Der aktuelle Höhenflug der Börsen in den Schwellenländern ist zweifellos eine der spektakulärsten Entwicklungen der letzten Zeit.
Das Problem dabei: Diese Erholung wird hauptsächlich durch die steigenden Aktienkurse in China getragen. Lässt man China aus der Gleichung der Schwellenländer (EM) heraus, schneiden EM-Aktien in einer breiteren Definition deutlich schwächer ab. Dies zeigt sich anhand einer Reihe repräsentativer ETFs, die bis zum Schlussstand am Freitag, dem 4. Oktober, betrachtet wurden.
Ein Blick auf die Performance der großen Anlageklassen im bisherigen Jahresverlauf zeigt, dass US-Aktien (VTI) und Schwellenländer (VWO) im Jahr 2024 bisher nahezu gleichauf liegen: 20,4 % gegenüber 20,3 %.
Dieser Vergleich ist bemerkenswert, da die Performance der US-Aktien die der Schwellenländer lange Zeit deutlich übertraf – oft mit erheblichem Abstand.
Vor etwa einem Monat begann sich dieses Bild zu ändern, als China recht aggressive Konjunkturmaßnahmen ankündigte, um seine ins Stocken geratene Wirtschaft zu stützen. Diese Nachricht gab den Schwellenländer-Aktien insgesamt Auftrieb, wenngleich der Spillover-Effekt außerhalb Chinas gegen Ende September an Schwung verlor.
Der Performanceunterschied zwischen einem Schwellenländer-ETF, der China einbezieht (VWO), und einem, der China ausschließt (EMXC), wird in der jüngsten Entwicklung besonders deutlich. Während der VWO in diesem Jahr um über 20 % gestiegen ist, konnte der EMXC lediglich ein Plus von 9,5 % verzeichnen. Noch am 23. September lagen beide ETFs im Jahresverlauf nahezu gleichauf.
Die Gewinne könnten nicht nachhaltig sein
Die Frage bleibt, ob Chinas jüngster Aufschwung von Dauer sein wird. Lynn Song, Chefvolkswirtin für Greater China bei ING (AS:INGA), geht davon aus, dass die von Optimismus getragene Rallye kurzfristig weitergehen könnte, „wenn auch nicht mehr so dynamisch“.
Vieles wird von der Umsetzung der angekündigten Maßnahmen abhängen und davon, „wie schnell und entschlossen“ die Konjunkturprogramme umgesetzt werden, erklärt Song. „Wenn einer der Punkte nicht erfüllt wird, könnte der Optimismus schnell ins Wanken geraten.“
Die Ökonomen von Nikko Asset Management warnen, dass „die Wirtschaft auf dem chinesischen Festland nach wie vor in einem schwachen Zustand ist.“ Die hohe Jugendarbeitslosigkeit belaste den Binnenkonsum, und die Haushalte verlören angesichts sinkender Immobilienpreise einen Großteil ihrer Ersparnisse.
Nikko betont weiter, dass „das fehlende Verbrauchervertrauen der Elefant im Raum bleibt.“ Es sei schwierig, optimistisch in die Zukunft zu blicken, wenn die Arbeitsplatzsicherheit gering ist, die Löhne stagnieren und Anleger zusehen müssen, wie der Wert ihrer Immobilien und Aktien kontinuierlich sinkt.
Raymond Ma, Chief Investment Officer von Invesco für Hongkong und Festlandchina, zeigt sich ebenfalls vorsichtig und betont: „Kurzfristig könnte die Marktstimmung überschießen, aber letztlich werden sich die Investoren wieder auf die Fundamentaldaten besinnen. Im Zuge dieser Rallye sind einige Aktien klar überbewertet.“