Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG
Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,10 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Umsatz- und Ergebniswachstum dürfte sich beschleunigen; Höhere
Investitionsbereitschaft der Kunden ist zu erkennen
* Mit Umsatzerlösen in Höhe von 35,03 Mio. EUR (VJ: 31,12 Mio. EUR;
Umsatzwachstum: 12,6 %) war die Syzygy AG in der Lage, einen neuen
historischen Rekordwert zu erzielen. Die im Vorfeld kommunizierte
Unternehmens-Guidance (Syzygy-Prognosen: Umsatzwachstum iHv. 10,0 %) wurde
damit übertroffen. Hinsichtlich der GBC-Prognosen (Umsatzerlöse iHv. 35,16
Mio. EUR) gab es fast eine Punktlandung.
* Beide Geschäftssegmente 'Deutschland' und 'Großbritannien' haben
gleichermaßen zum Umsatzwachstum beigetragen. Während die deutschen
Gesellschaften mit einem Erlösanstieg in Höhe von +13,1 % ein gewohntes
Umsatzwachstum präsentierten, erzielten die britischen Gesellschaften nach
einer Phase rückläufiger bzw. stagnierender Umsätze ein Umsatzwachstum von
+11,0%. Die Gewinnung von Neukunden, was auf eine erhöhte
Investitionsbereitschaft schließen lässt, sowie auch die Ausweitung der
Geschäftsbeziehungen mit bestehenden Kunden, waren hierfür verantwortlich.
* Angesichts belastender Sondereffekte bei den Tochtergesellschaften
Hi-ReS! Berlin, Hi-ReS! New York und Hi-ReS! Hamburg partizipierte das
operative Ergebnis nicht am Umsatzwachstum. Bei einem um 4,6 % reduzierten
EBIT auf 2,02 Mio. EUR (VJ: 2,12 Mio. EUR) minderte sich die EBIT-Marge auf
5,8 % (VJ: 6,8 %). Der operative Ergebnisrückgang konnte jedoch durch ein
außerordentlich starkes Finanzergebnis in Höhe von 2,12 Mio. EUR (VJ: 1,28
Mio. EUR) aufgefangen werden.
* Im Geschäftsjahr 2014 dürften die Umsätze der Syzygy AG von einer
Beschleunigung der Wachstumsdynamik geprägt sein. Verantwortlich dafür sind
einerseits die wegfallenden Sondereffekte des Geschäftsjahres 2013, die
steigende Investitionsbereitschaft der Kunden in Deutschland und
Großbritannien sowie das anorganische Wachstum. Vor diesem Hintergrund
rechnen wir für 2014 mit Umsatzerlösen in Höhe von 41,16 Mio. EUR
(Umsatzwachstum: 17,5 %) sowie für 2015 mit Umsätzen in Höhe von 45,28 Mio.
EUR (Umsatzwachstum: 10,0 %).
* Die fehlenden Sondereffekte sollten auch eine überproportionale
Ergebnisentwicklung ermöglichen. Zugleich rechnen wir vor dem Hintergrund
höherer Umsatzniveaus mit einem Rentabilitätsanstieg, ein Umstand, welcher
sich in einer von uns prognostizierten EBIT-Margenverbesserung
wiederfindet. Für das laufende Geschäftsjahr 2014 rechnen wir mit einem
EBIT in Höhe von 3,58 Mio. EUR (EBIT-Marge: 8,7 %) sowie im Geschäftsjahr
2015 mit einem EBIT in Höhe von 4,33 Mio. EUR (EBIT-Marge: 9,6 %).
* Der auf der Grundlage unserer Schätzungen und damit unseres DCF-Modells
errechnete faire Unternehmenswert entspricht 6,10 EUR je Aktie. Angesichts
aktueller Kursniveaus erneuern wir damit unser KAUFEN-Rating. Erwähnenswert
ist darüber hinaus die hohe Liquiditätsausstattung der Syzygy AG (1,93 EUR
je Aktie), welche die Möglichkeit einer weiterhin hohen
Ausschüttungsstrategie eröffnet. Bei einer für das GJ 2013 vorgeschlagenen
Dividende je Aktie in Höhe von 0,28 EUR, entspricht dies einer hohen
Dividendenrendite in Höhe von 5,1 %.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12253.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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