von Liz Moyer und Geoffrey Smith
Investing.com - Die Position von Amazon im E-Commerce macht es in der Pandemie zu einem klaren Gewinner unter den Einzelhandelskonzernen. Im vergangenen Monat berichtete das Unternehmen einen Umsatzanstieg von 37% auf 96,1 Mrd. USD und einen Gewinn von 6,3 Mrd. USD.
Dies entsprach einem satten Gewinn je Aktie von 12,37 USD gegenüber 4,23 USD je Aktie im Vorjahr. Analysten hatten ein EPS von 7,41 USD vorhergesagt. So eine starke Überraschung lieferte das dritte Quartal.
Aber kann Amazon.com Inc (NASDAQ:AMZN) diese Dynamik beibehalten, insbesondere angesichts des Endes der Stay-at-Home-Regeln?
Liz Moyer von Investing.com argumentiert, dass Amazon noch immer viel Raum zum Wachsen hat, während Geoffrey Smith sagt, dass diese Gewinne nicht nachhaltig sind.
Die Argumente der Bullen
Die Aktien des in Seattle ansässigen Online-Einzelhandelsgiganten sind in diesem Jahr um 68% gestiegen.
Der Durchschnitt der Schätzungen für das Gesamtjahr sieht einen Gewinn je Aktie von 34,91 USD voraus, nach 23,01 USD in 2019, was einem Plus von rund 52% entspricht. Der Umsatz für 2020 wird auf etwas mehr als 379 Milliarden US-Dollar geschätzt, ein Anstieg von 35% gegenüber dem Vorjahr.
Amazon hat während der Pandemie aggressiv in seine Infrastruktur investiert und 10 Milliarden US-Dollar für das zweite bis vierte Quartal beiseite gelegt.
„Das Unternehmen möchte nicht als zu stark von der Pandemie profitierend angesehen werden“, schrieb VentureBeat kürzlich. Der Quartalsgewinn von 5,2 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal war der größte in seiner 26-jährigen Geschichte und das dritte Quartal übertraf diesen Rekord erneut.
Mit dem Geld wird das Fulfillment-Netzwerk ausgebaut und die Netzwerkkapazität erhöht, um die höhere Nachfrage von Kunden zu befriedigen, die zu Hause bleiben. Das Unternehmen stellte mehr Mitarbeiter in der Logistik ein und erhöhte damit im dritten Quartal seine Belegschaft um 250.000 festangestellte Vollzeit- und Teilzeitbeschäftigte. Im Oktober kamen weitere 100.000 hinzu.
Finanzvorstand Brian Olsavsky bestätigte die Investitionen des Unternehmens in einer kürzlich durchgeführten Telefonkonferenz. „Dies war ein wichtiges Jahr für Kapitalinvestitionen“, sagte er. „Wir gehen davon aus, dass wir die Fläche unseres Fulfillment- und Logistiknetzwerks in diesem Jahr um rund 50 Prozent vergrößern können.“
Das bedeutet nicht, dass alle Sorgen bezüglich der Logistik ausgeräumt wurden. Offensichtlich hat die Pandemie Einschränkungen bei der Lagerfläche und eine langsamere Paketzustellung mitgebracht, was in der Ferienzeit ein Problem werden könnte.
„Wir werden alle ausgelastet sein und es ist für Kunden und private Unternehmen von Vorteil, wenn die Leute in diesem Jahr früh bestellen. Unabhängig vom Bestellmuster werden wir unser Bestes geben, um unseren Kunden den üblichen exzellenten Service auf dem Niveau vor Covid zu bieten“, sagte der Finanzvorstand im vergangenen Monat gegenüber Analysten.
Analysten sehen von hier aus mehr Wachstum, obwohl Amazon eine der teuersten Aktien ist. Das durchschnittliche Kursziel liegt nördlich von 3.800 USD, was eine 12-Monats-Rendite von 23% bedeutet.
Die Analysten der Deutschen Bank (DE:DBKGn) sagten bereits vor der Ergebnisveröffentlichung, dass sie weiterhin optimistisch für die Aktie sind und ein erhöhtes Wachstum sehen, da die Käufer weiter im Internet ihre Geschenke kaufen werden. Angesichts des Problems mit wachsenden Coronavirus-Fallzahlen in den ganzen USA wenige Wochen vor den Feiertagen könnte dies eine Untertreibung sein.
Die Argumente der Bären
Die negative Sicht auf Amazon beruht zu einem großen Teil auf der Tatsache, dass die Pharmaindustrie das, was das Coronavirus gegeben hat, wieder wegnehmen wird. Die Pandemie hat möglicherweise eine langfristige Verlagerung in Richtung Fernarbeit und Einkauf beschleunigt, aber ein Großteil davon wird in dem Moment verloren gehen, in dem die Menschen das Gefühl haben, sicher ins Büro, ins Einkaufszentrum und ins Kino gehen zu können.
Das Geschäft in Nordamerika, die wichtigste Region, wuchs vor einem Jahr um 24%. Im dritten Quartal 2020 war diese Kennzahl auf 39% gestiegen. Das ist nicht nachhaltig. Eine Umkehrung zum Durchschnitt wird einsetzen und die Quartalszahlen für das nächste Jahr werden einige sehr schwere Vergleichswerte zu schlagen haben. Die Aktie notiert mit dem 91-fachen des geschätzten Gewinns. Während dies im Kontext eines Unternehmens, das konsequent Wachstum über Gewinn verfolgt, nicht ungewöhnlich ist, impliziert dies eine Wachstumsrate, die nur schwer aufrechtzuerhalten ist, da Amazons Hauptgeschäft bereits ein globales systemisches Ausmaß erreicht hat.
Der Markt berücksichtigt auch die vor Amazon liegenden regulatorischen Risiken nicht. Die in den neuen Kartellgebühren der EU beschriebenen missbräuchlichen Praktiken sehen denen gefährlich ähnlich, deren Anwendung Amazon im Kongress wiederholt bestritten hat. Das Risiko besteht nicht nur darin, dass Amazon nachweislich eine beherrschende Stellung missbraucht, sondern auch noch darüber gelogen hat.
Im weiteren Sinne wird immer deutlicher, dass die Hochzeit großer Internetplattformen - sofern sie nicht bereits hinter uns liegt - sich sehr schnell dem Gipfel nähert (die Wertminderung der Ant Group durch China ist ein Beispiel für dasselbe Phänomen). Die USA waren seit Teddy Roosevelts Tagen keiner solchen Konzentration wirtschaftlicher Macht in privater Hand ausgesetzt. In einer Zeit massiver Arbeitslosigkeit und zunehmender Ungleichheit - ein Phänomen, für das der Gründer von Amazon das ungeheuerlichste Beispiel ist - sind die Superprofite der FAANGs politisch nicht durchzustehen. Der Tag der Abrechnung könnte durch einen gegen sich selbst gespaltenen Kongress aufgeschoben werden, aber er wird kommen.
Insbesondere die Regierungen Europas, die in den letzten zwei Jahrzehnten die Steuern all der von Amazon in die Pleite getriebenen Geschäfte verloren haben, haben bereits Pläne entwickelt, die Verkäufe von Amazon und seiner Branchenkollegen zu besteuern, anstatt der Gewinne, die routinemäßig in Steuerparadiese geschafft werden, in denen die Last am niedrigsten ist. Die Rückstellung von Amazon für Ertragsteuern betrug im letzten Quartal nur 8,5% des Vorsteuergewinns. Angesichts eines monatlichen Defizits von derzeit 284 Milliarden US-Dollar könnte es für die neue US-Regierung zweckmäßiger sein, sich an den Supergewinnen der FAANGs (und derjenigen, die in sie investiert haben) zu beteiligen, anstatt sie zu verteidigen.
Die neuen Ausgangssperren werden den Gewinn des laufenden Quartals positiv beeinflussen, aber von da an könnte es durchaus bergab gehen.