EZB-Präsident Draghi klang übermäßig zurückhaltend (und stahl damit Yellen die Show), als er signalisierte, dass weitere Maßnahmen ergriffen werden würden, sofern die Inflation weiter fällt. Er bestätigte, dass die Inflationserwartungen in der Eurozone zurückgegangen sind. Er sagte, dass "der EZB-Rat diese Entwicklungen anerkennen und im Rahmen seines Auftrags alle verfügbaren Instrumente einsetzen würde, die erforderlich sind, um mittelfristig die Preisstabilität sicherzustellen." Die Entwicklungen in dieser Woche haben unsere Meinung nur bestärkt, dass der EUR mittelfristig weiter abwerten wird. Das Tempo der Deflation im Euroraum hat trotz radikaler negativer Zinssätze weiter zugenommen. Die Gesamtinflation für Juli im Euroraum fiel von 0,5% auf 0,4%, was den Abwärtstrend seit Oktober 2011 fortsetzt. Auf der Wachstumsseite konnte das BIP im 2. Quartal nicht ausgeweitet werden und lag bei 0,0%. Die Wirtschaften in Italien und Deutschland schrumpften, während Frankreich bei 0,0% lag. In einer schicksalhaften Wende wurde der Wachstumsmotor in Europa durch die Performance in den Peripherieländern gerettet (die Zahlen wurden jedoch durch ein extrem schwaches 1. Quartal verzerrt). Die Indikatoren für die Zukunft sind nicht ermutigender, da der Composite PMI für die Eurozone von 55,7 im Juli auf 52,8 gefallen ist. Auch wenn er immer noch über der Schwelle von 50 liegt, deuteten die Rückgänge bei den nationalen PMI-Zahlen an, dass man von weiterer Schwäche ausgehen muss. In einer negativen Schleife wird das schwache Wachstum nur das Tempo der Disinflation erhöhen. EZB-Präsident Draghi machte in der Pressekonferenz vom August klar, dass die EZB bereit sei "alles Erforderliche" zu tun, um die Disinflation zu bekämpfen. Unserer Meinung nach, haben die europäischen Daten die Schwelle überschritten. Seit in der Sitzung vom Juni politische Maßnahmen angekündigt wurden, hat sich der Gegenwind für eine Erholung nur verstärkt. Ebenso wie die Rhetorik für eine steigende Inflation. Die EZB würde gerne mehr Zeit haben, um die bereits eingesetzten Maßnahmen beurteilen zu können; weitere Verzögerungen machen eine Lösung wahrscheinlich nur noch komplexer. Draghi hat in der Vergangenheit stets rechtzeitige, marktbeeinflussende Lösungen geliefert, und wir glauben nicht, dass er uns diesmal enttäuschen wird. Die genaue Natur der Maßnahmen wird noch erörtert werden, die akkommodierende Einstellung der EZB wird jedoch zweifellos ausgeweitet werden. Unserer Meinung nach werden die anstehenden Maßnahmen der EZB den EUR weiter schwach halten, insbesondere gegenüber dem USD und dem GBP.
Thailändischer Baht
Als sich die USD-Rallye sich auf hochverzinsliche Währungen der Schwellenmärkte ausweitete, ist der thailändische Baht gefallen. Zusätzlich konnte der Baht keine Hilfestellung von inländischen Nachrichten erhalten, wie z. B. jener, als die gesetzgebende Nationalversammlung einstimmig dafür stimmte, den Chef der Junta, Prayuth Chan-Ocha, zum PM zu wählen. Trotz des Rückschlags für die Demokratie und mit einer militärischen Regierung, die die so dringend benötigte Stabilität gewährleistet, erfuhr die Binnennachfrage eine starke Erholung von 10,8% q/q. Thailand vermeldete, dass das BIP im 2. Quartal um 0,4% y/y über die Markterwartungen von 0,0% gestiegen ist, womit teilweise der Rückgang von -0,5% aus dem 1. Quartal wieder wettgemacht worden ist. Erfreulicherweise leisteten die Exporte ebenfalls einen positiven Beitrag zum Wachstum (unterstützt durch Importbeschränkungen). Zudem erholten sich die Investitionen und das Verbrauchervertrauen kam zurück. Während die Nachfrage deutlich unter ihrem Höhepunkt von 2012 liegt, hat die Unterdrückung von regierungsfeindlichen Protesten dazu geführt, dass der Handel wieder anläuft. Wir gehen davon aus, dass die Produktion des verarbeitenden Gewerbes schwach bleiben wird, aber Gewinne im Dienstleistungssektor sollten eine weitere Erholung des Wachstums ermöglichen. In den kommenden Monaten erwarten wir, dass sich die Geschäfts- und Verbraucherstimmung verbessern und der lukrative Tourismus wieder ansteigen wird (besonders dann, wenn die Ausgangssperren aufgehoben werden). Die Wachstumsprognosen der Bank of Thailand (BoT) für 2014 liegen bei schwachen 1,5%, was aufgrund der gestrigen Zahlen unter 2,0% liegen würde, die wir als möglich ansehen. Das MPC der BoT hat seinen Lockerungszyklus sehr wahrscheinlich beendet und die Rückkaufmarktsätze von ehemals 3,50% bei 2,00% belassen. Das Statement zur Geldpolitik war insgesamt neutral: "die aktuelle akkommodierende Geldpolitik ist für die Unterstützung der Konjunkturerholung angemessen", die Politik bleibt jedoch zur Unterstützung der Regierung akkommodierend, um "die Reformbemühungen der Regierung zu ergänzen und um das mögliche Wachstum der Wirtschaft zu erhöhen." Da das thailändische Wirtschaftswachstum in der Region am höchsten ist, und die Anleger wieder zunehmend Vertrauen in eine stärkere nationale Handelsbilanz haben, erwarten wir, dass sich der THB weiter erholt.
EURUSD Der EUR/USD gleitet weiter ab. Die jüngsten neuen Tiefstände bestätigen den Abwärtsdruck. Die kurzfristige technische Struktur ist negativ, so lange die Preise unterhalb des Stundenwiderstands bei 1,3297 (Hoch vom 22. 8. 2014) verharren. Ein weiterer Widerstand zeigt sich bei 1,3336 (Tief vom 12. 8. 2014). Langfristig befindet sich der EUR/USD in einer Abfolge von tieferen Hochs und tieferen Tiefs seit Mai 2014. Das Abwärtsrisiko bei 1,3210 ist eingetreten (zweite Abwärtsbewegung nach der Erholung von 1,3503 auf 1,3700). Eine Schlüsselunterstützung zeigt sich aufgrund der allgemein überverkauften Bedingungen bei 1,3105 (Tief von 6. 9. 2013). Ein Schlüsselwiderstand liegt bei 1,3444 (Hoch vom 28. 7. 2014).
GBPUSD Der GBP/USD befindet sich im Abwärtstrend so lange die Preise unterhalb des Widerstands bei 1,6739 verharren. Doch die Nähe der Schlüsselunterstützung bei 1,6460 und die sich heute möglicherweise zeigende bullische Trendumkehr erhöhen die Chance für eine kurzfristige Erholung. Stundenwiderstände finden sich bei 1,6601 (Hoch vom 21. 8. 2014) und 1,6679. Langfristig macht der Bruch der Schlüsselunterstützung bei 1,6693 (Tief vom 29. 5. 2015, beachten Sie auch die 200er DMA) den positiven Ausblick ungültig, der von dem vorherigen 4-Jahreshoch stammt. Doch das Fehlen eines mittelfristig bärischen Umkehrmusters und die kurzfristig überverkauften Bedingungen deuten nicht auf eine unmittelbare bärische Entwicklung hin. Eine Schlüsselunterstützung befindet sich nun bei 1,6460 (Tief vom 24. 3. 2014).
USDJPY Der USD/JPY befindet sich weiter auf Klettertour und überwindet den Schlüsselwiderstand bei 104,13. Stundenunterstützungen finden sich bei 103,50 (Tief vom 22. 8. 2014) und 102,91 (Intradaytief; beachten Sie auch die aufsteigende Trendlinie). Eine langfristig bullische Tendenz wird favorisiert, solange die Schlüsselunterstützung bei 100,76 (Tief vom 4. 2. 2014) hält. Ein Ausbruch nach oben aus der bestehenden Konsolidierungszone zwischen 100,76 (Tief vom 4. 2. 2014) und 103,02 würde darauf hindeuten, dass der zugrunde liegende bullische Trend wieder aufgenommen wird. Starke Widerstände befinden sich bei 105,44 (Hoch vom 2. 1. 2014) und 110,66 (Hoch vom 15. 8. 2008).
USDCHF Der USD/CHF konnte den starken Widerstand bei 0,9156 überwinden (sehen Sie auch das 38,2% Retracement). Unterstützungen finden sich nun bei 0,9104 (Tief vom 22. 8. 2014) und 0,9059 (Tief vom 19. 8. 2014). Aus einer langfristigen Perspektive deutet die jüngste technische Verbesserung auf ein Ende der großen korrektiven Phase hin, die im Juli 2012 begonnen hat. Das durch die Doppelboden-Formation implizierte langfristige Aufwärtspotenzial liegt bei 0,9207. Darüber hinaus könnte ein Durchbruch durch den Widerstand bei 0,9037 eine zweite Bewegung nach oben auslösen (ähnlich jener, die am 8. Mai gestartet ist) und ein Aufwärtspotential bis 0,9191 generieren. Achten Sie auf einen Test des starken Widerstands bei 0,9156 (Hoch vom 21. 1. 2014). Ein weiterer Widerstand liegt bei 0,9250 (Hoch vom 7. 11. 2013).