von Liz Moyer und Peter Nurse
Investing.com - Die Renditen für US-Staatsanleihen stiegen Mitte letzter Woche stark an, sodass die Rendite der tonangebenden 10-Jahresanleihe zu Handelsende am Mittwoch bei 0,761% lag und damit den höchsten Stand seit Anfang April erreicht hat.
Diese Rendite sind seitdem leicht zurückgegangen und der Trend zeigt seit mehr als 30 Jahren nach unten. Möglicherweise müssen Anleger jedoch künftig über höhere Renditen nachdenken. Wie viel tiefer können sie denn noch gehen?
Liz Moyer von Investing.com erklärt, warum die Zinsen niedrig bleiben werden, während Peter Nurse Gründe für einen unvermeidlichen Anstieg gibt.
Niedrige Zinssätze bleiben uns erhalten
Die Aktienmärkte steigen weiter, obwohl es keine Beweise dafür gibt, dass die Wirtschaft ein starkes Comeback feiert, nachdem die Corona-Lockdowns Unternehmen zur Schließung gezwungen haben und Millionen von Arbeitnehmern den Job kosteten. Es gibt immer noch Millionen von Arbeitslosen, obwohl es wieder Arbeit gibt. Und die Unternehmen haben immer noch Probleme, sich von den Shutdowns zu erholen, während viele kleine Familienbetriebe vor dem Aus stehen.
Im März senkte die Fed die Zinsen auf Null und ergriff andere Sofortmaßnahmen, mit denen sie die schwankende Wirtschaft wieder auf Trab bringen wollte. Nachdem der S&P 500 im Frühjahr fast ein Drittel seines Wertes verloren hatte, konnte er seitdem seine gesamten Verluste wieder aufholen und nähert sich seinem Allzeithoch vom 19. Februar an.
Sicher, die Zinssätze erholen sich allmählich von den Tiefstständen. Auf dem Hypothekenmarkt lag der durchschnittliche Zinssatz für 30-jährige Kredite mit Festzinsen in dieser Woche bei 2,96%, was einem Anstieg von 0,08 Punkten gegenüber der Vorwoche entspricht. Der durchschnittliche Zinssatz für 15-jährige Kredite betrug 2,46% nachdem er zuvor auf ein Rekordtief gefallen war.
Aber etwas anderes geht vor. Die Leute haben sich auf das Konzept negativer Realzinsen eingeschossen, die man bekommt, wenn man die Inflationsrate vom Zinssatz abzieht. Wie Barron kürzlich feststellte, ist der Realzins der 10-jährigen US-Staatsanleihen in den letzten zwei Monaten von minus 0,36% auf minus 1,05% gesunken, womit er sein niedrigstes Niveau in fast 18 Jahren erreicht hat.
Daten vom US-Finanzministerium zeigen negative Realzinsen über die gesamte Laufzeitkurve hinweg. Der Realzins für die Fünfjahresanleihe lag am Donnerstag bei minus 1,24%. Für die 10-Jährige betrug er minus 0,96% und für die 30-Jahresanleihe waren es minus 0,30%. Dies spiegelt sich in den Renditen von inflationsgeschützten Wertpapieren wider.
Der Trend könnte einige andere Phänomene auf dem Markt erklären. Gold stieg in den letzten Wochen auf neue Höchststände über 2.000 USD (davon gab es diese Woche etwas ab). Gold wird als Wertspeicher angesehen und Anleger strömen möglicherweise dorthin, weil es sie kein Geld kostet, wie es Anleihen mit negativen Zinssätzen würden.
Und das Gegenstück zu Gold, der US-Dollar, ist im Vergleich zu anderen Währungen gefallen. Negative Realzinsen machen den Dollar im Vergleich zu anderen auch weniger attraktiv.
Negative Zinssätze könnten auch helfen, die Rallye bei Risikowerten wie Aktien zu erklären. Wenn Investoren eine Rendite erzielen möchten, ist es besser, ihr Geld an der Börse anzulegen, als Schuldverschreibungen zu negativen Zinssätzen, deren Besitz wiederum Geld kostet.
Massive Konjunkturprogramme und der Kauf von Anleihen durch die Federal Reserve führen zu niedrigeren Zinsen. In normalen Zeiten würde dies Unternehmen dazu ermutigen, große Investitionen zu tätigen. Eine von Covid geschwächte Wirtschaft bedeutet jedoch, dass Unternehmen sich mit Ausgaben zurückhalten, was dem Ziel der Regierung entgegenwirkt, das Wachstum voranzutreiben.
Richard Koss, Ökonom und Forschungschef des New Yorker Hypothekendaten-Fintechs Recursion, erklärt, dass das Virus ein Angebotsschock ist, der die natürliche Ordnung der Dinge umstößt. Der Autoabsatz ist beispielsweise gegenüber dem Vorjahr gesunken, während die Autopreise gestiegen sind. Es herrscht Durcheinander in den Lieferketten.
Die Wirtschaft befindet sich in epochalen Verschiebungen wie der Arbeit von zu Hause aus und dem E-Commerce. "Wir können kaum anfangen das zu verstehen", sagt Koss. "Es müssen enorme Anpassungen an die neue Ära vorgenommen werden, und der Übergang in die neue belastbare Welt wird kostspielig sein".
Das "deutet auf keine großen Zinssteigerungen hin".
Die Zinsen werden steigen
Der Anstieg der Renditen in der letzten Woche war sowohl auf die Neupositionierung vor der großen Emission in dieser Woche als auch auf das Gefühl zurückzuführen, dass die Erholung in den USA an Breite gewinnt und robuster aussieht, sagte der NAB-Stratege Rodrigo Catril in einer Mitteilung an die Anleger Anfang dieser Woche.
"Dies spiegelt sich in der Rotation in Aktien aus zyklischen Sektoren wider und spielt mit der Idee zusammen, dass die Renditen der US-Staatsanleihen höher sein sollten, was die Verbesserung der Aussichten für die globale Erholung widerspiegelt", sagte er.
Diese Woche gab es besser als erwartete Beschäftigungsdaten und ein erhöhtes Angebot mit einem massiven Schuldenverkauf von 112 Milliarden US-Dollar.
Große Auktionen werden regelmäßig stattfinden, da das US-Haushaltsdefizit in den ersten 10 Monaten des Haushaltsjahres auf 2,81 Billionen US-Dollar angeschwollen ist, teilte das Finanzministerium am Mittwoch mit, was über allem liegt, was je verzeichnet worden war. Dieses Defizit muss irgendwie finanziert werden.
In ähnlicher Weise setzten sich die soliden Beschäftigungsnachrichten am Donnerstag fort, und die Zahl der Amerikaner, die Arbeitslosengeld beantragten, sank letzte Woche zum ersten Mal seit Beginn der Covid-19-Pandemie in den USA unter eine Million.
In einem separaten Bericht vom Donnerstag stiegen die Importpreise im Juli um 0,7%, was auf höhere Kraftstoffkosten zurückzuführen war. Dies folgt auf die Daten dieser Woche, die zeigen, dass die Verbraucher- und Erzeugerpreise im Juli stärker zugenommen haben, was die Ängste vor einer Deflation zerstreute.
Während der Abschwung keineswegs vorbei ist und sich die Beschäftigungssituation angesichts der erneuten Sperren, die in einer Reihe von Staaten aufgrund der zweiten Welle des Coronavirus verhängt wurden, noch verschlechtern könnte, muss die Federal Reserve durch die neuesten Wirtschaftsdaten ermutigt sein.
Und es besteht immer noch die Möglichkeit, dass die politische Sackgasse in Washington überwunden und ein weiteres Konjunkturprogramm aufgelegt wird.
Das mag im Moment nicht wahrscheinlich erscheinen, da beide Seiten es anscheinend vorziehen, sich gegenseitig die Schuld zu geben, anstatt ernsthafte Schritte zu unternehmen, um aus der Sackgasse zu kommen. Aber keiner wird den Wahlkampf mit dem Risiko beginnen wollen, für die anhaltenden Probleme der US-Privathaushalte verantwortlich gemacht zu werden.
Eine Reihe von Fed-Rednern hat kürzlich versucht, die politischen Entscheidungsträger von der Notwendigkeit größerer fiskalischer Großzügigkeit zu überzeugen, in der Hoffnung, dass der Kongress mehr von der Last übernehmen wird.
Das Gerede von Negativzinsen auf der nächsten Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed (Federal Open Market Committee, FOMC) Mitte September ist weitgehend verstummt, und der Vorsitzende Jerome Powell hat die Möglichkeit mehrfach abgelehnt.
Die Zentralbank könnte jedoch versuchen, die längerfristigen Zinssätze zu senken, um die Kreditkosten günstig zu halten, während sich die USA weiter durch die Erholung arbeiten. Dies könnte entweder durch den Richtungsausblick (durch die Absicht, die Zinsen nahe Null zu halten, bis Inflation oder Arbeitslosigkeit bestimmte Ziele erreichen) oder durch Kontrolle der Zinsstrukturkurve (bei der die Fed Staatsanleihen kauft, bis die Anleiherenditen unter einem festgelegten Niveau liegen) geschehen.
Die Fed hat sich im Juli dagegen entschieden. Die Entscheidung, dies im September nicht zu tun, würde wahrscheinlich zu einem allgemeinen Anstieg der Renditen führen.