Von Alessandro Albano
Investing.com – Die durch die EZB an den europäischen Aktienmärkten ausgelöste negative Stimmung will einfach nicht weichen. Unter anderem aufgrund der Erwartung von Zinserhöhungen in Übersee, bewegt sich die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe auf dem Niveau von November 2013 (über 4,1 Prozent), während sich der Spread gegenüber der deutschen Bundesanleihe gefährlich nahe an 248 Basispunkten bewegt.
Auch die sogenannten Kernanleihen, die den Anleihegläubigern bis vor vier Monaten noch negative Renditen garantierten, stehen unter starkem Druck: Die 10-jährige französische Anleihe weist eine Rendite von 2,28 Prozent auf, während die deutsche Anleihe 1,65 Prozent abwirft.
Offensichtlich hat der Kreditmarkt kein Vertrauen mehr in die Strategie von Christine Lagarde und in die Maßnahmen, die Frankfurt auf der Sitzung am Donnerstag ergriffen hat. Dazu gehören der Anti-Spread-Shield und das vorzeitige Ende des Programms zur quantitativen Lockerung, das der Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf den Sitzungen im Juli und September vorausging.
„Das Ende der quantitativen Lockerung stellt eine klare Bedrohung für die Finanzstabilität dar“, schrieb Nicolas Forest, Global Head of Fixed Income bei Candriam. Er verwies darauf, dass sich der italienische Spread nach der Sitzung der Zentralbank „erheblich ausgeweitet“ habe.
„Obwohl die Märkte über einen Rahmen zur Kontrolle des Spreads spekulieren, wurde noch kein zusätzliches Instrument vorgestellt“, so der Vermögensverwalter, dem zufolge das Risiko einer Marktfragmentierung „beträchtlich ist. Es besteht kein Zweifel daran, dass die EZB in den kommenden Monaten Einzelheiten zu einem möglichen neuen Instrument bekannt geben muss“.
Die Inflation hat in der EU im vergangenen Monat neue Höchststände erreicht, und die Entwicklung der realen Renditen bietet eine weitere Möglichkeit, das Bild zu verändern, wie Guido Gennaccari, ein bekannter Händler und Gründer von Trading Room Roma, gegenüber Investing.com betont.
„Der Spread bewegt sich im Bereich von 240–250 Basispunkten bei einer BTP-Rendite von 4 Prozent und einer Inflationsrate von 7 Prozent, also bei negativen Realrenditen von -3 Prozent. Im Vergleich zu 2011 lag der Spread bei 570 Basispunkten, die BTP-Rendite bei 7,2 Prozent und die Inflation bei 3,7 Prozent, also bei positiven Realrenditen von 3,5 Prozent. Der Unterschied zwischen 2011 und heute beträgt 6,5 Prozent Realrendite, was auf die außergewöhnliche Ausweitung der EZB-Bilanz zurückzuführen ist“.
„Wird es möglich sein, eine restriktive Geldpolitik umzusetzen, ohne in eine Rezession oder Stagflation zu geraten?“, fragt der Experte. „Das hängt auch von der Finanzpolitik der einzelnen Staaten und der Europäischen Union ab, auch wenn die Haushalte durch die hohe Staatsverschuldung unter Druck geraten und der Handlungsspielraum kleiner zu werden scheint“.
„In der Zwischenzeit könnten wir heute vielleicht Zeuge des Abstiegs eines BTP (30-jähriger Kupon 1,7) unter die 50-Euro-Marke werden: Wann hat es das zum letzten Mal gegeben? Sicherlich werden italienische Staatsanleihen auf lange Sicht eine Kaufgelegenheit sein, wenn die Aktien einen Tiefpunkt erreicht haben und die Zinssätze einen Höchststand erreichen, bevor es erneut zu einer expansiven Geldpolitik kommt“, fügt Gennaccari hinzu.