Für alle, die chinesische Aktien halten, waren die letzten Jahre eine ziemliche Achterbahnfahrt. Von den Sanktionen der USA gegen American Depositary Receipts (ADRs) bis hin zu internen chinesischen Kartellverfahren gegen die Technologieriesen des Landes sind die Aktien der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt ständig unter Druck gestanden.
Als schnell wachsender Markt mit geringer Korrelation zu den USA und Europa galten chinesische Aktien zunächst als wichtige Anlageklasse für risikotolerante Anleger, die diversifizieren und ihre Gewinne im Laufe der Zeit maximieren wollten. Doch während andere Märkte in den letzten drei bis vier Jahren eine beneidenswerte Hausse erlebten, mussten Chinas bekannte Technologiewerte eine scheinbar endlose Talfahrt über sich ergehen lassen, gefolgt von einer Phase der Stagnation nach der COVID-Pandemie.
Zum Vergleich: Während sich der Wert von Amazon (NASDAQ:AMZN) seit Anfang 2023 mehr als verdoppelt hat, lag Alibaba (NYSE:BABA) am 17. April 2024 genau auf demselben Niveau wie im November 2022. Ähnlich verhält es sich bei der Tencent (HK:0700) Holding und Baidu (NASDAQ:BIDU), die im gleichen Zeitraum lediglich einen Anstieg von 10 % verzeichnen konnten. Aber es scheint endlich etwas Licht am Ende des Tunnels zu geben, nachdem die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (China Securities Regulatory Commission) erfreulicherweise mitgeteilt hat, dass es nicht zu einer Welle von Delistings kommen wird. Bedeutet dies also, dass es jetzt an der Zeit ist, wieder in China einzusteigen, und welche Faktoren werden das Wachstum im restlichen Jahr 2024 antreiben oder bremsen?
Angst vor der Regulierung
Wie so oft scheint die Angst der Märkte vor den Auswirkungen neuer Vorschriften übertrieben zu sein. Dies wurde durch die relative Undurchsichtigkeit und Unvorhersehbarkeit des chinesischen Regulierungssystems noch verschärft. In dem am 12. April veröffentlichten Regulierungsentwurf bekräftigte die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (China Securities Regulatory Commission, CSRC) ihre Absicht, die Hürden für Börsengänge zu erhöhen, nicht qualifizierte Unternehmen von der Börse zu nehmen und die Aufsicht über den Hochfrequenzhandel zu verstärken. Dies führte zu einem zweitägigen Ausverkauf, bei dem der Markt um fast 10 % einbrach.
Jetzt hat die Regulierungsbehörde jedoch klargestellt, dass die neuen Regeln nicht zu massenhaften Delistings führen, sondern lediglich "Zombie-Briefkastenfirmen" und schlechte Akteure aussortieren werden, was letztlich zu einem transparenteren Marktrahmen und einem nachhaltigen Finanzumfeld führen wird.
Da genau solche Bedenken viele ausländische Anleger von chinesischen Aktien abschrecken, könnte die neue Gesetzgebung im Laufe der Zeit zu einem anhaltenden Zufluss von internationalem Kapital führen. Die Auswirkungen des Angriffs der USA auf ADRs wurden bereits durch gleichwertige Notierungen vieler betroffener Unternehmen im Hang Seng von Hongkong neutralisiert. Hinzu kommt, dass die Auswirkungen der letztjährigen Änderungen des Anti-Monopol-Gesetzes (AML) der CCP bereits in die Kurse eingeflossen sind, so dass der Weg für einen Anstieg endlich frei zu sein scheint.
Unschlagbarer Wert
Es ist kein Geheimnis, dass Chinas große Technologiewerte zu unfassbar attraktiven Preisen erhältlich sind. Dies ist nach vier Jahren stetigen Kursrückgangs nicht überraschend. Wir haben bereits darüber gesprochen, dass Alibaba, Tencent und Baidu in den letzten 18 Monaten kein nennenswertes Wachstum verzeichnen konnten, aber das ist nur die eine Hälfte der Geschichte.
Nehmen wir Alibaba als Beispiel. Der globale Titan des elektronischen Handels (E-Commerce) wird derzeit mit 69,61 US-Dollar (68 HK$) auf dem niedrigsten Stand seit acht Jahren gehandelt und ist mit einem KGV von 12,97 ein wahres Schnäppchen für eine Wachstumsaktie. Mit $HK300.80 ist Tencent ebenfalls so günstig wie seit mehr als sechs Jahren nicht mehr, während der aktuelle Kurs rund 50 % unter dem Allzeithoch liegt. Der Aktienkurs von Baidu war seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr so niedrig (93,10 HK$), und das Kurs-Gewinn-Verhältnis von 12,47 ist fast so niedrig wie das von ultrasicheren US-Wertpapieren wie Wells Fargo (NYSE:WFC) und Bank of America (NYSE:BAC).
Wenn wir die Tatsache berücksichtigen, dass diese Unternehmen über Zweige verfügen, die sich auf angesagte, skalierbare Sektoren wie Fintech, Cloud Computing und KI konzentrieren - und das alles in einem Binnenmarkt mit fast 1,5 Milliarden Menschen -, dann ist es klar, dass eine übertriebene Angst und ein übertriebenes Misstrauen ihre Aktienkurse die ganze Zeit über künstlich niedrig gehalten haben. Es gibt Anzeichen dafür, dass eine Kombination aus einer neuen Regulierung und einer größeren Offenheit der chinesischen Behörden viele dieser Hindernisse für Anleger aus dem Weg räumen könnte, so dass wir auf diese Chancen ähnlich zurückblicken könnten wie auf die Aktien von Amazon und Apple (NASDAQ:AAPL) nach der Dot-Com-Blase.
