Original-Research: CENIT AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu CENIT AG
Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
* Die CENIT AG konnte im GJ 2013 ihre eigenen Ziele, als auch unsere
Erwar-tungen, weitgehend erfüllen. Während die Umsatzentwicklung leicht
unter den Erwartungen lag, fielen jedoch die Ergebnisse besser aus als
prognostiziert.
* Der Umsatzanstieg um lediglich 0,1 % resultierte insbesondere aus einer
Restrukturierung im EIM-Segment, wodurch vorübergehend Wachstumspotenziale
nicht genutzt werden konnten. Der dadurch begründete Umsatzrückgang im 2.
HJ 2014 konnte jedoch durch das Segment PLM kompensiert werden. Die
Bereiche betreffend, konnte die Eigensoftware mit 3,9 % am deutlichsten
gegenüber dem Vorjahr zulegen, was zeigt, dass die CENIT AG mit ihrer
Fokussierung auf diesen margenstarken Bereich gut vorankommt.
* Ergebnisseitig führte eine anhaltende Kostendisziplin im Bereich der
Fixkosten und entfallende einmalige Wertberichtigungen auf den Kundenstamm
aus dem Vorjahr trotz eines gesunkenen Rohertrags zu einem verbesserten
EBIT. Dieses lag mit 8,33 Mio. EUR um 3,9 % über dem Vorjahresniveau und
konnte die Erwartungen damit übertreffen. Die EBIT-Marge kletterte auf 7,0
%.
* Bilanziell ist die CENIT AG ebenfalls unverändert gut aufgestellt.
Weiterhin nimmt das Unternehmen keinerlei Bankverbindlichkeiten in
Anspruch. Zudem verfügt CENIT über finanzielle Mittel in Höhe von 28,63
Mio. EUR.
* Im GJ 2014 gehen wir davon aus, dass sich die Entwicklungsaufwendungen im
Bereich der Eigensoftware bereits umsatzerhöhend bemerkbar machen werden.
Die Übernahme der SPI Numérique sollte hingegen zunächst nicht zu einem
merklichen anorganischen Zuwachs führen. Insgesamt erwarten wir für das GJ
2014 einen Umsatzzuwachs um 5,1 % auf 125,00 Mio. EUR.
* Ergebnisseitig sollten dabei leichte Skaleneffekte zum Tragen kommen, die
insbesondere auf den erhöhten Anteil der Eigensoftware zurückzuführen sind.
Gegenläufig werden sich voraussichtlich nochmals steigende
Entwicklungsaufwendungen auswirken. Insofern gehen wir für das GJ 2014 von
einem EBIT in Höhe von 8,90 Mio. EUR aus, was einer EBIT-Marge von 7,1 %
entspricht. Für 2015 erwarten wir eine nochmalige Steigerung auf dann 9,50
Mio. EUR und eine EBIT-Marge von 7,2 %.
* Insgesamt sehen wir gute Anzeichen dafür, dass sich die strategische
Fokus-sierung auf den margenstarken Bereich der Eigensoftware bezahlt macht
und es hier zu erhöhten Umsatzanteilen kommt, die sich positiv auf das
Wachstum, aber insbesondere die Margensituation, niederschlagen sollten.
* Vor dem Hintergrund der höheren Margenerwartungen für den
mittelfristi-gen Zeithorizont haben wir unser Kursziel von bislang 12,00 EUR
auf nunmehr 14,00 EUR angehoben. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau hat die
Aktie damit ein zusätzliches Aufwärtspotenzial von rund 20 %. Das Rating
KAUFEN behalten wir vor diesem Hintergrund unverändert bei.
* Angesichts der hohen Kapitalrenditen und Cashflows sehen wir durch das
derzeitige Bewertungsniveau, mit einem KBV von 2,7 und einem 2015er
EV/EBITDA für 5,9, noch weiteres Aufwärtspotenzial, dass auch durch die
Bewertungskennzahlen gerechtfertigt wird.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12262.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.