Einige chinesischen Technologieaktien bekommen Zuspruch, auch wenn der Markt in eine Baisse gegangen ist, wegen der Unsicherheit über die Lage der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt und dem eskalierenden Handelskrieg mit den Vereinigten Staaten.
Unter den großen Technologiewerten an US-Börsen ist JD.com (NASDAQ:JD) am stärksten unter die Räder gekommen. Die Aktie ist in diesem Jahr um mehr als 40% gefallen, was den gesamten Kursgewinn der letzten zwei Jahre ausgelöscht hat.
Jenseits der generellen Schwäche, die die Technologiegiganten aus China in diesem Jahr heimsucht, gibt es viele Probleme spezifisch für JD, die dem Unternehmen geschadet und das Vertrauen der Investoren in den zweitgrößten Online-Händler Chinas nach Alibaba (NYSE:BABA) zerstört haben.
Zwei Dinge scheinen vor allem verantwortlich für den Liebesentzug für das Unternehmen zu sein.
1. Investitionspläne schlagen sich auf Gewinne nieder
JD.com berichtete für das im Juni zu Ende gegangene Quartal ein enttäuschendes Ergebnis und gab einen schwachen Ausblick für den Rest des Jahres ab, was signalisiert, dass der schärfer werdende Wettbewerb auf Chinas Onlinemarkt dem Unternehmen stärker zusetzt, als dies von Analysten vorhergesehen worden war.
Der Nettoverlust aus dem laufenden Geschäft schnellte in dem Quartal auf 2,2 Mrd Yuan (319 Mio USD) an, weitaus stärker als von Analysten erwartet. Das Pekinger Unternehmen erwartet für das laufende Quartal einen Umsatz zwischen 104,5 Mrd Yuan und 109 Mrd, ein Zielkorridor, der ebenfalls unter den Analystenvorgaben lag.
Das Unternehmen hat die Gewinnschätzung in zwei Quartalen in Folge verfehlt, was unter den Investoren Ängste aufkommen ließ, dass die Schwächephase sich noch eine Weile hinziehen könnte. Einer der größten Belastungsfaktoren für JD.coms Margen ist die massive Expansion außerhalb des Internets.
Finanzvorstand Sidney Huang nannte 2018 ein “Investitionsjahr” für die Logistiksparte des Onlinehändlers, als er mehr Warenlager baut und sich in neue Technologien einkauft.
Der größte Unterschied zwischen JD und Alibaba ist, dass JD die meisten Produkte in Besitz nimmt, die auf seiner Plattform verkauft werden und die Auslieferung und die Logistik über seine eigene JD Logistics Abteilung handhabt.
Damit ist JD in China das Äquivalent einer Kombination aus Amazon (NASDAQ:AMZN), FedEx (NYSE:FDX) und Visa (NYSE:V). Im Geschäftsjahr, dass am 30. Juni zu Ende ging, haben 313,8 Mio Käufer Waren im Wert von mehr als 215 Mrd USD über verschiedene Plattformen eingekauft. Vieles davon lief durch die 11,6 Mio Quadratmeter an Lagerfläche, die das Unternehmen kontrolliert.
JD, das seine Logistiksparte ausgegliedert hat, setzt stark auf dieses Modell und erwartet, dass seine selbstständige Logistikeinheit genügend Erträge erwirtschaften wird, um letztlich die Gewinnmargen zu verbessern. Dieses Modell erfordert eher hohe Investitionen und damit mehr Zeit um in die Gewinnzone zu kommen. Bis das passiert wird JD.com seinen chinesischen Kollegen hinterherhinken.
2. Schlüsselpersonalie Richard Liu ist ein Risiko
Die Festnahme von CEO Richard Liu in diesem Monat in Minneapolis wegen Vergewaltigungsvorwürfen haben den Investoren dramatisch in Erinnerung gerufen, dass dessen eiserne Kontrolle über das Unternehmen ein ständiges Risiko darstellt und den Aktienkurs des Unternehmens belasten könnte.
Auch wenn Liu später auf freien Fuß gesetzt wurde und nach China zurückkehrte, ist der Ausgang des Verfahrens nach wie vor offen.
Liu behält eine umfassende Kontrolle über JD.com durch seine gewaltige Stimmmehrheit. Eine zweigleisige Aktienstruktur, durch die sein 15,5% Anteil 79,5% der Stimmrechte sichert, ist eine hervorstehende Anomalie. Das bedeutet, die anderen Aufsichtsratsmitglieder können nicht ohne seine Zustimmung zusammenkommen.
Man stelle sich vor, Liu muss in den Vereinigten Staaten ins Gefängnis. Was würde dann mit den Wachstumsplänen des Unternehmens geschehen und wer wäre zuständig für die strategische Ausrichtung? Liu war der Antreiber von JDs Wachstum auf dem Heimatmarkt und im Ausland. Er brachte einige der größten Unternehmen der Welt dazu, an seine Vision zu glauben, wie Tencent (OTC:TCEHY), Walmart (NYSE:WMT) und Alphabet (NASDAQ:GOOGL). Diese globalen Größen besitzen große Anteile an dem Unternehmen.
Aber ohne umfassende Reformen der Unternehmensverfassung sind Investoren besser beraten, die Finger von JE.com zu lassen, insbesondere da andere Aktien aus China ein weitaus besseres Risiko-Gewinn-Verhältnis offerieren. Investoren würden bestimmt eine Beschneidung von Lius Stimmanteil unter 50% willkommen heißen und die Ernennung eines Stellvertreters, um die Risiken rund um seine Person abzumildern.