Kurzportrait
Die Catamaran Corporation ist ein Arzneimittelhändler aus Nordamerika. Genauer gesagt handelt es sich um einen sogenannten Pharmacy Benefits Manager. Dies sind öffentliche Unternehmen, welche im Auftrag amerikanischer Krankenkassen für den Versandhandel von Arzneimitteln verantwortlich sind.
Catamaran verwaltet über 250 Millionen Verschreibungen pro Jahr und bedient über 25 Millionen Kunden in den USA und Kanada. Das Unternehmen bearbeitet jedes fünfte Arzneirezept innerhalb der USA.
Geschäftsentwicklung
Das Unternehmen befindet sich in einer Phase starken Wachstums. Der Umsatz kletterte in den Jahren 2010 bis 2012 von knapp 2 auf 10 Mrd. USD.
Beim Jahresüberschuss ist Geschwindigkeit des Wachstums nicht ganz so rasant, doch auch hier können sich die Zahlen sehen lassen. Erzielte das Unternehmen in 2010 noch einen Gewinn von 65 Mio. USD, so waren es in 2012 schon 117 Mio. und damit etwas mehr als doppelt so viel.
Pro Aktie bedeutet dies ein Ergebnis von 0,70 USD in 2012.
Geschäftsausblick
Setzt sich das bisherige Wachstum fort, könnten in 2013 15 Mrd. USD Umsatz erzielt werden. Beim Umsatz lag das Wachstum zuletzt bei rund 100 Prozent zum Vorjahr. Wir gehen nun konservativ geschätzt von nur noch +50 Prozent in 2013 aus. Das Unternehmen kalkuliert hier sogar noch etwas konservativer mit 13,16 Mrd. USD.
Schreibt man auch beim Gewinn das Wachstum der vergangenen beiden Jahre fort, so könnte der Jahresüberschuss in 2013 bei 135 Mio. Euro liegen. Beim Gewinn lag das Wachstum in 2012 bei ca. 27 Prozent, für 2013 gehen wir von einem knapp 16-prozentigen Wachstum aus. Hier ist die Unternehmensprognose mit 178 Mio. USD optimistischer.
Beim Ergebnis pro Aktie gab es von 2011 auf 2012 keine Verbesserung, der Wert lag unverändert bei 0,70 USD. Dies lag allerdings daran, dass sich der Gewinn auf mehr Aktien verteilte. Die Aktienanzahl stieg in dem Zeitraum von 126 auf 168 Millionen. Für 2013 sieht das Unternehmen einen Anstieg des Gewinns pro Aktie auf 0,90 USD.
Bewertung
Nun liest sich die Geschäftliche Entwicklung, bei der wir hier nur die wichtigsten Kennzahlen wiedergegeben haben, recht ordentlich. Leider sehen dies auch bereits die Anleger so, denn das ordentliche Wachstum spiegelt sich bereits deutlich im Kurs wider.
Die Marktkapitalisierung beträgt bei inzwischen 206 Mio. Aktien und einem aktuellen Kurs von 54,91 USD an der Nasdaq 11,3 Mrd. USD.
Dieses Bewertungsniveau liegt oberhalb des 2012er Umsatzes, womit sich ein Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) von 1,14 errechnet. Zieht man allerdings den vom Unternehmen prognostizierten Umsatz für 2013 von 13,16 Mrd. USD heran, dann errechnet sich ein günstigeres KUV von 0,86.
Ein KUV von 1 oder gilt in der Fundamentalanalyse als fair. Aufgrund des starken Wachstums wäre sogar ein höherer Wert angemessen. Hier spräche die Bewertung als durchaus für einen Kauf der Aktie.
Ein Kurs-Umsatz-Verhältnis ist aber nicht sehr aussagekräftig, weil Aktionäre auf die Gewinne abzielen. Der Umsatz sagt wenig über die Ertragskraft eines Unternehmens aus. Lediglich die Umsatzentwicklung ist einen Blick wert. Diese ist aber bei der Catamaran Corp. sehr positiv.
Kritischer muss man einen eventuellen Kauf aber sehen, wenn man sich nun mit der Bewertung bezogen auf den Gewinn des Unternehmens anschaut. Das Ergebnis pro Aktie (EPS) lag im Geschäftsjahr 2012 bei 0,70 USD und soll nach Unternehmensangaben in 2013 auf 0,90 USD steigen. Teilt man den aktuellen Aktienkurs von 54,91 USD durch den Gewinn pro Aktie, also gemäß der Formel für das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), dann erhält man ein Ergebnis von rund 60. Ein Wert von 60 gilt allgemein als sehr ambitioniert.
Ein derartig hohes KGV ist nur dann gerechtfertigt, wenn das Unternehmen ein sehr hohes Gewinnwachstum vorweisen kann. Um das KGV in die richtige Relation zum Gewinnwachstum zu setzen, bedient man sich des Kurs-Gewinnwachstums-Verhältnisses (PEG). Wie der Name schon sagt, setzt man hier den Kurs bzw. eigentlich das KGV ins Verhältnis zum Gewinnwachstum.
Der Gewinn soll laut Unternehmensangaben von 117 auf 178 Mio. USD in 2013 ansteigen. Das entspricht einem Gewinnwachstum von 52 Prozent. Dies ergibt ein PEG von 1,15. Dies ist nicht unerhört hoch, doch Werte von über 1 gelten als überbewertet.
Da das Unternehmen keine Dividende ausschüttet, kann auch hier kein Grund für einen Erwerb der Aktie gefunden werden.
Und auch bei Betrachtung des Substanzwertes, den man beim Kauf von Anteilen an dem Unternehmen erhält, findet man keine Pro-Argumente. Der Buchwert je Aktie liegt bei nur 23 USD. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) liegt damit bei fast 2,35, was als sehr teuer gilt. Auch beim KBV gilt allgemein ein Wert von 1 als fair.
Das Eigenkapital liegt bei 4,6 Mrd. USD. Die Eigenkapitalrendite ist mit rund 40 Prozent sehr solide. Allerdings kann sie nicht über die hohe Bewertung hinwegtäuschen.
Chartanalyse
Am 15. Juli wurde der Wunsch an uns herangetragen, dieses Unternehmen zu analysieren. Obwohl seit dem 1,5 Monate vergangen sind, kommen wir mit der Analyse nicht zu spät. Der Kurs hat sich in diesem Zeitraum zwar von 50 auf 58 USD erhöht, er befindet sich damit aber immer noch in Bandbreite, in der er sich schon seit März dieses Jahres aufhält (siehe blaues Rechteck). 
Interessant wird der Chart erst, wenn man ihn längerfristig betrachtet. Von 2009 bis April 2012 hat der Kurs richtig Gas gegeben. Seitdem ist der Kursanstieg deutlich moderater. 
Interessant ist, dass sich der Kursverlauf mit dem Zeitraum des stärksten Unternehmenswachstums deckt. Vor dem Jahr 2008 lag der Umsatz nur bei unter 100 Mio. USD. Im Jahr 2008 vervielfachte er sich auf fast 900 Mio. USD. In den Jahren 2009 und 2010 war das Wachstum wieder moderater und in 2011 zündete dann der nächste Turbo. Jetzt zeichnen sich wieder moderatere Jahre ab.
Fazit
Der Aufwärtstrend in der Aktie kann begeistern und ist noch vollkommen intakt. Doch sowohl in dem Kursanstieg als auch im Unternehmenswachstum zeichnet sich ein abnehmendes Momentum ab. Weitere Kursanstiege sind wahrscheinlich, doch aufgrund der aktuell hohen Bewertung sollte man für einen Einstieg tiefere Kurse abwarten.
Empfehlenswert wäre es sicherlich, die aktuelle Range von ca. 47 bis 58 USD zu nutzen und erst am unteren Ende einzusteigen, um dann am oberen Ende wieder Gewinne einzustreichen.