Original-Research: SYGNIS AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu SYGNIS AG
Unternehmen: SYGNIS AG
ISIN: DE000A1RFM03
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,60 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Vermarktungsaktivitäten von SensiPhi(R) nach Verzögerungen angelaufen;
Break-Even für 2016 im Blick
- Mit Umsatzerlösen in Höhe von 0,16 Mio. EUR (VJ: 0,32 Mio. EUR) hat die
SYGNIS AG nach den ersten sechs Monaten 2014 ein noch geringes
Umsatzniveau präsentiert. Zwar hat bereits im ersten Quartal 2014 die
Markteinführung des Hauptproduktes SensiPhi(R) stattgefunden, die
Vermarktungsaktivitäten durch den weltweiten Lizenzpartner Qiagen sind
jedoch verzögert angelaufen, so dass nur geringfügige
Vermarktungsumsätze erwirtschaftet wurden. Darüber hinaus haben sich
die Lizenzvereinbarungen der weiteren SYGNIS-Produktpalette noch nicht
plangemäß entwickelt. Im ersten Halbjahr wurde zwar eine
Patentvereinbarung für die DoubleSwitch-Technologie mit dem deutschen
Unternehmen SYSTASY Bioscience GmbH abgeschlossen, die hieraus
resultierenden Umsatzauswirkungen sind erwartungsgemäß noch ebenfalls
gering ausgefallen.
- Infolge des noch geringen Umsatzvolumens lag das operative Ergebnis
(EBIT) mit -1,53 Mio. EUR noch im negativen Bereich. Positiv anzumerken
sind die implementierten Kosteneinsparmaßnahmen, wodurch die
Gesamtaufwendungen von 2,36 Mio. EUR (1.HJ 2013) auf 1,69 Mio. EUR
(1.HJ 2014) gefallen sind.
- Das Umsatzniveau zur Erzielung des operativen Break-Even liegt
angesichts der derzeitigen Kostenstruktur der Gesellschaft bei etwa 3,4
Mio. EUR. Im laufen-den Geschäftsjahr 2014 wird der Break-Even vor dem
Hintergrund erwarteter Umsatzerlöse in Höhe von 0,71 Mio. EUR jedoch
voraussichtlich noch nicht er-reicht werden. Das gilt auch noch für das
kommende Geschäftsjahr 2015, für das wir Umsatzerlöse in Höhe von 2,62
Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von -0,85 Mio. EUR prognostizieren.
Hierfür verantwortlich ist die verzögerte Wachstumskurve der
vollständig neuen, auf dem SYGNIS-Enzym SensiPhi(R) basierenden,
Technologie. Die geringeren Umsatzerwartungen fundieren zudem auf der
Annahme, wonach im laufenden Geschäftsjahr keine nennenswerten
Front-Up-Fees im Rahmen der Auslizenzierung von neuen Produkten
erwirtschaftet werden dürften.
- Im Geschäftsjahr 2016 dürfte die SYGNIS AG hingegen mit
prognostizierten Umsatzerlösen in Höhe von 6,23 Mio. EUR ein
signifikant positives EBIT in Höhe von 2,65 Mio. EUR erzielen und damit
den Break-Even erreichen. Neben der Erwartung zunehmender
Vermarktungserlöse der Qiagen-Kits, die das Enzym SensiPhi(R)
enthalten, ist die erwartete Eigenvermarktung von PrimPol hierfür ein
entscheidendes Kriterium. Grundsätzlich sind im Rahmen der
Eigenvermarktung höhere Umsatzniveaus erzielbar, da die
Veräußerungserlöse in voller Höhe umsatzwirksam werden. Nennenswerte
Investitionen sind diesbezüglich nicht notwendig, da die Produktion von
PrimPol mit den vorhandenen Laborkapazitäten bewerkstelligt werden
kann. Grundsätzlich ist beim OEM-Geschäft der Einbezug von
Distributoren geplant, um weiterreichende Vermarktungskanäle zu nutzen.
- Vor dem Hintergrund der steigenden Umsatzbasis sowie einer schlanken
Organisationsstruktur dürfte die Ergebnisentwicklung überproportional
zum Umsatzwachstum ausfallen. Dies reflektiert unsere langfristig
erwartete hohe EBIT-Marge in Höhe von 65,0 %.
- Im Rahmen eines DCF-Modells haben einen fairen Wert je Aktie von 4,60
EUR (bisher: 6,00 EUR) ermittelt. Angesichts aktuell niedrigerer
Kursniveaus erneuern wir unser KAUFEN-Rating.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12449.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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