Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 25,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Nach der unterjährigen Rekordentwicklung der Auftragseingänge im
Geschäftsjahr 2013, konnte die HELMA Eigenheimbau AG (kurz: HELMA)
erwartungsgemäß auch auf Gesamtjahresebene einen neuen Rekordwert der
Nettoauftragseingänge präsentieren. In Summe beliefen sich diese auf 159,0
Mio. EUR, was gegenüber dem Vorjahr einem Wachstum von +21,0 % entspricht.
Im langjährigen Vergleich ist dies bereits der siebte Auftragsrekord in
Folge.
Positiv herauszustellen ist dabei der Umstand, wonach es der HELMA gelungen
ist, eine erneut hohe Wachstumsdynamik zu erzielen. Wesentlich beigetragen
haben die im Bauträgergeschäft tätigen Tochtergesellschaften HELMA
Wohnungsbau GmbH und HELMA Ferienimmobilien GmbH. Darüber hinaus steuerte
der im Geschäftsjahr 2013 neu vorgestellte Geschäftsbereich
'Wohnimmobilienprojekte für institutionelle Investoren' erstmalig
Auftragseingänge im niedrigen zweistelligen Millionen-Bereich bei. Die hohe
Auftragsdynamik ist dementsprechend einerseits ein Resultat der
erfolgreichen Forcierung auf das vergleichsweise margenstarke
Bauträgersegment. Andererseits konnte die HELMA jedoch im angestammten
Baudienstleistungsgeschäft für Privatinvestoren ebenfalls einen
Auftragszuwachs verzeichnen.
Erneut wird somit die aussagekräftige und gute Grundlage für das weitere
Unternehmenswachstum bestätigt. Eine wichtige Grundlage der von uns
antizipierten und von der Gesellschaft in einer Mittelfristplanung
kommunizierten Wachstumsstrategie, ist die Fortsetzung der Wachstumsdynamik
im Bauträgergeschäft und ein dazugehöriger Ankauf geeigneter Grundstücke.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat die HELMA bereits diverse Grundstücke in
diesem Geschäftssegment (Berlin-Karlshorst, Hamburg-Hoheluft,
Hannover-Mitte, Port Olpenitz, Hafendorf Zerpenschleuse) erworben. Die
Finanzierung des Kaufpreisvolumens von insgesamt über 30,0 Mio. EUR wurde
anteilig mit dem Emissionserlös der im September 2013 emittierten
5,875%-Unternehmensanleihe (2013/2018) sowie über
Grundstücksankaufsfinanzierungen realisiert.
Gleichzeitig hat die Gesellschaft mit dem vertragskonformen Rückkauf der
6,5 %-Unternehmensanleihe (2010/2015) sowohl eine Reduktion der
Durchschnittsverzinsung als auch eine Verbesserung der Bilanzstruktur
realisiert. Angesichts der für die HELMA günstigeren Kuponausstattung der
neuen Anleihe ist der im Dezember 2013 erfolgte Rückkauf der alten Anleihe
gut nachvollziehbar und positiv.
Angesichts der positiven Auftragsentwicklung lassen wir unsere bisherigen
Umsatz- und Ergebnisprognosen (siehe Research Note vom 17.10.2013)
weiterhin unverändert. Auf Basis dieser bestätigten Prämissen behalten wir
den im Rahmen des DCF-Modells ermittelten fairen Unternehmenswert für das
Geschäftsjahresende 2014 in Höhe von 25,00 EUR bei. Aufgrund des sich
daraus ergebenden Kurspotenzial von +24,4 % (aktueller Aktienkurs: 20,09
EUR; XETRA-Kurs vom 15.01.14; 17:30 Uhr) vergeben wir damit weiterhin das
Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12176.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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