Original-Research: InterCard AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu InterCard AG
Unternehmen: InterCard AG
ISIN: DE000A0JC0V8
Anlass der Studie: Researchstudie Initial Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.12.2012
Kursziel: 5,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2013
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Über die vergangenen Geschäftsjahre hinweg konnte sich die InterCard AG
sehr dynamisch entwickeln, mit einem CAGR von 7,5 % seit dem Jahr 2006.
Dabei hat sich das Unternehmen eine hervorragende Positionierung im Bereich
der multifunktionalen Chipkarten für Bildungseinrichtungen wie
Universitäten, Hochschulen oder Studentenwerken erarbeitet. Mit einem
Marktanteil von 80 % bei allen installierten Chipkartensystemen deutscher
Hochschulen ist die InterCard AG klarer Marktführer in Deutschland. Derzeit
gehören über 160 Hochschulen zum Kundenkreis des Unternehmens.
Mit 9,32 Mio. EUR Umsatzerlösen konnte die InterCard AG im abgelaufenen GJ
2011 ein Wachstum in Höhe von 3,6 % aufweisen. Erneut lag der Umsatzanteil
mit Hochschulen und Studentenwerken bei rund zwei Dritteln. Aber auch mit
anderen Kundengruppen entwickelten sich die Umsatzerlöse gut. So legten
z.B. die Umsatzerlöse der im Bereich Zeit- und Zutrittskontrolle tätigen
Tochtergesellschaft IntraKey GmbH mit einem Wachstum um 12,6 % auf 1,96
Mio. EUR zu. Auch der OEM-Vertrieb mit führenden Kopierer- und
Druckerherstellern entwickelte sich mit einem Wachstum um 48,0 % sehr
dynamisch. Bezeichnend ist hinsichtlich der Umsatzerlöse, dass ca. 5 Mio. EUR
der Umsatzerlöse einen jährlich wiederkehrenden Charakter haben und die
Umsatzentwicklung damit von einer hohen Stabilität geprägt ist.
Ergebnisseitig weist die InterCard AG eine sehr hohe Kontinuität auf. Seit
dem Geschäftsjahr 2006 lag die EBITDA-Marge durchschnittlich bei 10,0 %,
mit nur geringen Abweichungen in den einzelnen Geschäftsjahren. Für das GJ
2012 wird eine EBITDA-Marge von 10,5 % erwartet.
Das 1. HJ 2012 war von einer niedrigen Aussagekraft geprägt, da sich
mehrere Projekte um wenige Wochen verschoben haben und damit erst im Q3
2012 umsatzwirksam geworden sind. Daher waren sowohl bei den Umsatzerlösen,
als auch den Ergebniskennzahlen, zunächst rückläufige Werte zu beobachten
gewesen. Jedoch wurde dies im Q3 2012 bereits wieder aufgeholt, so dass
nach neun Monaten jeweils deutliche Verbesserungen gegenüber dem Vorjahr zu
verzeichnen waren. Daher bestätigte der Vorstand jüngst die Prognosen für
das GJ 2012 und geht weiterhin von Umsatzerlösen in Höhe von 9,70 Mio. EUR
sowie einem EBT von 0,65 Mio. EUR aus.
In den kommenden Jahren prognostizieren wir eine Fortsetzung des
Wachstumspfades, mit dem Erreichen eines Umsatzniveaus von 11,65 Mio. EUR
bereits im GJ 2014. Das Wachstum soll dabei insbesondere durch
Upselling-Potenziale bei bestehenden Kunden und Cross-Selling-Potenziale
bei der IntraKey GmbH erreicht werden. Auch die Adressierung der weiteren
Kundengruppen wird zu der erwarteten Entwicklung beitragen. Mit der neu
gegründeten MobileServices GmbH und dem Produkt 'campus-to-go' hat die
InterCard AG zudem einen neuen Geschäftsbereich eröffnet, der in den
kommenden Jahren ein hohes Wachstumspotenzial verspricht.
Auf Grund der hohen Skalierbarkeit der Umsatzerlöse in den
Wachstumsbereichen ist zudem davon auszugehen, dass die Rentabilität der
InterCard AG in den kommenden Jahren weiter steigen wird. Bis Ende 2014
erwarten wir einen Anstieg der EBIT-Marge auf 9,7 %. Bereits in 2012 sind
deutliche Verbesserungen diesbezüglich zu erwarten.
Die Aktie der InterCard AG wird derzeit nur leicht über dem Buchwert-Niveau
und einem 2014er KGV von 6,2 gehandelt. Angesichts der Tatsache, dass das
Unternehmen nicht nur sehr stabile Umsatzerlöse, sondern auch starke
Wachstumsraten aufweist und darüber hinaus sehr profitabel arbeitet, halten
wir diese Bewertungsrelationen für deutlich zu niedrig. Gemäß unserer auf
einem DCF-Modell basierenden Bewertung, haben wir für die InterCard AG ein
Kursziel von 5,30 EUR ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus
errechnet sich damit ein Kurspotenzial von rund 60 %. Das Rating für die
Aktien der InterCard AG lautet vor diesem Hintergrund KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11827.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
++++++++++++++++
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktieneinstufung von GBC AG zu InterCard AG
Unternehmen: InterCard AG
ISIN: DE000A0JC0V8
Anlass der Studie: Researchstudie Initial Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.12.2012
Kursziel: 5,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2013
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Über die vergangenen Geschäftsjahre hinweg konnte sich die InterCard AG
sehr dynamisch entwickeln, mit einem CAGR von 7,5 % seit dem Jahr 2006.
Dabei hat sich das Unternehmen eine hervorragende Positionierung im Bereich
der multifunktionalen Chipkarten für Bildungseinrichtungen wie
Universitäten, Hochschulen oder Studentenwerken erarbeitet. Mit einem
Marktanteil von 80 % bei allen installierten Chipkartensystemen deutscher
Hochschulen ist die InterCard AG klarer Marktführer in Deutschland. Derzeit
gehören über 160 Hochschulen zum Kundenkreis des Unternehmens.
Mit 9,32 Mio. EUR Umsatzerlösen konnte die InterCard AG im abgelaufenen GJ
2011 ein Wachstum in Höhe von 3,6 % aufweisen. Erneut lag der Umsatzanteil
mit Hochschulen und Studentenwerken bei rund zwei Dritteln. Aber auch mit
anderen Kundengruppen entwickelten sich die Umsatzerlöse gut. So legten
z.B. die Umsatzerlöse der im Bereich Zeit- und Zutrittskontrolle tätigen
Tochtergesellschaft IntraKey GmbH mit einem Wachstum um 12,6 % auf 1,96
Mio. EUR zu. Auch der OEM-Vertrieb mit führenden Kopierer- und
Druckerherstellern entwickelte sich mit einem Wachstum um 48,0 % sehr
dynamisch. Bezeichnend ist hinsichtlich der Umsatzerlöse, dass ca. 5 Mio. EUR
der Umsatzerlöse einen jährlich wiederkehrenden Charakter haben und die
Umsatzentwicklung damit von einer hohen Stabilität geprägt ist.
Ergebnisseitig weist die InterCard AG eine sehr hohe Kontinuität auf. Seit
dem Geschäftsjahr 2006 lag die EBITDA-Marge durchschnittlich bei 10,0 %,
mit nur geringen Abweichungen in den einzelnen Geschäftsjahren. Für das GJ
2012 wird eine EBITDA-Marge von 10,5 % erwartet.
Das 1. HJ 2012 war von einer niedrigen Aussagekraft geprägt, da sich
mehrere Projekte um wenige Wochen verschoben haben und damit erst im Q3
2012 umsatzwirksam geworden sind. Daher waren sowohl bei den Umsatzerlösen,
als auch den Ergebniskennzahlen, zunächst rückläufige Werte zu beobachten
gewesen. Jedoch wurde dies im Q3 2012 bereits wieder aufgeholt, so dass
nach neun Monaten jeweils deutliche Verbesserungen gegenüber dem Vorjahr zu
verzeichnen waren. Daher bestätigte der Vorstand jüngst die Prognosen für
das GJ 2012 und geht weiterhin von Umsatzerlösen in Höhe von 9,70 Mio. EUR
sowie einem EBT von 0,65 Mio. EUR aus.
In den kommenden Jahren prognostizieren wir eine Fortsetzung des
Wachstumspfades, mit dem Erreichen eines Umsatzniveaus von 11,65 Mio. EUR
bereits im GJ 2014. Das Wachstum soll dabei insbesondere durch
Upselling-Potenziale bei bestehenden Kunden und Cross-Selling-Potenziale
bei der IntraKey GmbH erreicht werden. Auch die Adressierung der weiteren
Kundengruppen wird zu der erwarteten Entwicklung beitragen. Mit der neu
gegründeten MobileServices GmbH und dem Produkt 'campus-to-go' hat die
InterCard AG zudem einen neuen Geschäftsbereich eröffnet, der in den
kommenden Jahren ein hohes Wachstumspotenzial verspricht.
Auf Grund der hohen Skalierbarkeit der Umsatzerlöse in den
Wachstumsbereichen ist zudem davon auszugehen, dass die Rentabilität der
InterCard AG in den kommenden Jahren weiter steigen wird. Bis Ende 2014
erwarten wir einen Anstieg der EBIT-Marge auf 9,7 %. Bereits in 2012 sind
deutliche Verbesserungen diesbezüglich zu erwarten.
Die Aktie der InterCard AG wird derzeit nur leicht über dem Buchwert-Niveau
und einem 2014er KGV von 6,2 gehandelt. Angesichts der Tatsache, dass das
Unternehmen nicht nur sehr stabile Umsatzerlöse, sondern auch starke
Wachstumsraten aufweist und darüber hinaus sehr profitabel arbeitet, halten
wir diese Bewertungsrelationen für deutlich zu niedrig. Gemäß unserer auf
einem DCF-Modell basierenden Bewertung, haben wir für die InterCard AG ein
Kursziel von 5,30 EUR ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus
errechnet sich damit ein Kurspotenzial von rund 60 %. Das Rating für die
Aktien der InterCard AG lautet vor diesem Hintergrund KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11827.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.