Original-Research: Evotec AG (XETRA:EVTG.DE) - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Evotec AG
Unternehmen: Evotec AGISIN: DE0005664809
Anlass der Studie: UpdateEmpfehlung: Haltenseit: 18.02.2015Kursziel: 4,10Kursziel auf Sicht von: 12 MonatenLetzte Ratingänderung: -Analyst: Dr. Stefan Schröder; Tim Kruse
Roadshow-Feedback Wir waren gestern mit dem CEO von Evotec in Hamburg auf Roadshow. Diewesentlichen Diskussionspunkte sind nachfolgend dargestellt: - 2014 mit Licht und Schatten: Das Geschäftsjahr 2014 war von zweinegativen Ereignissen im Bereich Evotec Innovate überschattet. 1) DerSkandal um die gefälschten Studiendaten bei Andromeda und folglich einekomplette Abschreibung des Projektes DiaPep277. 2) Die Beendigung derPartnerschaft im Bereich der Betazellregeneration durch Janssen. Das zweiteHalbjahr war hingegen für das Segment Evotec Execute mit der nahezukompletten Auslastung aller Standorte und einer prall gefülltenScreening-Pipeline äußerst erfolgreich. Der positive Trend dürfte durch denstarken US-Dollar noch verstärkt werden, da Europa hierdurch zunehmend alsOutsourcing-Standort für US Pharma- und Biotechunternehmen attraktiverwird. - Sanofi-Deal: Die Kooperation ist mit Sanofi (PARIS:SASY) bereits abschließendverhandelt und bedarf 'nur' noch der Zustimmung der französischenGewerkschaften (Closing im April/Mai erwartet). Die Zahlung von rund 50Mio. Euro p.a. bis 2019 wird eine spürbar positive Auswirkung auf die P&Lhaben, sodass die Ergebnisse von Evotec nicht mehr um die Nulllinieschwanken sollten. Darüber hinaus verbleiben ca. 60-80 Wissenschaftler als'Überkapazität', die zwar von Sanofi vollumfänglich bezahlt werden, Evotecaber als freie Kapazitäten für die Umsetzung von Innovate-Projekten oderbezahlten Drittprojekten zur Verfügung stehen. Zudem könnte die Transaktionbei positivem Verlauf als Role-Model für weitere Outsourcing-Projekte mitBig Pharma dienen. - EVT302: Neben dem Abschluss der Sanofi-Transaktion dürften die Daten derPhase IIb von EVT302 in Alzheimer mit Roche der wesentliche Trigger imersten Halbjahr 2015 sein. Derzeit gibt es keine wirksame Behandlung fürdie ca. 44 Mio. Alzheimerpatienten weltweit. Das Marktvolumen für dieseIndikation ist daher mit ca. 8-10 Milliarden USD enorm. DieLizenzvereinbarung mit Roche sieht bei positiver Entwicklung von EVT302Meilensteine von bis zu 820 Mio. USD und eine Umsatzbeteiligung zwischen10-12% vor. Aufgrund des bisherigen Scheiterns aller neuen Behandlungsansätze beiAlzheimer sollten die Chancen für einen positiven Ausgang der Studie mitEVT302 als eher gering erachtet werden. Sollten die Daten hingegen positivausfallen, wären die Auswirkungen auf Evotec signifikant. Aufgrund der vonder FDA gesenkten Anforderungen für eine Zulassung in dieser Indikationhätte EVT302 bei aussagekräftigen Daten gute Aussichten auf eineFast-Track-Zulassung. Entsprechend könnte ein positiver Ausgang der Studieein Re-Rating der Aktie nach sich ziehen. Fazit: Nach der deutlichen Erholung der Aktie raten wir Investoren, dieAktie im Hinblick auf die Daten von EVT302 vorerst zu halten bzw. eineanfängliche Position als Option auf einen positiven Ausgang der Studieeinzugehen. Sollte die Studie hingegen fehlschlagen, könnte die zuerwartende negative Kursreaktion eine Kaufgelegenheit darstellen, denn wirerachten die mittelfristigen Perspektiven von Evotec für äußerstaussichtsreich. Das Unternehmen verfügt mittlerweile über eine Pipeline von65 präklinischen Projekten mit Erfolgsbeteiligung. Diese wird weiterausgebaut und sollte zunehmend klinische Kandidaten hervorbringen. NachAuffassung des Vorstands haben diese Projekte im Vergleich zum Altportfolioeinen positiven Selektionsbias - also tendenziell höhere Erfolgsaussichten.Die präklinische Pipeline dürfte damit über einen signifikanten Wertverfügen, der jedoch aufgrund der fehlenden Datenlage zu den einzelnen,frühen Projekten nicht in unserer Bewertung berücksichtigt ist. Aus demgleichen Grund haben wir auch den positiven Wertbeitrag der 'freien'Kapazitäten aus dem Sanofi-Deal nicht berücksichtigt, der jedoch ebenfallsin der Beurteilung nicht vernachlässigt werden sollte. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlussbestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern inDeutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eineVielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montegaunterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. DieVeröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- undWirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationengehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrumder Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:http://www.more-ir.de/d/12695.pdf
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