressekonferenzen ausfüllen werden.
Expansive Geldpolitik
Natürlich könnte ein außerordentliches Ereignis auftauchen und aus diesem ruhigen Szenario die Luft rauslassen, doch abgesehen von einer kurzen Erwähnung, dass die globalen Entwicklungen auf dem Radar bleiben werden und den verhaltenen Inflationsaussichten, bestätigte die gemeinsame Erklärung lediglich die Überzeugung des Offenmarktausschusses, dass die aktuelle Geldpolitik weiteres Wachstum unterstützt.
Trotzdem wiederholten Journalisten aus müßiger Neugier ihre Standardfragen, warum die Inflation so verhalten bleibt, obwohl die Arbeitslosigkeit weiter sinkt. Powell konnte seinen zunehmend bedeutungslosen Refrain nur wiederholen, dass die Notenbanker weiterhin bestrebt sind, ihr Inflationsziel von symmetrischen 2% zu erreichen - was bedeutet, dass sie ein kurzfristiges Überschießen in Kauf nehmen würden, um einen soliden Durchschnitt von 2% zu erzielen.
Der Fed-Vorsitzende sagte, er persönlich werde sich nur dann Sorgen um die Inflation machen, wenn diese dauerhaft über dem Zielwert bleibt. Während der Verbraucherpreisindex für November, der diese Woche veröffentlicht wurde, um 2,1% gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist, ist der von der Fed verwendete Kernindex der persönlichen Konsumausgaben (core PCE) im Oktober um lediglich 1,6% gestiegen. Dies ist der neueste verfügbare Messwert.
Die FOMC-Mitglieder prognostizierten einen Anstieg der PCE-Kerninflation auf 1,9% im nächsten Jahr von 1,6% in diesem (gegenüber 1,8% im September) und 2,0% in den Jahren 2021 und 2022. Natürlich weiß niemand, wie hoch die Inflation in zwei Jahren sein wird und die Vorhersagen geben nur wieder, wie es heute aussieht. Die Fed ist der Ansicht, dass die Inflationserwartungen gut begründet sind.
Eine aussagekräftige Statistik in den Projektionsunterlagen war die sogenannte längerfristige Prognose für die Arbeitslosigkeit, aus der hervorgeht, dass die Erwartungen der Ausschussmitglieder in einer idealen Zukunft mit stabilen Preisen in Einklang stehen werden. Diese Spanne lag in der Mittwochsprognose zwischen 3,9% bis 4,3%, verglichen mit 4,2% bis 4,5% vor einem Jahr und 4,4% bis 4,7% im Jahr davor. Die am vergangenen Freitag gemeldete Arbeitslosenquote für November betrug 3,5% nach 3,6% im Oktober.
Bei der Frage nach der Arbeitslosigkeit und wie historisch niedrige Zahlen die Inflation immer noch nicht anzukurbeln vermögen, konnte Powell nur sagen, dass es mehr Reserven im Arbeitsmarkt zu geben scheint, als wir annahmen. Angesichts des Fehlens jeglichen Aufwärtsdrucks auf die Löhne wäre es nicht angebracht, dies als einen engen Arbeitsmarkt zu bezeichnen, sagte er.
Was bedeutet all das für die Investoren? Die wahrscheinlichste Antwort: Suchen Sie woanders nach Vorzeichen, wohin die Dinge gehen. Nachdem sie in 2018 den größtmöglichen Schaden angerichtet und 2019 das meiste repariert hatten, scheinen sich die Spitzen der Fed nun damit zufrieden zu geben, sich zurückzulehnen, zu beobachten und die Ereignisse auf absehbare Zeit ihren Lauf nehmen zu lassen.