Die Berichtssaison steht kurz vor ihrem Startschuss und daher ist ein guter Zeitpunkt, sich die Bewertungen des S&P 500 über einen längeren Zeitraum anzuschauen. In letzter Zeit haben wir uns auf die kontinuierliche Rallye des Marktes konzentriert und immer mehr Anzeichen dafür, dass der Markt auf den gegenwärtigen Niveaus etwas überhitzt erscheint. Langfristig deuten die Aussichten jedoch weiterhin darauf hin, dass die Kurse noch höhere Niveaus erreichen könnten.
Zum einen wird beim Gewinnwachstum für das Jahr 2020 ein deutlicher Anstieg um rund 11% auf rund 175,30 USD je Aktie erwartet. Dies geht aus Schätzungen von S&P Dow Jones hervor. Danach soll es in 2021 ein Wachstum von rund 9% auf 191,22 USD je Aktie geben.
Derzeitige Werte
Der Index wird zum rund 19-fachen der für 2020 erwarteten Gewinne und dem ungefähr 17,5-fachen der für 2021 prognostizierten Gewinne gehandelt. Damit bleibt der Index historisch gesehen auf einem fairen Niveau.(S & P Dow Jones)
Niedrige Zinsen
Aber man könnte wieder einmal argumentieren, dass in einer Welt, in der die Dividendenrendite des S&P 500 im Grunde genommen auf dem Niveau von US-Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit liegt, die Investoren in Stimmung für etwas mehr Risiko im Gegenzug für höhere Erträge sein dürften.
Der Erwartungsbereich
In diesem Niedrigzinsumfeld ist das meines Erachtens gerechtfertigt zu sagen, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 sich nach oben bewegen und dem von 18- oder sogar 18,5-fachen der erwarteten Jahresgewinne annähern könnte. Bei 18 mal der Gewinnschätzungen für 2021 erhielte man einen Indexwert von 3.441 und bei 18,5 käme man auf ungefähr 3.537. Gegenüber dem derzeitigen Stand von 3.329 könnte dies einen Zuwachs von bis zu 6% bedeuten.
Angemessen? Sicher. In den letzten 20 Quartalen betrug das durchschnittliche KGV 17,4 mit einer Standardabweichung von 1,11, was bedeutet, dass der S&P 500 mit einer KGV in einem Bereich von 16,28 bis 18,51 gehandelt werden konnte, einem Indexbereich von 3.112 bis 3.539.
Natürlich wissen wir, dass die Schätzungen für die Unternehmensgewinne tendenziell mit der Zeit sinken. Sollten wir die Prognose von 191,22 USD um 5% absenken, hätten einen Gewinn von 181,66 USD übrig, was die Spanne auf 2.956 bis 3.362 USD reduziert.
In diesem Zinsumfeld, in dem die Fed sich zurückhält und das Potenzial für eine Belebung der Konjunktur besteht, wäre ich bereit, das Gewinnpotential an den Aktienmärkten höher einzuschätzen als das Risiko. Aber natürlich wird es zu Rückschlägen kommen, die wahrscheinlich im Laufe des Marschs auf neue Höchststände häufig auftreten werden.