Der Schweizer Franken hat sich gegenüber dem Euro und IJSD abgeschwächt, da die Politik in Italien und Deutschland wieder „normal" ist, der Schutzzoll von US-Präsident Trump keinen „Handelskrieg ausgelost hat und die geopolitischen Spannungen sinken. Ein schwächerer CHF ermöglicht den SNB-Mitgliedern, etwas ruhiger zu schlafen. Bei ihrem geldpolitischen Treffen am 15. März dürfte die SNB ihren derzeitigen Policy-Mix beibehalten. Die Schweizer Wirtschaft expandiert weiterhin mit einem anständigen Wachstum, da das reale BIP m vierten Quartal 201 7 um 0,6% im Quartalsvergleich steigt. Im 1 . Quarta 2018 dürfte wir eine weitere Expansion sehen, da das ICO Einnahmen aus Olympischen Spielen sammelt und späte schwere Schneefälle die Konsumausgaben ankurbeln.
Entscheidend für die geldpolitische Steuerung der SNB bleibt jedoch der schwache zugrunde liegende Inflationsverlauf. Die starke Abwertung des CHF trug dazu bei, die Inflation im Kern von -0,3% auf fast 1,0% in einem Jahr zu importieren. Der starke CHF hat den Kern wieder auf 0,5% gedrückt. Die mangelnde konsistente Inflationsdynamik wird der SNB Deckung bieten, um die Leitzinsen negativ zu halten und gegebenenfalls physisch einzugreifen. Die SNB-Politik ist äußerst profitabel. In der Zwischenzeit hat die SNB für 201 7 mit einem Gewinn von 54,4 Milliarden Franken, einem Plus von 29% gegenüber 201 6, 49,7 Milliarden Franken in Fremdwährungen und 3,1 Milliarden Franken aus Goldbeständen ein Rekordergebnis erzielt. Die Zentralregierung und die Kantonsregierungen werden jubeln, denn Sie werden sich eine Gewinnausschüttung von 2 Milliarden Franken teilen. Dies war der größte Gewinn der SNB in ihrer 100-jährigen Geschichte. Angesichts der Inflationsdynamik und der Volatilität im CHF glauben wir nicht, dass die SNB es eilig hat, ihre Politik anzupassen. Höchstwahrscheinlich wird die Anpassung im 1 . Quartal 2019 erfolgen, lange nachdem die EZB ihre Leitzinsen erhöht hat. Aufgrund der Stabilität der SNB und des ermutigenden makroökonomischen Hintergrunds bleiben wir beim CHF negativ.
