Bitcoin: Jüngeste Entwicklung
Die CME Group (Chicago Mercantile Exchange) hat endlich einen Termin für den Start ihrer mit Spannung erwarteten Bitcoin-Futures bekannt gegeben. Der BTC Futures-Vertrag von CME wird am 18. Dezember 2017 notiert. Die CBOE wird ihre Bitcoin Futures am 10. Dezember starten. Um die Handelsaktivitäten anzukurbeln, wird der Handel bis Dezember frei sein. Beide Verträge werden in bar abgewickelt.
Es ist schwer zu sagen, welche Auswirkungen die Einführung von BitcoinFutures haben würde. Man könnte argumentieren, dass dies den Abwärtsdruck auf die Kryptowährung erhöhen könnte, da dies eine kurze Positionierung ermöglichen würde. Es ist erwähnenswert, dass es einige Lösungen gibt, die eine kurze Positionierung ermöglichen - wie z. B. das Verleihen von Bitcoin an Bitfinex. Die Frage ist, sind die Investoren bereit, Bitcoin Short-Positionen zu eröffnen? Wir glauben, dass das Interesse der Anleger, Short-Positionen im Bitcoin einzunehmen, vorerst begrenzt ist.
Ein wesentlicher Punkt ist, dass sowohl CME- als auch CBOE-Futures in bar abgewickelt werden. Daher erhalten Anleger zum Zeitpunkt der Vertragslaufzeit keinen echten Bitcoin. Bitcoin ist das Tor zum KryptoSpace (die meisten Alt-Coins werden gegen BTC zitiert). Wenn Sie in Krypto-Assets investieren möchten, müssen Sie in gewissem Umfang echten Bitcoin oder ETH haben. Daher werden Futures hauptsächlich für Spekulation oder Hedging in der Phase des Rückgangs verwendet. Einige argumentieren, es würde die Volatilität reduzieren, da es eine einfache und flüssige Lösung für den schnellen Wechsel zwischen Long und Short bietet. Angesichts der geringeren Illiquidität des Basiswerts glaube ich, dass dies die Volatilität eher erhöhen als verringern wird, insbesondere während der Rallye- und Korrekturphasen.
Bitcoin steht derzeit vor wesentlichen Veränderungen. Neben der Lightning Network-Lösung, die Bitcoins Skalierbarkeitsproblem lösen soll, hat Rootstock (RSK) kürzlich Schlagzeilen gemacht. Am 4. Dezember kündigte RSK die Veröffentlichung ihrer Beta-Mainnet-Version an. Grob gesagt ist Rootstock eine dezentrale Smart-Contracts-Plattform, die über die Sidechain-Technologie mit der Bitcoin-Blockchain verbunden ist. Genau wie Ethereum wird Rootstock eine virtuelle Maschine nutzen, mit der Ausnahme, dass Smart Contracts nicht auf der Bitcoin-Blockchain selbst implementiert werden. Rootstock strebt Blockzeiten von 20 Sekunden auf seiner Blockchain an, was die Anzahl der Transaktionen pro Sekunde auf 300 (und die Skalierbarkeit auf 1000 Transaktionen pro Sekunde) erhöhen könnte, verglichen mit etwa 4 Transaktionen pro Sekunde auf Bitcoin. Bitcoins Preis stieg nach der Ankündigung nicht an, was darauf hindeutet, dass die Anleger auf eine breite Einführung warten.
Wir schätzen die Bitcoin-Preisentwicklung insbesondere auf lange Sicht positiv ein, da die oben genannten Innovationen den Nutzen von Bitcoin erhöhen werden. Angesichts des starken Anstiegs in den letzten Wochen ist kurzfristig jedoch eine Korrektur nach unten nicht auszuschließen.
Beobachten Sie die Dots
Der solide NFP-Print bei 228.000 und ein Lohnwachstum von 2,5% im Jahresvergleich (Freitag) besiegeln unserer Meinung nach eine Zinsanhebung des FOMC um 25 Basispunkte in dieser Woche. Die US-Wirtschaftstätigkeit übersteigt weiterhin die Erwartungen der Märkte und der Fed. Vor kurzem hat die Fed-Kommunikation gezeigt, dass der Daten-und Finanzhintergrund weiterhin unterstützend wirkt. Dies ist eindeutig der Fall. Der Markt hat die Zinserhöhung der Fed Fund Futures um 98% als Anstieg um 25 Basispunkte vollständig eingepreist. Die aktuellen Preise deuten darauf hin, dass der Schwerpunkt des Marktes auf der Wirtschafts- und Zinsprognose des Ausschusses liegen wird.
Auf der FOMC-Sitzung im November hat der Ausschuss die Bewertung der wirtschaftlichen Aktivität auf „solide" angehoben. Seither überraschen die Daten weiter nach oben. Die BIP-Daten für das 3. Quartal, die bereits stark waren, wurden verbessert. Die Arbeitslosenquote ist nach dem Hurrikan auf 4,1% gesunken und liegt damit deutlich unter der Medianprognose der Fed von 4,6%. Die Inflationsdaten waren geringfügig höher, dem Trend der zweiten Hälfte des Jahres folgend. Schließlich weisen Konsumausgaben, Einkommen und Produktion auf eine stärkere Aufwärtsdynamik hin.
Falls die USA weitere Impulse benötigten, ist die Wahrscheinlichkeit einer Steuerreform deutlich gestiegen. Die Senkung der Unternehmenssteuer dürfte sich unmittelbar positiv auf die Wirtschaftstätigkeit auswirken und im Jahr 2018 0,5% zum BIP beitragen. Wir vermuten, dass die Mehrheit der FOMC-Teilnehmer voraussichtlich ihre BIP-Prognosen für 2017 und 2018 erhöhen wird. Die „Dots" jedoch von 3 auf 4 zu verschieben würde als extrem hawkisches Signal gesehen werden. Wir könnten einige der hawkischen Mitglieder dazu bringen, eine Erhöhung im Jahr 2018 hinzuzufügen, aber dies würde die Medianprognose nicht verschieben. Unser Basisszenario ist marginal drei Erhöhungen, aber wir halten es für sehr wahrscheinlich, dass eine zusätzliche Erhöhung entweder Ende 2018 oder Anfang 2019 hinzugefügt wird. Sollten wir einen weiteren Punkt sehen, würde die Neupreisung eindeutig dem USD zugute kommen, der auf der weicheren Seite gegünber den G10-Währungen bleibt.
Unser favorisierter Handel wäre eine Verschiebung der Front-EndRenditen. Dies wäre ein langer USDCHF, der hoch sensibel ist, wenn man bedenkt, dass sich die SNB 2018 wahrscheinlich kaum bewegen wird.
Aus administrativer Sicht wird dies Yellens letzte Sitzung und Pressekonferenz sein. Wir sehen jedoch keinen sinnvollen Verlauf der Ereignisse (d. h. kein Ereignisrisiko). Wie bei früheren Übergängen ist es unwahrscheinlich, dass Yellen den aktuellen Pfad der Fed vor der Übergabe an Jerome Powell stört.
Australien: RBA ändert Zinsen nicht
Der Leitzins der Reserve Bank of Australia wurde wieder bei 1,50 % belassen. Das ist nun der 16. Monat in Folge, dass die Zinsen auf diesem Niveau liegen. Seit 2010 wurden die Zinsen nicht angehoben.
Auf diesem Niveau können wir nicht davon ausgehen, dass das Problem des Wohnungsmarktes, eine Quelle hierfür, bald gelöst sein wird. Die Wohnungspreise haben sich seit dem Jahr 2000 verdreifacht, und dies hat die Wachstumsrate der Verbraucher weit unterhalb die Inflationsrate gedrückt. Dazu kommt, dass die Märkte stark davon ausgehen, dass sich die Zinsen bis 2019 nicht ändern werden. Der Tenor der geldpolitischen Stellungnahme ist leicht pessimistisch mit einer Herabstufung der Wachstumsaussichten. Die RBA sieht im nächsten Jahr keinen starken Anstieg der Inflation.
Die Wirtschaftsbedingungen sehen durchwachsen aus. Die niedrige Inflation und das niedrige Lohnwachstum verhindern eine Zinserhöhung in der nächsten Zukunft trotz den Prognosen der australischen Zentralbank. Der RBA Governor sagte, dass die Schulden hoch sind. Ist es möglich, dass dies der Hauptgrund ist, die Zinsen so niedrig zu halten? Wir glauben es nicht. Die Ära des freien Geldes schaffe und untergräbt immer noch Blasen in allen Anlageklassen. Eine Anhebung der Zinsen könnte diese Blasen platzen lassen. Wir weisen darauf hin, dass das australische Schuldenniveau seit 2009 von 15% auf 45% des BIPs gestiegen ist (viel nachhaltiger als die meisten anderen G10-Länder).
Der Aussie fällt gegenüber dem Greenback, was wohl weiter so bleiben wird. Die RBA wird wohl den wichtigen Zentralbanken nachziehen und die Bewegung der Normalisierung der Geldpolitik nicht anführen. Deshalb denken wir, dass es für den Aussie mittelfristig mehr Abwärtspotenzial gibt. Momentan handelt der AUD/USD in Richtung 0,75. In den nächsten 6 Monaten ist unser Ziel ist 0,70 AUD für einen US-Dollar.
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