Der breite Markt ist zuversichtlich, dass die Fed auf der FOMC-Sitzung am 18. September mit der Senkung ihrer Leitzinsen beginnen wird.
Das heutige Statement der Notenbank und die anschließende Pressekonferenz sind zwar immer heikel, bergen aber nach Einschätzung der Märkte wenig Überraschungspotenzial. Man kann mit Fug und Recht behaupten, dass die breite Masse sehr zuversichtlich ist, dass die Zukunft klar zu sein scheint.
Die Fed Funds Futures preisen mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit ein, dass die heutige Ankündigung den Zielsatz unverändert in einer Spanne von 5,25 % bis 5,50 % belassen wird.
Noch größer ist die Zuversicht, dass bei der nächsten FOMC-Sitzung am 18. September eine Zinssenkung angekündigt wird. Obwohl an den Finanzmärkten nichts in Stein gemeißelt ist, preisen die Händler Erwartungen ein, die dieser Logik widersprechen.
Die Rendite 2-jähriger Staatsanleihen, die stark von der Geldpolitik abhängt, entspricht eindeutig den Erwartungen an den Terminmärkten. Die 2-Jahres-Rendite, die weithin als Indikator für die Markterwartungen hinsichtlich geldpolitischer Entscheidungen gilt, liegt seit mehr als einem Jahr deutlich unter dem Leitzins der Fed.
Die darin implizierten Erwartungen waren, vorsichtig ausgedrückt, etwas verfrüht, aber es besteht ein hohes Maß an Zuversicht, dass die Bestätigung der Erwartung einer Wende hin zu einer lockeren Geldpolitik unmittelbar bevorsteht.
Einigen Berichten zufolge dürfte eine Zinssenkung im September baldige Folgeentscheidungen begünstigen.
"Wenn sie genug Vertrauen haben, um im September zu handeln, sollte das auch im November und Dezember für Bewegung sorgen", prognostiziert Richard Clarida, ehemaliger stellvertretender Vorsitzender der Fed und jetzt Senior Advisor beim Anleihenmanager Pimco.
Der ehemalige Präsident der New Yorker Fed, Bill Dudley, setzte sich in seiner Bloomberg-Kolumne letzte Woche an die Spitze der Gruppe der "Super-Doves". "Ich habe meine Meinung geändert", schrieb er am 24. Juli. "Die Fed sollte die Zinsen senken, vorzugsweise auf der Sitzung nächste Woche [30./31. Juli]."
Obwohl eine Zinssenkung heute als unwahrscheinlich gilt, ist der Konsens nun mehrheitlich, dass die Lockerung im September beginnen wird. Teil der Argumentation ist, dass sich die Wirtschaft verlangsamt und es daher für die Fed an der Zeit ist, präventiv zu handeln, um die Expansion aufrechtzuerhalten oder zumindest die erwarteten Auswirkungen zu minimieren.
Die Ansicht, dass die Fed die Zinsen bald, wenn nicht heute, senken muss, wird durch die Sahm-Rule untermauert, die bei einem Wert von 0,5 den Beginn einer Rezession anzeigt. Der Indikator, der die Entwicklung der Arbeitslosigkeit zusammenfasst, befindet sich seit einem Großteil des letzten Jahres im Aufwärtstrend und stieg im Juni auf 0,4.
Das bedeutet, dass eine Rezession bevorstehen könnte, auch wenn es zumindest kurzfristig noch Raum für Diskussionen gibt, wie CapitalSpectator.com am Freitag feststellte.
Auch die jüngsten BIP-Daten deuten darauf hin, dass sich die Wirtschaft weiterhin gut entwickelt. Nachdem letzte Woche bekannt wurde, dass sich das Wachstum im zweiten Quartal beschleunigt hat, prognostiziert das aktuelle GDPNow-Modell der Atlanta Fed für das dritte Quartal einen weiteren Anstieg um 2,8 % (Stand: 26. Juli).
Goldman Sachs (NYSE:GS) weist unterdessen darauf hin, dass die Arbeitslosenquote zwar steigt, aber von einem niedrigen Niveau aus. Die niedrige Entlassungsrate lasse darauf schließen, dass der Arbeitsmarkt auch in naher Zukunft positiv für die Wirtschaft bleiben werde.
"Das ist wichtig, denn es bedeutet, dass die Wirtschaft nicht in den üblichen Teufelskreis gerät, bei dem Arbeitsplatz- und Einkommensverluste dazu führen, dass die entlassenen Arbeitnehmer ihre Ausgaben reduzieren, was wiederum zu weiteren Arbeitsplatzverlusten führt", so die Analysten von Goldman Sachs.
Die Debatte könnte auf die eine oder andere Weise bis zum Ende der Woche gelöst werden, nach dem bevorstehenden Statement und der Pressekonferenz sowie dem Bericht über die Beschäftigungszahlen für Juli am Freitag.
Jay Powell - Sie sind am Zug!