BB BIOTECH AG: Nachhaltige Wertsteigerung für Unternehmen und Aktionäre
BB BIOTECH AG /
BB BIOTECH AG: Nachhaltige Wertsteigerung für Unternehmen und Aktionäre
. Verarbeitet und übermittelt durch Thomson Reuters ONE.
Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent verantwortlich.
Zwischenbericht der BB Biotech AG per 30. Juni 2012
BB Biotechs Portfolio profitiert von vorteilhafter Aktienauswahl und starker
Sektor-Performance
Das im Jahr 2011 neu ausgerichtete Portfolio von BB Biotech hat sich im 1.
Halbjahr 2012 mit einem Zuwachs von 39.2% (in USD) überproportional gut
entwickelt. In der gleichen Periode schloss der Biotech-Sektor, gemessen am
Nasdaq Biotech Index, um 24.6% (in USD) höher. BB Biotech weist im
1. Halbjahr 2012 einen Gewinn von CHF 353.7 Mio. aus, wofür massgeblich die
Aktienselektion, ein hoher Investitionsgrad sowie Aktienrückkäufe unter Buchwert
verantwortlich sind. Trotz der jüngsten Kursavancen bleiben die
Unternehmensbewertungen auf einem gesunden Niveau und lassen weiteren Spielraum
nach oben zu. Der Verwaltungsrat hat den Biotech-Sektor stets als attraktiven,
langfristig ausgerichteten Investmentsektor betrachtet. Er wertet die jüngste
Performance als Indikator für die erfolgreiche Investmentstrategie von BB
Biotech. Dennoch prüft er regelmässig strategische Optionen mit Blick auf eine
nachhaltige Wertsteigerung für das Unternehmen und seine Aktionäre in der kurzen
und langen Frist.
Anlagen im Biotech-Sektor, die vorwiegend im US-Aktienmarkt gehandelt werden,
haben ihre starke Entwicklung im 2. Quartal fortgesetzt und den breiten Markt
hinter sich gelassen. Während der S&P 500 im 2. Quartal 2012 rund 3.3%
einbüsste, legte der Nasdaq Biotech Index um weitere 5.5% zu (in USD). Im 1.
Halbjahr nahm also der Biotech-Sektor, gemessen am Nasdaq Biotech Index, um
kräftige 24.6% (in USD) zu.
Dies schlägt sich überdurchschnittlich positiv auf die Entwicklung des Inneren
Wertes (NAV) von BB Biotech nieder. Eine vorteilhafte Aktienselektion zusammen
mit einem Investitionsgrad von zirka 110% und Aktienrückkäufen unter Buchwert
führten im Endeffekt zu einem Halbjahresgewinn von CHF 353.7 Mio. Dies
entspricht einem substanziellen Anstieg des Inneren Wertes von 10.0% (in USD)
respektive 15.7% (in CHF) im 2. Quartal. Seit Jahresbeginn verzeichnete der NAV
einen signifikanten Wertanstieg von 39.2% (in USD) respektive 40.6% (in CHF) und
42.2% (in EUR).
Erfolgreiche Strategie
Der Verwaltungsrat wertet die jüngste Aktienkursentwicklung als Indikator für
die erfolgreiche Anlagestrategie von BB Biotech. Im Rahmen der regelmässigen
Prüfung strategischer Optionen kam der Verwaltungsrat einstimmig zum Schluss,
dass die Unternehmensstrategie von BB Biotech als börsennotierte
Beteiligungsgesellschaft mittel- bis langfristig im besten Interesse des
Unternehmens und seiner Aktionäre ist.
Als ein Ergebnis der strategischen Überprüfung und angesichts der
ausgezeichneten Performance der BB Biotech-Aktie im Jahr 2012 hat der
Verwaltungsrat entschieden, eine neu strukturierte Ausschüttungspolitik
einzuführen. Ziel ist die jährliche Rückführung von Eigenmitteln in Höhe von
10% durch eine steuereffiziente Barausschüttung aus Kapitaleinlagereserven und
durch weitergeführte Aktienrückkäufe. Der Verwaltungsrat wird deshalb an der
Generalversammlung 2013 den Aktionären beantragen, einer steuereffizienten
Barausschüttung von CHF 4.50 pro Aktie aus den Kapitaleinlagereserven
zuzustimmen, die zirka 5% des massgebenden Aktienkurses entspricht. Zusätzlich
beabsichtigt der Verwaltungsrat, von den Aktionären die Zustimmung für weitere
Aktienrückkäufe im Umfang von zirka 5% jährlich zu erhalten.
Die Strategieüberprüfung schloss unter anderem auch die vertiefte Analyse des
Vorschlags der Vontobel-Gruppe ein, die BB Biotech von einer börsennotierten
Beteiligungsgesellschaft in einen nicht notierten Anlagefonds zu überführen.
Nach reiflicher Überlegung und in Absprache mit seinen unabhängigen
professionellen Beratern kam der Verwaltungsrat von BB Biotech einstimmig zum
Schluss, dass der Vorschlag der Vontobel-Gruppe nicht im besten Interesse der
Gesellschaft und der Aktionäre liegt. Er lehnt diesen Vorschlag deshalb ab.
Bitte beachten Sie zur Strategieüberprüfung die separate Mitteilung des
Verwaltungsrates von BB Biotech vom 19. Juli 2012.
Unternehmensbewertungen trotz Kursanstieg interessant
Die starken Avancen des Biotech-Sektors stehen auf einem gesunden Fundament und
entsprechen den Erwartungen des BB Biotech-Teams. Investitionen in innovative
Medikamente zahlen sich aus, was die Vielzahl an neu lancierten Medikamenten und
die stark wachsenden Umsätze sowie Gewinne eindrücklich zeigen. Der Sektor ist
trotz der jüngsten Kurssteigerungen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von ca.
17x (2012E) weiterhin tief bewertet. Unterstrichen wird dies durch die
Gewinnwachstumsaussichten, welche für die kommenden Jahre deutlich über 20%
liegen.
Eine unverminderte Dynamik ist im Bereich der Übernahmeaktivitäten
festzustellen, oft verbunden mit hohen Aufschlägen. Im 1. Quartal wurden sowohl
Pharmasset von Gilead sowie Micromet von Amgen übernommen. Per Ende des 2.
Quartals folgte nun Amylin, welche zu einem Preis von USD 7 Mrd. von Bristol
Myers Squibb und AstraZeneca akquiriert wurde. Zudem schlossen vor kurzer Zeit
GlaxoSmithKline und Human Genome Sciences eine Vereinbarung, die vorsieht, dass
GlaxoSmithKline Human Genome Sciences zu einem Gesamtpreis von USD 3.6 Mrd.
übernehmen wird - was einem Aufschlag von 99% im Vergleich zum Wert vor dem
Start der Übernahmediskussionen im April 2012 entspricht. Als Aktionärin der
genannten Gesellschaften profitiert BB Biotech direkt von den Übernahmen. Solche
Aufschläge unterstreichen das Wertsteigerungspotenzial von Biotech-Anlagen. Der
primäre Fokus der Aktienselektion von BB Biotech liegt aber nicht auf
potenziellen M&A-Aktivitäten, sondern auf der Auswahl der Unternehmen mit den
attraktivsten Medikamenten. Basierend auf einer starken Zusammenarbeit zwischen
dem Asset Management Team und dem Verwaltungsrat bedeutet dieser fundamentale
Analyse-Ansatz, dass BB Biotech auch zukünftig von Übernahmeaktivitäten im
Biotech-Sektor und somit von substanziellen Prämien profitieren kann.
Portfolio-Veränderungen im zweiten Quartal 2012
Nach der Portfolio-Umschichtung in 2011 ist das Portfolio von BB Biotech sehr
gut aufgestellt. Im Verlaufe des 2. Quartals 2012 wurden die Beteiligungen
sowohl von The Medicines Company als auch von Onyx ausgebaut. Neu im Portfolio
vertreten ist die österreichische, börsennotierte Intercell AG, dies durch eine
strukturierte Investition in Aktien kombiniert mit einem Darlehen.
Die Anzahl ausstehender Aktien von BB Biotech beträgt per 4. Juni 2012 neu 13
Mio. Aktien, nachdem gesamthaft 1.76 Mio. Aktien zurückgekauft und gelöscht
wurden. Der Investitionsgrad beläuft sich per Ende Juni 2012 auf 110.3%.
Gleichzeitig ist festzustellen, dass die Anlegerstimmung im Aktienumfeld, in
welchem die BB Biotech-Aktie gehandelt wird (Schweiz/Europa), weiterhin von
Zurückhaltung und Verunsicherung geprägt ist. Folglich konnte die Aktie mit dem
ausserordentlichen Anstieg des NAV nicht mithalten. Gleichwohl schloss sie um
22.9% (in CHF) und 24.4% (in EUR) höher im Vergleich zum Jahresanfang. Im 2.
Quartal resultierte eine Performance von 2.6% (in CHF) und 3.5% (in EUR). Dies,
obwohl die Gesellschaft den Aktienrückkauf forcierte und im 1. Halbjahr eine
rekordhohe Anzahl von über 1.5 Mio. Aktien zurückkaufte. Die Diskrepanz hat im
Endeffekt zu einer temporären Erhöhung des Abschlags zum Inneren Wert von 28.8%
geführt.
Dass der Aktienkurs und der Innere Wert einer börsennotierten
Beteiligungsgesellschaft nie im Einklang stehen, ergibt sich aus der Natur des
Aktienmarktes. Dies ist bei Beteiligungsgesellschaften nicht anders als bei
übrigen Gesellschaften, nur ist diese Diskrepanz bei Beteiligungsgesellschaften
transparenter. Für Aktionäre von zentraler Bedeutung ist jedoch die
Wertsteigerung basierend auf der Anlagestrategie sowie deren Umsetzung und damit
die relative Performance im Vergleich zum Einstiegspreis.
Externe Faktoren wie Marktverfassung und Sektorperformance sowie eine hohe
Marktvolatilität, aber auch Investorenverhalten haben einen Einfluss auf die
Entwicklung des Discounts. In diesem Zusammenhang kam der Verwaltungsrat zum
Schluss, dass sich die Festlegung eines Zielbandes weder als zweckmässig noch
prognostizierbar herausgestellt hat. Der Verwaltungsrat sieht deshalb für die
Zukunft von einem Zielband ab und wird weiterhin den Fokus auf die
Aktienselektion sowie Aktienplatzierung im fortschrittlichen und
vielversprechenden Biotech-Sektor legen.
Überzeugende Nachrichten der Top Holdings
Celgene (-5.1%, in USD) hat kürzlich vielversprechende Daten für ihren
Entwicklungskandidaten Apremilast zur Behandlung von entzündlichen
Gelenkerkrankungen (Psoriatische Arthritis) angekündigt. Diese Nachrichten sind
erfreulich, nachdem Celgene vor kurzem aufgrund einer unklaren Situation mit der
europäischen Zulassungsbehörde EMEA den Rückzug des Zulassungsantrags von
Revlimid zur Behandlung einer zusätzlichen Indikation bekanntgab. Investoren
reagierten enttäuscht auf den Entscheid und der Titel erlitt einen deutlichen
Kursverlust. BB Biotech geht von einer Verzögerung der Zulassung aus und
erwartet eine erneute Zulassungsbeantragung, sobald mehr Daten vorliegen.
Celgene ist von den grossen Biotech-Unternehmen im Vergleich zu ihrer
Wachstumsaussicht am attraktivsten bewertet. Das Unternehmen hat zudem ein
zunehmend diversifziertes Portfolio, das sich aus innovativen Medikamenten
zusammensetzt.
Actelion (+20.6%, in CHF) publizierte für den Tracleer-Nachfolger Macitentan
vielversprechende klinische Resultate. Bei PAH-Patienten konnte durch die
Behandlung mit Macitentan eine Risikoreduktion von 45% erzielt werden. Die
Langzeitstudie zeigte zudem die gute Verträglichkeit von Macitentan. Wir
schätzen, dass Macitentan eine gute Marktdurchdringung erzielen und somit den
Patentverlust von Tracleer kompensieren kann. Selexipag, ein oral
verabreichbarer Prostacyclin-Rezeptor-Agonist, wird im gleichen Studienverfahren
getestet, was uns für einen positiven Ausgang zuversichtlich stimmt. Mit
Macitentan und Selexipag wird Actelion den PAH-Markt für ein weiteres Jahrzehnt
dominieren und ist durch die attraktive Bewertung aus unserer Sicht zu einem
Übernahmeziel geworden.
Vertex (+68.4%, in USD) hat mit einem weiteren Pipelinekandidaten zur Behandlung
von Zystischer Fibrose (ZF) überzeugt. Nach unserer Einschätzung ist auch VX-
809 in Kombination mit dem zugelassenen Kalydeco ein vielversprechender Ansatz,
um die breite ZF-Patientenpopulation mit der 508 Deletion erfolgreich zu
behandeln.
Gilead (+25.3%, in USD) präsentierte an der diesjährigen EASL klinische Daten zu
GS-7977 zur Behandlung von Hepatitis-C-Patienten. Sowohl Kombinationen nur mit
Ribavirin als auch mit pegyliertem Interferon und Ribavirin erzielten hohe
Heilungsraten in einer Therapiedauer von 12 Wochen. GS-7977 resultiert aus der
Akquisition von Pharmasset, einer in der Vergangenheit aufgrund des hohen
Übernahmepreises kritisch betrachteten Transaktion. Das momentane Profil
positioniert GS-7977 als Kernbestandteil der zukünftigen Hepatitis-C-Therapie
und könnte damit Gileads langfristiges Umsatzwachstum sichern. Gilead hat zudem
die Freigabe der FDA bekommen, ihre marktführende Behandlung Truvada zur
Vorbeugung von HIV-Infektionen einzusetzen.
Incyte (+51.2%, in USD) erzielte im 1. Quartal 2012 signifikante Umsätze für
Jakafi zur Behandlung von Myelofibrose-Patienten. Mit Novartis als
internationalem Vertriebspartner wird Jakafi im 2. Halbjahr in Europa lanciert.
Isis (+66.4%, in USD) erwartet im 2. Halbjahr für Europa die mögliche Zulassung
von Kynamro zur Behandlung von Patienten mit einem genetischen Defekt, der zu
einem gefährlich hohen Cholesterolspiegel im Blut führt. Isis hat zudem mit
weiteren Partnerschaften mit Biogen Idec ihre breite Pipeline im Bereich der
seltenen Erberkrankungen ausgeweitet.
Novo Nordisk (+28.6%, in DKK) führt die erfolgreiche Marktlancierung von Victoza
trotz der Lancierung eines Konkurenzproduktes sehr erfolgreich fort. Obwohl die
Zulassung von Degludec, einem langwirksamen, einmal täglich verabreichbaren
Basalinsulin bei der FDA um drei Monate verschoben wurde, konnte Novo Nordisk
aufgrund ihrer herausragenden Positionierung und ausgezeichneter operativer
Performance im Diabetes-Markt ihre hohe Bewertung halten.
Highlights bei den kleineren Beteiligungen
Immunogens (+44.6%, in USD) T-DM1-Antikörper überzeugte in der EMILIA-Studie zur
Behandlung von Patientinnen mit metastasierendem Brustkrebs. Roche, der Lizenz-
und Entwicklungspartner von T-DM1, präsentierte an der weltgrössten
Onkologiekonferenz ASCO eine bessere Wirksamkeit von T-DM1 im Vergleich zu einer
Kombination aus Lapatinib und Xeloda. Das gute Nebenwirkungsprofil konnte zudem
im Vergleich zu früheren Studien bestätigt werden.
Amylin (+147.8%, in USD) erhielt eine Übernahmeofferte von Bristol Myers Squibb
und Astra Zeneca, welche mit Exenatide (Byetta als auch Bydureon) im attraktiven
GLP-1-Markt partizipieren wollen.
Human Genome Sciences (+77.7%, in USD) erhielt von GlaxoSmithKline (GSK) im
April 2012 ein Übernahmeangebot in der Höhe von USD 13 pro Aktie, welches als
ungenügend eingestuft wurde. Im Juli haben sich die beiden Unternehmen geeinigt.
Die Vereinbarung sieht vor, dass Human Genome Sciences von GSK zu einem Preis
von USD 14.25 in bar pro Aktie übernommen wird, also zu einem Gesamtwert von USD
3.6 Mrd. Dies entspricht einem Aufschlag von 99% im Vergleich zum Wert vor der
Übernahme.
Endocyte (+118.6%, in USD) erzielte für Vintafolide eine substantielle
Entwicklungs- und Vermarktungspartnerschaft mit Merck. Vintafolide befindet sich
in einer Phase-III-Studie zur Behandlung von Platinum-resistenten
Eierstockkrebspatientinnen. Merck plant eine Vielzahl weiterer Studien zur
Behandlung anderer Tumorarten. Endocyte erhielt USD 120 Mio. Upfront-Zahlung und
kann bis zu USD 880 Mio. Meilensteinzahlungen erreichen, falls Vintafolide
erfolgreich entwickelt wird.
Onyx (+51.2%, in USD) erhielt am 20. Juni für Kyprolis eine einstimmig positive
Empfehlung des FDA-Beratergremiums ODAC (Oncology Drug Advisory Committee).
Kyprolis wurde in einer Phase-II-Studie für therapierückfällige und refraktäre
Multiple Myelom-Patienten erfolgreich getestet und wurde nun bei der FDA
eingereicht. Formell letzter Zulassungstag der FDA ist der 27. Juli 2012.
Halozyme (-6.8%, in USD) erlitt einen Rückschlag, da ihr Partner Baxter für sein
subkutan verabreichbares Immunglobulin-Präparat HyQ die Zulassung von der FDA
nicht erhalten hat. Die Behörde fordert weitere Daten, welche die Kombination
von Halozymes Hyaluronidase und Baxters Immuglobulin als stabil und sicher
darstellen. Im Gegenzug hat Halozyme's Parterschaft mit Roche positive Resultate
zum subkutan verabreichbaren Herceptin aufgezeigt, und der EMEA wurde im 2.
Quartal ein Zulassungsantrag gestellt.
In Intercell tätigte BB Biotech eine Investition von EUR 25 Mio., wobei EUR 20
Mio. auf ein Darlehen fallen, welches Zinszahlungen als auch eine Royalty-
Zahlung von Ixiaro/Jespect umfasst. Daneben wurden EUR 5 Mio. als
Aktieninvestition getätigt. Dieses Kapital soll Intercell erlauben, die
Profitabilität in den kommenden Jahren zu erreichen und Pipeline-Projekte
voranzutreiben.
Ausblick und Positionierung
Das Portfolio wird auch im zweiten Halbjahr 2012 durch eine Vielzahl an
wichtigen klinischen Resultaten und weiteren Zulassungen geprägt werden. Im
Folgenden eine Auswahl der erwarteten Nachrichten:
* Apremilast (Celgene), weitere Details zur Behandlung von inflammatorischen
Erkrankungen. Mit Apremilast kann Celgene im Falle einer Zulassung ein
weiteres wichtiges Standbein neben dem bis anhin dominanten Revlimid
aufbauen.
* Actelion wird an der diesjährigen Konferenz CHEST im Oktober die
detaillierten Phase-III-Resultate für Macitentan zur Behandlung von PAH-
Patienten präsentieren.
* Novo Nordisk erwartet die Zulassung von Degludec und Phase-III-Daten einer
Kombination von Degludec und Victoza.
* Isis und ihr Partner Sanofi erwarten für Kynamro die europäische Zulassung.
In den USA ist die Entscheidung über eine Zulassung des Medikaments im
Februar 2013 fällig.
* Idenix und Achillion sind zwei der verbliebenen unabhängigen HCV-Player,
welche sowohl Partnerschaften eingehen könnten als auch mit möglichen
Übernahmen zu rechnen haben.
Der vollständige Zwischenbericht per 30. Juni 2012 ist unter www.bbbiotech.com
verfügbar.
Für weitere Informationen:
Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, 8700 Küsnacht, Schweiz
Thomas Egger, Tel. +41 44 267 67 09, teg@bellevue.ch
www.bbbiotech.com
Unternehmensprofil
BB Biotech beteiligt sich an Gesellschaften im Wachstumsmarkt Biotechnologie und
ist heute einer der weltweit grössten Anleger mit ca. CHF 1.2 Mrd. Assets under
Management in diesem Sektor. BB Biotech ist in der Schweiz, in Deutschland und
in Italien notiert. Der Fokus der Beteiligungen liegt auf jenen börsennotierten
Gesellschaften, die sich auf die Entwicklung und Vermarktung neuartiger
Medikamente konzentrieren. Für die Selektion der Beteiligungen stützt sich BB
Biotech auf die Fundamentalanalyse von Ärzten und Molekularbiologen. Der
Verwaltungsrat verfügt über eine langjährige industrielle und wissenschaftliche
Erfahrung.
Disclaimer
Diese Veröffentlichung enthält zukunftsgerichtete Aussagen und Erwartungen sowie
Beurteilungen, Ansichten und Annahmen. Diese Aussagen beruhen auf den aktuellen
Erwartungen von BB Biotech, ihren Direktoren und leitenden Mitarbeitenden und
sind daher mit Risiken und Unsicherheiten verbunden, die sich mit der Zeit
ändern können. Da die tatsächlichen Entwicklungen erheblich abweichen können,
übernehmen BB Biotech, ihre Direktoren und leitenden Mitarbeitenden
diesbezüglich keine Haftung. Alle in dieser Veröffentlichung enthaltenen
Aussagen werden nur mit Stand vom Zeitpunkt dieser Veröffentlichung getätigt,
und BB Biotech, ihre Direktoren und leitenden Mitarbeitenden gehen keinerlei
Verpflichtung ein, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen,
künftiger Ereignisse oder sonstiger Faktoren zu aktualisieren.
Portfolio-Zusammensetzung von BB Biotech per 30. Juni 2012
(in % der Wertschriften, gerundete Werte)
Celgene 12.1%
Actelion 11.8%
Vertex Pharmaceuticals 9.0%
Gilead 7.5%
Incyte 6.6%
Isis Pharmaceuticals 6.1%
Novo Nordisk 5.9%
Amylin Pharmaceuticals 4.3%
Immunogen 4.3%
Ariad Pharmaceuticals 3.7%
Halozyme Therapeutics 3.1%
Alexion Pharmaceuticals 3.1%
BioMarin Pharmaceutical 2.7%
The Medicines Company 2.5%
Human Genome Sciences 1.8%
Onyx Pharmaceuticals 1.6%
Swedish Orphan Biovitrum 1.6%
Optimer Pharmaceuticals 1.6%
Glenmark Pharmaceuticals 1.4%
Theravance 1.3%
Bavarian Nordic 1.0%
Lupin 1.0%
Idenix Pharmaceuticals 0.9%
Dendreon 0.8%
Endocyte 0.8%
Achillion Pharmaceuticals 0.7%
Strides Arcolab 0.6%
Intercell 0.4%
Probiodrug (1)) 1.1%
Radius Health (1)) 0.7%
Total Wertschriften CHF 1 367.6 Mio.
Übrige Aktiven CHF 36.5 Mio.
Übrige Verpflichtungen CHF (163.8) Mio.
Total Eigenkapital CHF 1 240.4 Mio.
Eigene Aktien (in % der Gesellschaft) (2)) 10.8%
1) Nicht börsennotierte Gesellschaft
2) Entspricht der Summe aller gehaltenen Aktien inkl. der 2. Handelslinie
BB Biotech Medienmitteilungen (PDF):
http://hugin.info/130285/R/1627771/521051.pdf
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Thomson Reuters clients. The owner of this announcement warrants that:
(i) the releases contained herein are protected by copyright and
other applicable laws; and
(ii) they are solely responsible for the content, accuracy and
originality of the information contained therein.
Source: BB BIOTECH AG via Thomson Reuters ONE
[HUG#1627771]
BB BIOTECH AG /
BB BIOTECH AG: Nachhaltige Wertsteigerung für Unternehmen und Aktionäre
. Verarbeitet und übermittelt durch Thomson Reuters ONE.
Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent verantwortlich.
Zwischenbericht der BB Biotech AG per 30. Juni 2012
BB Biotechs Portfolio profitiert von vorteilhafter Aktienauswahl und starker
Sektor-Performance
Das im Jahr 2011 neu ausgerichtete Portfolio von BB Biotech hat sich im 1.
Halbjahr 2012 mit einem Zuwachs von 39.2% (in USD) überproportional gut
entwickelt. In der gleichen Periode schloss der Biotech-Sektor, gemessen am
Nasdaq Biotech Index, um 24.6% (in USD) höher. BB Biotech weist im
1. Halbjahr 2012 einen Gewinn von CHF 353.7 Mio. aus, wofür massgeblich die
Aktienselektion, ein hoher Investitionsgrad sowie Aktienrückkäufe unter Buchwert
verantwortlich sind. Trotz der jüngsten Kursavancen bleiben die
Unternehmensbewertungen auf einem gesunden Niveau und lassen weiteren Spielraum
nach oben zu. Der Verwaltungsrat hat den Biotech-Sektor stets als attraktiven,
langfristig ausgerichteten Investmentsektor betrachtet. Er wertet die jüngste
Performance als Indikator für die erfolgreiche Investmentstrategie von BB
Biotech. Dennoch prüft er regelmässig strategische Optionen mit Blick auf eine
nachhaltige Wertsteigerung für das Unternehmen und seine Aktionäre in der kurzen
und langen Frist.
Anlagen im Biotech-Sektor, die vorwiegend im US-Aktienmarkt gehandelt werden,
haben ihre starke Entwicklung im 2. Quartal fortgesetzt und den breiten Markt
hinter sich gelassen. Während der S&P 500 im 2. Quartal 2012 rund 3.3%
einbüsste, legte der Nasdaq Biotech Index um weitere 5.5% zu (in USD). Im 1.
Halbjahr nahm also der Biotech-Sektor, gemessen am Nasdaq Biotech Index, um
kräftige 24.6% (in USD) zu.
Dies schlägt sich überdurchschnittlich positiv auf die Entwicklung des Inneren
Wertes (NAV) von BB Biotech nieder. Eine vorteilhafte Aktienselektion zusammen
mit einem Investitionsgrad von zirka 110% und Aktienrückkäufen unter Buchwert
führten im Endeffekt zu einem Halbjahresgewinn von CHF 353.7 Mio. Dies
entspricht einem substanziellen Anstieg des Inneren Wertes von 10.0% (in USD)
respektive 15.7% (in CHF) im 2. Quartal. Seit Jahresbeginn verzeichnete der NAV
einen signifikanten Wertanstieg von 39.2% (in USD) respektive 40.6% (in CHF) und
42.2% (in EUR).
Erfolgreiche Strategie
Der Verwaltungsrat wertet die jüngste Aktienkursentwicklung als Indikator für
die erfolgreiche Anlagestrategie von BB Biotech. Im Rahmen der regelmässigen
Prüfung strategischer Optionen kam der Verwaltungsrat einstimmig zum Schluss,
dass die Unternehmensstrategie von BB Biotech als börsennotierte
Beteiligungsgesellschaft mittel- bis langfristig im besten Interesse des
Unternehmens und seiner Aktionäre ist.
Als ein Ergebnis der strategischen Überprüfung und angesichts der
ausgezeichneten Performance der BB Biotech-Aktie im Jahr 2012 hat der
Verwaltungsrat entschieden, eine neu strukturierte Ausschüttungspolitik
einzuführen. Ziel ist die jährliche Rückführung von Eigenmitteln in Höhe von
10% durch eine steuereffiziente Barausschüttung aus Kapitaleinlagereserven und
durch weitergeführte Aktienrückkäufe. Der Verwaltungsrat wird deshalb an der
Generalversammlung 2013 den Aktionären beantragen, einer steuereffizienten
Barausschüttung von CHF 4.50 pro Aktie aus den Kapitaleinlagereserven
zuzustimmen, die zirka 5% des massgebenden Aktienkurses entspricht. Zusätzlich
beabsichtigt der Verwaltungsrat, von den Aktionären die Zustimmung für weitere
Aktienrückkäufe im Umfang von zirka 5% jährlich zu erhalten.
Die Strategieüberprüfung schloss unter anderem auch die vertiefte Analyse des
Vorschlags der Vontobel-Gruppe ein, die BB Biotech von einer börsennotierten
Beteiligungsgesellschaft in einen nicht notierten Anlagefonds zu überführen.
Nach reiflicher Überlegung und in Absprache mit seinen unabhängigen
professionellen Beratern kam der Verwaltungsrat von BB Biotech einstimmig zum
Schluss, dass der Vorschlag der Vontobel-Gruppe nicht im besten Interesse der
Gesellschaft und der Aktionäre liegt. Er lehnt diesen Vorschlag deshalb ab.
Bitte beachten Sie zur Strategieüberprüfung die separate Mitteilung des
Verwaltungsrates von BB Biotech vom 19. Juli 2012.
Unternehmensbewertungen trotz Kursanstieg interessant
Die starken Avancen des Biotech-Sektors stehen auf einem gesunden Fundament und
entsprechen den Erwartungen des BB Biotech-Teams. Investitionen in innovative
Medikamente zahlen sich aus, was die Vielzahl an neu lancierten Medikamenten und
die stark wachsenden Umsätze sowie Gewinne eindrücklich zeigen. Der Sektor ist
trotz der jüngsten Kurssteigerungen mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von ca.
17x (2012E) weiterhin tief bewertet. Unterstrichen wird dies durch die
Gewinnwachstumsaussichten, welche für die kommenden Jahre deutlich über 20%
liegen.
Eine unverminderte Dynamik ist im Bereich der Übernahmeaktivitäten
festzustellen, oft verbunden mit hohen Aufschlägen. Im 1. Quartal wurden sowohl
Pharmasset von Gilead sowie Micromet von Amgen übernommen. Per Ende des 2.
Quartals folgte nun Amylin, welche zu einem Preis von USD 7 Mrd. von Bristol
Myers Squibb und AstraZeneca akquiriert wurde. Zudem schlossen vor kurzer Zeit
GlaxoSmithKline und Human Genome Sciences eine Vereinbarung, die vorsieht, dass
GlaxoSmithKline Human Genome Sciences zu einem Gesamtpreis von USD 3.6 Mrd.
übernehmen wird - was einem Aufschlag von 99% im Vergleich zum Wert vor dem
Start der Übernahmediskussionen im April 2012 entspricht. Als Aktionärin der
genannten Gesellschaften profitiert BB Biotech direkt von den Übernahmen. Solche
Aufschläge unterstreichen das Wertsteigerungspotenzial von Biotech-Anlagen. Der
primäre Fokus der Aktienselektion von BB Biotech liegt aber nicht auf
potenziellen M&A-Aktivitäten, sondern auf der Auswahl der Unternehmen mit den
attraktivsten Medikamenten. Basierend auf einer starken Zusammenarbeit zwischen
dem Asset Management Team und dem Verwaltungsrat bedeutet dieser fundamentale
Analyse-Ansatz, dass BB Biotech auch zukünftig von Übernahmeaktivitäten im
Biotech-Sektor und somit von substanziellen Prämien profitieren kann.
Portfolio-Veränderungen im zweiten Quartal 2012
Nach der Portfolio-Umschichtung in 2011 ist das Portfolio von BB Biotech sehr
gut aufgestellt. Im Verlaufe des 2. Quartals 2012 wurden die Beteiligungen
sowohl von The Medicines Company als auch von Onyx ausgebaut. Neu im Portfolio
vertreten ist die österreichische, börsennotierte Intercell AG, dies durch eine
strukturierte Investition in Aktien kombiniert mit einem Darlehen.
Die Anzahl ausstehender Aktien von BB Biotech beträgt per 4. Juni 2012 neu 13
Mio. Aktien, nachdem gesamthaft 1.76 Mio. Aktien zurückgekauft und gelöscht
wurden. Der Investitionsgrad beläuft sich per Ende Juni 2012 auf 110.3%.
Gleichzeitig ist festzustellen, dass die Anlegerstimmung im Aktienumfeld, in
welchem die BB Biotech-Aktie gehandelt wird (Schweiz/Europa), weiterhin von
Zurückhaltung und Verunsicherung geprägt ist. Folglich konnte die Aktie mit dem
ausserordentlichen Anstieg des NAV nicht mithalten. Gleichwohl schloss sie um
22.9% (in CHF) und 24.4% (in EUR) höher im Vergleich zum Jahresanfang. Im 2.
Quartal resultierte eine Performance von 2.6% (in CHF) und 3.5% (in EUR). Dies,
obwohl die Gesellschaft den Aktienrückkauf forcierte und im 1. Halbjahr eine
rekordhohe Anzahl von über 1.5 Mio. Aktien zurückkaufte. Die Diskrepanz hat im
Endeffekt zu einer temporären Erhöhung des Abschlags zum Inneren Wert von 28.8%
geführt.
Dass der Aktienkurs und der Innere Wert einer börsennotierten
Beteiligungsgesellschaft nie im Einklang stehen, ergibt sich aus der Natur des
Aktienmarktes. Dies ist bei Beteiligungsgesellschaften nicht anders als bei
übrigen Gesellschaften, nur ist diese Diskrepanz bei Beteiligungsgesellschaften
transparenter. Für Aktionäre von zentraler Bedeutung ist jedoch die
Wertsteigerung basierend auf der Anlagestrategie sowie deren Umsetzung und damit
die relative Performance im Vergleich zum Einstiegspreis.
Externe Faktoren wie Marktverfassung und Sektorperformance sowie eine hohe
Marktvolatilität, aber auch Investorenverhalten haben einen Einfluss auf die
Entwicklung des Discounts. In diesem Zusammenhang kam der Verwaltungsrat zum
Schluss, dass sich die Festlegung eines Zielbandes weder als zweckmässig noch
prognostizierbar herausgestellt hat. Der Verwaltungsrat sieht deshalb für die
Zukunft von einem Zielband ab und wird weiterhin den Fokus auf die
Aktienselektion sowie Aktienplatzierung im fortschrittlichen und
vielversprechenden Biotech-Sektor legen.
Überzeugende Nachrichten der Top Holdings
Celgene (-5.1%, in USD) hat kürzlich vielversprechende Daten für ihren
Entwicklungskandidaten Apremilast zur Behandlung von entzündlichen
Gelenkerkrankungen (Psoriatische Arthritis) angekündigt. Diese Nachrichten sind
erfreulich, nachdem Celgene vor kurzem aufgrund einer unklaren Situation mit der
europäischen Zulassungsbehörde EMEA den Rückzug des Zulassungsantrags von
Revlimid zur Behandlung einer zusätzlichen Indikation bekanntgab. Investoren
reagierten enttäuscht auf den Entscheid und der Titel erlitt einen deutlichen
Kursverlust. BB Biotech geht von einer Verzögerung der Zulassung aus und
erwartet eine erneute Zulassungsbeantragung, sobald mehr Daten vorliegen.
Celgene ist von den grossen Biotech-Unternehmen im Vergleich zu ihrer
Wachstumsaussicht am attraktivsten bewertet. Das Unternehmen hat zudem ein
zunehmend diversifziertes Portfolio, das sich aus innovativen Medikamenten
zusammensetzt.
Actelion (+20.6%, in CHF) publizierte für den Tracleer-Nachfolger Macitentan
vielversprechende klinische Resultate. Bei PAH-Patienten konnte durch die
Behandlung mit Macitentan eine Risikoreduktion von 45% erzielt werden. Die
Langzeitstudie zeigte zudem die gute Verträglichkeit von Macitentan. Wir
schätzen, dass Macitentan eine gute Marktdurchdringung erzielen und somit den
Patentverlust von Tracleer kompensieren kann. Selexipag, ein oral
verabreichbarer Prostacyclin-Rezeptor-Agonist, wird im gleichen Studienverfahren
getestet, was uns für einen positiven Ausgang zuversichtlich stimmt. Mit
Macitentan und Selexipag wird Actelion den PAH-Markt für ein weiteres Jahrzehnt
dominieren und ist durch die attraktive Bewertung aus unserer Sicht zu einem
Übernahmeziel geworden.
Vertex (+68.4%, in USD) hat mit einem weiteren Pipelinekandidaten zur Behandlung
von Zystischer Fibrose (ZF) überzeugt. Nach unserer Einschätzung ist auch VX-
809 in Kombination mit dem zugelassenen Kalydeco ein vielversprechender Ansatz,
um die breite ZF-Patientenpopulation mit der 508 Deletion erfolgreich zu
behandeln.
Gilead (+25.3%, in USD) präsentierte an der diesjährigen EASL klinische Daten zu
GS-7977 zur Behandlung von Hepatitis-C-Patienten. Sowohl Kombinationen nur mit
Ribavirin als auch mit pegyliertem Interferon und Ribavirin erzielten hohe
Heilungsraten in einer Therapiedauer von 12 Wochen. GS-7977 resultiert aus der
Akquisition von Pharmasset, einer in der Vergangenheit aufgrund des hohen
Übernahmepreises kritisch betrachteten Transaktion. Das momentane Profil
positioniert GS-7977 als Kernbestandteil der zukünftigen Hepatitis-C-Therapie
und könnte damit Gileads langfristiges Umsatzwachstum sichern. Gilead hat zudem
die Freigabe der FDA bekommen, ihre marktführende Behandlung Truvada zur
Vorbeugung von HIV-Infektionen einzusetzen.
Incyte (+51.2%, in USD) erzielte im 1. Quartal 2012 signifikante Umsätze für
Jakafi zur Behandlung von Myelofibrose-Patienten. Mit Novartis als
internationalem Vertriebspartner wird Jakafi im 2. Halbjahr in Europa lanciert.
Isis (+66.4%, in USD) erwartet im 2. Halbjahr für Europa die mögliche Zulassung
von Kynamro zur Behandlung von Patienten mit einem genetischen Defekt, der zu
einem gefährlich hohen Cholesterolspiegel im Blut führt. Isis hat zudem mit
weiteren Partnerschaften mit Biogen Idec ihre breite Pipeline im Bereich der
seltenen Erberkrankungen ausgeweitet.
Novo Nordisk (+28.6%, in DKK) führt die erfolgreiche Marktlancierung von Victoza
trotz der Lancierung eines Konkurenzproduktes sehr erfolgreich fort. Obwohl die
Zulassung von Degludec, einem langwirksamen, einmal täglich verabreichbaren
Basalinsulin bei der FDA um drei Monate verschoben wurde, konnte Novo Nordisk
aufgrund ihrer herausragenden Positionierung und ausgezeichneter operativer
Performance im Diabetes-Markt ihre hohe Bewertung halten.
Highlights bei den kleineren Beteiligungen
Immunogens (+44.6%, in USD) T-DM1-Antikörper überzeugte in der EMILIA-Studie zur
Behandlung von Patientinnen mit metastasierendem Brustkrebs. Roche, der Lizenz-
und Entwicklungspartner von T-DM1, präsentierte an der weltgrössten
Onkologiekonferenz ASCO eine bessere Wirksamkeit von T-DM1 im Vergleich zu einer
Kombination aus Lapatinib und Xeloda. Das gute Nebenwirkungsprofil konnte zudem
im Vergleich zu früheren Studien bestätigt werden.
Amylin (+147.8%, in USD) erhielt eine Übernahmeofferte von Bristol Myers Squibb
und Astra Zeneca, welche mit Exenatide (Byetta als auch Bydureon) im attraktiven
GLP-1-Markt partizipieren wollen.
Human Genome Sciences (+77.7%, in USD) erhielt von GlaxoSmithKline (GSK) im
April 2012 ein Übernahmeangebot in der Höhe von USD 13 pro Aktie, welches als
ungenügend eingestuft wurde. Im Juli haben sich die beiden Unternehmen geeinigt.
Die Vereinbarung sieht vor, dass Human Genome Sciences von GSK zu einem Preis
von USD 14.25 in bar pro Aktie übernommen wird, also zu einem Gesamtwert von USD
3.6 Mrd. Dies entspricht einem Aufschlag von 99% im Vergleich zum Wert vor der
Übernahme.
Endocyte (+118.6%, in USD) erzielte für Vintafolide eine substantielle
Entwicklungs- und Vermarktungspartnerschaft mit Merck. Vintafolide befindet sich
in einer Phase-III-Studie zur Behandlung von Platinum-resistenten
Eierstockkrebspatientinnen. Merck plant eine Vielzahl weiterer Studien zur
Behandlung anderer Tumorarten. Endocyte erhielt USD 120 Mio. Upfront-Zahlung und
kann bis zu USD 880 Mio. Meilensteinzahlungen erreichen, falls Vintafolide
erfolgreich entwickelt wird.
Onyx (+51.2%, in USD) erhielt am 20. Juni für Kyprolis eine einstimmig positive
Empfehlung des FDA-Beratergremiums ODAC (Oncology Drug Advisory Committee).
Kyprolis wurde in einer Phase-II-Studie für therapierückfällige und refraktäre
Multiple Myelom-Patienten erfolgreich getestet und wurde nun bei der FDA
eingereicht. Formell letzter Zulassungstag der FDA ist der 27. Juli 2012.
Halozyme (-6.8%, in USD) erlitt einen Rückschlag, da ihr Partner Baxter für sein
subkutan verabreichbares Immunglobulin-Präparat HyQ die Zulassung von der FDA
nicht erhalten hat. Die Behörde fordert weitere Daten, welche die Kombination
von Halozymes Hyaluronidase und Baxters Immuglobulin als stabil und sicher
darstellen. Im Gegenzug hat Halozyme's Parterschaft mit Roche positive Resultate
zum subkutan verabreichbaren Herceptin aufgezeigt, und der EMEA wurde im 2.
Quartal ein Zulassungsantrag gestellt.
In Intercell tätigte BB Biotech eine Investition von EUR 25 Mio., wobei EUR 20
Mio. auf ein Darlehen fallen, welches Zinszahlungen als auch eine Royalty-
Zahlung von Ixiaro/Jespect umfasst. Daneben wurden EUR 5 Mio. als
Aktieninvestition getätigt. Dieses Kapital soll Intercell erlauben, die
Profitabilität in den kommenden Jahren zu erreichen und Pipeline-Projekte
voranzutreiben.
Ausblick und Positionierung
Das Portfolio wird auch im zweiten Halbjahr 2012 durch eine Vielzahl an
wichtigen klinischen Resultaten und weiteren Zulassungen geprägt werden. Im
Folgenden eine Auswahl der erwarteten Nachrichten:
* Apremilast (Celgene), weitere Details zur Behandlung von inflammatorischen
Erkrankungen. Mit Apremilast kann Celgene im Falle einer Zulassung ein
weiteres wichtiges Standbein neben dem bis anhin dominanten Revlimid
aufbauen.
* Actelion wird an der diesjährigen Konferenz CHEST im Oktober die
detaillierten Phase-III-Resultate für Macitentan zur Behandlung von PAH-
Patienten präsentieren.
* Novo Nordisk erwartet die Zulassung von Degludec und Phase-III-Daten einer
Kombination von Degludec und Victoza.
* Isis und ihr Partner Sanofi erwarten für Kynamro die europäische Zulassung.
In den USA ist die Entscheidung über eine Zulassung des Medikaments im
Februar 2013 fällig.
* Idenix und Achillion sind zwei der verbliebenen unabhängigen HCV-Player,
welche sowohl Partnerschaften eingehen könnten als auch mit möglichen
Übernahmen zu rechnen haben.
Der vollständige Zwischenbericht per 30. Juni 2012 ist unter www.bbbiotech.com
verfügbar.
Für weitere Informationen:
Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, 8700 Küsnacht, Schweiz
Thomas Egger, Tel. +41 44 267 67 09, teg@bellevue.ch
www.bbbiotech.com
Unternehmensprofil
BB Biotech beteiligt sich an Gesellschaften im Wachstumsmarkt Biotechnologie und
ist heute einer der weltweit grössten Anleger mit ca. CHF 1.2 Mrd. Assets under
Management in diesem Sektor. BB Biotech ist in der Schweiz, in Deutschland und
in Italien notiert. Der Fokus der Beteiligungen liegt auf jenen börsennotierten
Gesellschaften, die sich auf die Entwicklung und Vermarktung neuartiger
Medikamente konzentrieren. Für die Selektion der Beteiligungen stützt sich BB
Biotech auf die Fundamentalanalyse von Ärzten und Molekularbiologen. Der
Verwaltungsrat verfügt über eine langjährige industrielle und wissenschaftliche
Erfahrung.
Disclaimer
Diese Veröffentlichung enthält zukunftsgerichtete Aussagen und Erwartungen sowie
Beurteilungen, Ansichten und Annahmen. Diese Aussagen beruhen auf den aktuellen
Erwartungen von BB Biotech, ihren Direktoren und leitenden Mitarbeitenden und
sind daher mit Risiken und Unsicherheiten verbunden, die sich mit der Zeit
ändern können. Da die tatsächlichen Entwicklungen erheblich abweichen können,
übernehmen BB Biotech, ihre Direktoren und leitenden Mitarbeitenden
diesbezüglich keine Haftung. Alle in dieser Veröffentlichung enthaltenen
Aussagen werden nur mit Stand vom Zeitpunkt dieser Veröffentlichung getätigt,
und BB Biotech, ihre Direktoren und leitenden Mitarbeitenden gehen keinerlei
Verpflichtung ein, zukunftsgerichtete Aussagen aufgrund neuer Informationen,
künftiger Ereignisse oder sonstiger Faktoren zu aktualisieren.
Portfolio-Zusammensetzung von BB Biotech per 30. Juni 2012
(in % der Wertschriften, gerundete Werte)
Celgene 12.1%
Actelion 11.8%
Vertex Pharmaceuticals 9.0%
Gilead 7.5%
Incyte 6.6%
Isis Pharmaceuticals 6.1%
Novo Nordisk 5.9%
Amylin Pharmaceuticals 4.3%
Immunogen 4.3%
Ariad Pharmaceuticals 3.7%
Halozyme Therapeutics 3.1%
Alexion Pharmaceuticals 3.1%
BioMarin Pharmaceutical 2.7%
The Medicines Company 2.5%
Human Genome Sciences 1.8%
Onyx Pharmaceuticals 1.6%
Swedish Orphan Biovitrum 1.6%
Optimer Pharmaceuticals 1.6%
Glenmark Pharmaceuticals 1.4%
Theravance 1.3%
Bavarian Nordic 1.0%
Lupin 1.0%
Idenix Pharmaceuticals 0.9%
Dendreon 0.8%
Endocyte 0.8%
Achillion Pharmaceuticals 0.7%
Strides Arcolab 0.6%
Intercell 0.4%
Probiodrug (1)) 1.1%
Radius Health (1)) 0.7%
Total Wertschriften CHF 1 367.6 Mio.
Übrige Aktiven CHF 36.5 Mio.
Übrige Verpflichtungen CHF (163.8) Mio.
Total Eigenkapital CHF 1 240.4 Mio.
Eigene Aktien (in % der Gesellschaft) (2)) 10.8%
1) Nicht börsennotierte Gesellschaft
2) Entspricht der Summe aller gehaltenen Aktien inkl. der 2. Handelslinie
BB Biotech Medienmitteilungen (PDF):
http://hugin.info/130285/R/1627771/521051.pdf
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Source: BB BIOTECH AG via Thomson Reuters ONE
[HUG#1627771]