Verglichen mit dem Preisanstieg nach der Pandemie, als der Verbraucherpreisindex (VPI) im Juni 2022 mit 9,0 % seinen Höhepunkt erreichte, ist die Inflation aktuell moderater. Der jüngste Wert von 2,7 % bis November wirkt im Vergleich fast zahm. Dennoch gibt es Grund zur Sorge: In den letzten Monaten ist die Inflationsrate wieder gestiegen – genau zu einem Zeitpunkt, an dem einige Beobachter wegen eines möglichen wirtschaftspolitischen Richtungswechsels unter einer „Trump 2.0“-Präsidentschaft mit zusätzlichem Preisdruck rechnen. Der Anleihemarkt reagiert bereits mit höheren Renditen, was auf eine zunehmende Risikoprämie hindeutet.
Natürlich sind Prognosen immer mit Vorsicht zu genießen. Doch es lohnt sich, die wirtschaftlichen Daten genau im Auge zu behalten, um frühzeitig Anzeichen für eine Trendwende zu erkennen. Während niemand sicher vorhersagen kann, wie sich die Lage entwickeln wird, neigen wirtschaftliche Trends dazu, anzuhalten – bis ein unvorhersehbares Ereignis sie verändert.
Vor diesem Hintergrund werfen wir einen Blick auf fünf aussagekräftige Kennzahlen, die einen Eindruck von den Inflationsaussichten im Vorfeld der Amtsübernahme am 20. Januar vermitteln. Natürlich gibt es viele weitere relevante Daten, doch diese Indikatoren liefern eine gute Grundlage für eine erste Einschätzung des aktuellen Preisdrucks.
1. Veränderung der Inflation im Vergleich zum Vorjahr
Ein zentraler Vergleich ist die Veränderung des Gesamt- und des Kern-VPI im Jahresabstand. Nach einer Phase rückläufiger Inflation scheint die Abwärtsbewegung zuletzt zum Stillstand gekommen zu sein. Ob es sich um eine kurzfristige Schwankung oder einen nachhaltigen Trend handelt, bleibt abzuwarten. Auffällig ist jedoch die anhaltende Stabilität des Kern-VPI – ein Indikator, der Schwankungen bei Energie und Lebensmitteln ausklammert und daher als robuster Maßstab gilt.
Problematisch dabei: Der Kern-VPI liegt mit 3,3 % weiterhin deutlich über dem Vorkrisenniveau und überschreitet das Inflationsziel der US-Notenbank (Fed) von 2 %. Sollten wirtschaftspolitische Änderungen tatsächlich inflationsfördernd wirken, könnte der Kern-VPI auf diese Einflüsse empfindlich reagieren und weiter ansteigen.
2. Consumer Index Inflation Bias Index
Ein spezieller Inflationsindikator aus dem monatlich veröffentlichten US Inflation Trend Chartbook zeigt eine jüngste Wende hin zu einem reflationären Umfeld. Dieser Indikator kombiniert verschiedene offizielle und alternative Inflationsdaten – darunter Werte von staatlichen Stellen und regionalen Fed-Banken –, um ein umfassendes Bild des Preisdrucks zu zeichnen.
Die jüngste Entwicklung deutet darauf hin, dass sich der Preisdruck wieder verstärken könnte.
3. Inflationserwartungen der Verbraucher
Laut den Modellen der Cleveland Fed blieben die Inflationserwartungen der Verbraucher bis Dezember relativ moderat. Allerdings zeichnet sich ein Wiederanstieg ab. Sollte dieser Trend anhalten und frühere Spitzenwerte übertreffen, könnte dies darauf hindeuten, dass die Fed zunehmend Mühe hat, das Narrativ rund um die Inflation unter Kontrolle zu halten. Ein solches Szenario könnte das Vertrauen der Öffentlichkeit erschüttern und langfristige Inflationserwartungen verfestigen.
4. Renditeerwartungen bei den 5-jährigen US-Staatsanleihen:
Ein besonders aufschlussreicher Indikator sind die 5-Jahres-Inflationserwartungen im Anleihemarkt. Dabei werden zwei Messgrößen betrachtet:
- Die 5-Jahres/5-Jahres-Termin-Inflationserwartungsrate – sie zeigt an, welche Inflationsrate Anleger in fünf Jahren über einen Zeitraum von weiteren fünf Jahren erwarten.
- Der implizite Vergleich zwischen 5-jährigen Nominal-Treasuries und inflationsgeschützten Staatsanleihen (TIPS) – dieser gibt einen direkten Hinweis darauf, wie viel Inflationsschutz Investoren einkalkulieren.
In beiden Fällen deutet der jüngste Aufwärtstrend darauf hin, dass der Markt künftig stärkeren Preisdruck erwartet. Sollte dieser Trend anhalten, könnte dies ein deutliches Warnsignal sein.
5. US Consumer Inflation Pulse Index
Zum Abschluss betrachten wir einen proprietären Indikator, der regelmäßig im US Inflation Trend Chartbook aktualisiert wird: den Inflation Pulse Index. Dieser Indikator aggregiert die 12-monatigen prozentualen Veränderungen sämtlicher 32 VPI-Komponenten und bewertet die jeweilige Dynamik.
Der Gesamtwert, der zwischen 0 (Hinweis auf rückläufige Inflation oder Deflation) und 1,0 (starker Inflationsdruck) liegt, befindet sich aktuell im mittleren Bereich. Dennoch ist in den letzten Wochen ein leichter Anstieg zu beobachten. Sollte sich dieser Trend verstärken, wäre dies ein klares Signal für ein erhöhtes Risiko eines reflationären Umfelds.
