Fusionen und Übernahmen (F&Ü) sorgen gelegentlich für Schlagzeilen an den Aktienmärkten. Es gibt verschiedene Arten von F&Ü-Aktivitäten, aber einfach ausgedrückt, geht es um zwei Unternehmen, die sich zu einem zusammenschließen.
Hinter jeder erfolgreichen Fusion steht in der Regel eine konkrete, sorgfältig durchdachte Strategie. Gleichzeitig verabschieden die nationalen Regulierungsbehörden entsprechende Gesetze, die Übernahmen erleichtern.
Heute werden wir uns ein führendes Unternehmen aus dem FTSE 250 ansehen, nämlich G4S (LON:GFS) (OTC:GFSZY), das kürzlich zum Objekt eines erbitterten Bieterkriegs zwischen zwei anderen Unternehmen geworden ist.
Eine neuere Studie von Abongeh Tuny von der University of Sheffield hebt hervor:
" Es gibt Hinweise darauf, dass Übernahmeziele ineffizient geführt werden, relativ unterbewertet sind, vergleichsweise kleiner (als die Käufer) sind und unter einem Missverhältnis zwischen Wachstumsmöglichkeiten und Ressourcen leiden."
Schauen wir uns das genauer an.
G4S
G4S mit Sitz in Großbritannien ist ein internationales Privatunternehmen im Bereich Sicherheitsdienstleistungen, das für sein geschultes und geprüftes Sicherheitspersonal bestens bekannt ist. Überwachungsdienste und Krisenmanagement sind eine weitere Kerneinheit, in der G4S wichtige Sicherheits-, mobile Sicherheitspatrouillen- sowie Alarmempfangs- und Überwachungsfunktionen bereitstellt.
Die Gruppe bietet auch Sicherheitssysteme wie Zugangskontrolle, Videoüberwachung, Einbruchsalarme, Branderkennung, Videoanalyse und Wachschutz. Mit der zunehmenden Digitalisierung integriert das Unternehmen Technologie in sein Angebot.
In den letzten 12 Monaten hat die GFS-Aktie eine Rendite von mehr als 30% erzielt. Seit Jahresbeginn ist die Aktie um über 5% gestiegen. Am 18. Februar erreichte sie ein Allzeithoch und beendete den Handel bei 268,8 Pence (18,8 USD für US-amerikanische Aktien). Die aktuelle Marktkapitalisierung beträgt über 4,1 Mrd. GBP (oder 5,8 Mrd. USD). Seine zu erwartenden Kurs-Gewinn- und Kurs-Umsatz-Verhältnisse betragen 17,27 bzw. 0,56.
Vor kurzem geriet G4S in die Schlagzeilen, als zwei unterschiedliche, private Mitbewerber einen hitzigen Bieterkrieg um das Unternehmen starteten. Die in den USA ansässige Sicherheits- und Gebäudedienstleistungsgruppe Allied Universal und die kanadische GardaWorld wollen beide das Unternehmen kaufen.
Die kanadische Pensionskasse Caisse de Dépôt et Placement du Québec (CDPQ) und das Private Equity-Unternehmen Warburg Pincus sind die größten Anteilseigner von Allied Universal. Eine weitere führende Private-Equity-Gesellschaft, BC Partner, unterstützt die in Montreal ansässige GardaWorld.
Allied Universal einigte sich im Dezember 2020 mit G4S auf ein vorläufiges Übernahmeangebot in Höhe von 3,8 Mrd. GBP (oder 5,3 Mrd. USD). Die Anleger warteten jedoch auf ein höheres Angebot von GardaWorld, das im Sommer zuvor 3 Mrd. GBP (4,2 Mrd. USD) angeboten und dieses vor kurzem auf 3,7 Mrd. GBP (oder 5,1 Mrd. USD) erhöht hatte. Der Vorstand von G4S hat den Anlegern empfohlen, das Angebot von GardaWorld abzulehnen und stattdessen das Angebot von Allied anzunehmen. GardaWorld hat jedoch angekündigt, ein höheres Angebot abgeben zu wollen.
Das Management von GardaWorld äußerte sich so:
„G4S ist ein Unternehmen, das für Aktionäre, Kunden, Mitarbeiter oder die Öffentlichkeit nicht geliefert hat. G4S braucht eine neue, professionelle und erfahrene Führung, um einen glaubwürdigen Strategieplan zu erstellen, der die Aussichten von G4S transformiert und das Unternehmen von seiner unglücklichen Vergangenheit distanziert.“
Schließlich beschloss Großbritanniens Panel für Übernahmen und Fusionen, das für die Regulierung von Übernahmen im Land verantwortlich ist, eine regulierte Auktion für G4S durchzuführen. Die Versteigerung beginnt am Montag, dem 22. Februar. Wenn eine Partei bis Mittwoch, dem 24. Februar, ein neues versiegeltes Gebot abgibt, hat die andere bis zum nächsten Tag Zeit, um zu antworten. Wenn beide Seiten in den ersten drei Tagen bieten, haben beide Unternehmen die Möglichkeit, am Donnerstag, dem 25. Februar, ein neues Gebot abzugeben.
Der aktuelle Aktienkurs (oder die Marktkapitalisierung) von G4S liegt über dem Höchstgebot. Mit anderen Worten, der Markt erwartet jetzt von wenigstens einem der beiden Unternehmen ein höheres Angebot.
Die private Sicherheitsindustrie ist in den letzten Jahren gewachsen. Die ständig wachsende Angst vor Terrorismus und Kriminalität in Verbindung mit Kürzungen des Polizeibudgets hat es privaten Sicherheitsfirmen ermöglicht, mühelos höhere Einnahmen zu erzielen. G4S hat für 2020 'neue und verlängerte' Verträge im Wert von 3 Mrd. GBP (oder 4,2 Mrd. USD) abgeschlossen, gegenüber 2,5 Mrd. GBP (oder 3,5 Mrd. USD) im Jahr 2019. Dem Cashflow des Unternehmens kamen Stundungen von Lohnkosten und anderen indirekten Steuern aufgrund von Covid-19 zugute.
Fazit
Für die Aktionäre von G4S dürften die kommenden Wochen aufregend werden. Anleger müssen beim Kauf einer Aktie, die übernommen werden könnte, vorsichtig sein. Sie können ihre bestehende Beteiligung in ein bestimmtes Verhältnis von Anteilen an der Muttergesellschaft umwandeln lassen. Oder sie könnten sich einfach für eine Cash-Zahlung für den Verkauf ihrer Aktien entscheiden. So oder so ist ein Übernahmeangebot zu einem höheren Preis als derzeit gesehen für die Altaktionäre positiv. Jeder Investor muss selbst entscheiden, ob er sich mit einem Barausgleich begnügt oder eine neue Position in der Muttergesellschaft oder dem neu geschaffenen fusionierten Unternehmen eingeht.
Leser, die keine G4S-Aktionäre sind, aber an einer Investition in F&Ü-Kandidaten interessiert sind, könnten sich einen ETF aussuchen, der auf F&Ü-Aktivitäten spezialisiert ist. Beispiele wären:
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IQ Merger Arbitrage ETF (NYSE:MNA) - minus 0,2% seit Jahresbeginn;
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ProShares Merger ETF (NYSE:MRGR) - minus 3,0% seit Jahresbeginn;
Wir planen diese Fonds in nächster Zeit zu behandeln.