Die US-amerikanischen Zinssätze haben in letzter Zeit eine Achterbahnfahrt hinter sich gebracht, aber es spricht einiges dafür, dass die Renditen ihren Höhepunkt erreicht haben könnten. Der Joker in diesem Spiel ist natürlich die Federal Reserve. Die entscheidende Frage ist: Werden die geldpolitischen Entscheidungen der Fed in den nächsten Monaten im Widerspruch zu den Anzeichen dafür stehen, dass die Zinssätze gegenüber dem derzeitigen Niveau mehr oder weniger stabil bleiben, wenn nicht sogar sinken werden?
Aus technischer Sicht bewegt sich die Rendite der 10-jährigen Treasury weiterhin in einer Range. Der jüngste Anstieg dieser Benchmark erreichte am 2. März mit 4,08 % ihren Höhepunkt und lag damit leicht unter dem vorherigen Höchststand im Oktober. Die Tatsache, dass es dem Markt nicht gelungen ist, neue Höchststände zu erreichen, deutet darauf hin, dass wir die Höchststände in diesem Zyklus bereits gesehen haben.
Die US-Notenbank kann die Zinssätze natürlich noch weiter anheben, so dass Vorsicht geboten ist, solange sie nicht überzeugt ist, dass sie mit ihren Bemühungen zur Dämpfung der Inflation Fortschritte gemacht hat. Der jüngste Inflationsbericht im Februar deutet in der Tat darauf hin, dass der Preisdruck weiter nachlässt. Der Rückgang ist schwächer, als es der Fed lieb wäre, aber im Moment zeigt die Tendenz noch nach unten. Sollte dieser Trend anhalten, auch wenn er nur schwach ausgeprägt ist, spricht vieles dafür, dass die 10-Jahres-Rendite ihren Höhepunkt erreicht hat.
Das ist auch die Ansicht, die sich aus dem Fair-Value-Modell von CapitalSpectator.com für die Rendite der 10-jährigen Treasury ergibt, das weiterhin eine niedrigere Schätzung im Vergleich zur Marktrendite zeigt.
In der heutigen Aktualisierung wird der faire Wert für die 10-Jahres-Rendite für Februar auf 2,77 % geschätzt, deutlich unter dem aktuellen Marktsatz: 3,64 % (Stand: 14. März). Das Modell könnte sich natürlich irren. Das tut es in der Regel auch. Aber die Fehler schwanken seit jeher willkürlich um die tatsächliche 10-Jahres-Rendite, was darauf hindeutet, dass sich die derzeitige Lücke, die ungewöhnlich groß ist, bald verringern wird. Das wiederum lässt vermuten, dass in naher Zukunft der aktuelle Marktzins fallen oder die Modellschätzung steigen wird, oder beides.
Meiner Ansicht nach wird der größte Teil der Spread-Verengung von einer niedrigeren Marktrendite getragen werden. Die Grundlage dafür ist die Annahme, dass sich die Inflation weiter abkühlt und das Wirtschaftswachstum bestenfalls relativ gedämpft bleibt.