Seit den Rekordständen 2021 hat die Aktie des Zahlungsabwicklers aus Atlanta (USA) zeitweise rund 60 % des ursprünglichen Kursniveaus wieder abgegeben. Neben dem aufkeimenden Wettbewerb im Fintech-Bereich hatten Bedenken in Bezug auf das künftige Wachstum und Unsicherheit bezüglich der geplanten Neuausrichtung des Unternehmens Anleger dazu bewegt, Gewinne zu realisieren. Trotz guter Zahlen hat sich das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) seitdem mehr als halbiert. Das jüngste Zahlenwerk hat jedoch für neuen Schwung gesorgt.
Es mag einem etwas merkwürdig erscheinen, dass die Aktie von Global Payments (NYSE:GPN) (ISIN: US37940X1028) von Anfang 2021 bis Ende 2024 mehr als die Hälfte ihres einstigen Rekordniveaus bei Kursen von 220 USD wieder abgegeben hat, denn das Unternehmen hat in der gleichen Zeit auf bereinigter Basis einen Rekordgewinn nach dem anderen eingefahren. Im Jahr 2021 selbst konnte das bereinigte Ergebnis je Aktie, wie es vom Unternehmen regelmäßig bekannt gegeben wird, um satte 27,5 % zulegen. Auch in den Jahren 2022 und 2023 waren es immer noch 14 beziehungsweise 12 % Gewinnzuwachs, und 2024 sollen es erneut 11 bis 12 % werden. Trotzdem fiel die Aktie zeitweise bis auf 92 USD zurück.
Als Mitglied der Fortune 500 mit rund 27.000 Mitarbeitern weltweit ist Global Payments kein unbedeutender Akteur in der Zahlungsverkehrsbranche, trotzdem wurde die Aktie zwischenzeitlich so stark verkauft, dass das einstige 34er-KGV 2024 zweitweise gerade noch bei einem Wert von 8 notierte. Es war eine Mischung aus diversen Faktoren, die für reichlich Unsicherheit sorgten. Da war 2022 zum einen die Ausgliederung von NetSpend, einem führenden Anbieter von Debitkarten als Alternative zu traditionellen Bankkonten für Privatkunden, mit dem immerhin 10 % der Umsatzerlöse den Konzern verließen. Schwache Finanzergebnisse durch stark anziehende Zinsen und verstärkter Wettbewerb unter den Fintechs taten ihr Übriges. Hinzu kommen seit einiger Zeit noch aufkeimende Wachstumssorgen in Europa und den USA, weil der Markt zunehmend gesättigt ist und mittlerweile immer mehr Länder in Europa die Umstellung auf bargeldlosen Zahlungsverkehr bereits vollzogen haben, so der jüngste Global Payments Report der Boston Conculting Group (BCG), der im Oktober 2024 erschien.
Global Payments hat es sich zur Aufgabe gemacht den Handel – sowohl stationär als auch online – mit Lösungen zur Zahlungsabwicklung zu versorgen. Das Segment „Merchant Solutions“ macht den Löwenanteil der Umsätze aus, mit 7,15 Mrd. USD 2023. Daneben bietet man noch sogenannte „Issuer Solutions“ an, was Dienstleistungen für Banken und Finanzinstitute darstellt und 2023 immerhin 2,4 Mrd. Umsatzerlöse eingebracht hat. Regional betrachtet werden die Umsätze zu rund 80 % in Nordamerika und zu 16 % in Europa erwirtschaftet. In Asien wird nur ein Bruchteil der Erlöse erwirtschaftet, doch gerade dort sieht BCG auf Sicht der kommenden Jahre die größten Wachstumschancen für den bargeldlosen Zahlungsverkehr (+7 % CAGR), in Europa und Nordamerika sieht man bis 2028 Wachstumspotenzial von gerade noch 3 % CAGR. Von 1,8 Billionen USD soll das weltweite Umsatzvolumen bis 2028 auf 2,3 Billionen USD zulegen (+5 % CAGR).
Effizienzgewinne durch Strategische Neuausrichtung
Der ernüchternde Ausblick von BCG konnte dem Aktienkurs von Global Payments zuletzt jedoch nichts mehr anhaben, obwohl BCG der Branche neben schwächerem Wachstum in Europa und Amerika auch noch Druck auf die Margen prognostiziert, als Folge des sinkenden Zinsniveaus. Seit 2022 hatten die hohen Zinsen einen sehr positiven Einfluss auf die Margen in der Branche, doch bei Global Payments hatte dieses Umfeld auch zu einer erheblichen Belastung im Finanzergebnis geführt. Somit könnten weitere Zinssenkungen der Aktie sogar nutzen. Die operative Marge von Global Payments präsentiert sich seit Jahren stabil. In Q3/24 konnte diese auf bereinigter Basis um 40 Basispunkte zulegen auf 46,1 %, zum Jahresende 2024 soll sie 45,1 % betragen (Vj: 44,6 %). Der Umsatz auf vergleichbarer Basis soll zum Jahresende erneut um 6 bis 7 % zulegen.
Mit den Q3-Zahlen wurden weitere Details bekannt gegeben, wie Global Payments künftigen Herausforderungen begegnen will. Mit der Bündelung der Aktivitäten unter einer einheitlichen Marke, einer ganzheitlichen Lösung für den Handel und weiteren Ausgliederungen von Geschäftsteilen soll der Fokus weiter geschärft werden. Bis 2027 sollen dadurch Effizienzgewinne in Höhe von 500 Mio. USD realisiert werden. Außerdem sollen in den nächsten 3 Jahren finanzielle Mittel von 7,5 Mrd. USD an die Anteilseigner zurückgeführt werden, durch diverse Maßnahmen wie Ausschüttungen und Aktienrückkäufe. Das bestehende Aktienrückkaufprogramm soll dafür zunächst auf 2,5 Mrd. USD aufgestockt werden.
Unmittelbar nach Bekanntgabe der Zahlen für Q3/24 konnte die Aktie knapp 24 % zulegen. Analysten sehen für Global Payments bis 2028 ein durchschnittliches Umsatzwachstum von 7 bis 8 % pro Jahr und sind mehrheitlich positiv gestimmt für die Aktie. Von 18 Analysten, die in den letzten 3 Monaten bei TipRanks ihre Einschätzung abgegeben haben, raten 12 zum Kauf der Aktie und 6 zum Halten, mit Kurszielen zwischen 105 und 194 USD.
Bewertung auf Basis des Gewinns
Zwischen 2018 und Ende 2021 notierte das Jahreshoch im Durschnitt beim 29-Fachen des bereinigten Gewinns je Aktie, am Jahrestief war es das 16-Fache. Seit 2022 gingen die Werte sukzessive zurück und notierten 2024 am Jahreshoch zuletzt nur noch beim 12,2-Fachen und am Jahrestief beim 7,9-Fachen, wenn man einen bereinigten Gewinn je Aktie von 11,62 USD zugrunde legt, was dem Mittelwert der Konzernprognose von 11,54 bis 11,70 USD je Aktie entspricht. Auffällig ist dabei die enge Spanne von 4,2 Zählern, in der sich die KGVs 2023 und 2024 bewegten. Zwischen 2019 und 2021 waren es im Durchschnitt noch 14 Zähler.
Davon ausgehend, dass das KGV bei ca. 8 einen Boden gefunden hat und die jährliche Spanne zwischen minimalem und maximalem KGV wieder zunimmt, sollten selbst bei einem geringen Ergebniszuwachs wieder deutlich höhere Kurse möglich sein. Analysten rechnen für 2025 erneut mit einem Gewinnwachstum von 10 %, was in etwa 12,78 USD je Aktie entspräche. Auf Basis der 2024er-KGVs von 7,9 und 12,2 berechnen wir eine Handelsspanne mit einem Einstiegskurs von 101 USD und einem Kursziel von 156 USD.
Charttechnik
Im Verlauf der seit April 2021 andauernden Abwärtsbewegung hat der Kursverlauf eine rechtwinklige Dreiecksformation ausgebildet, deren Boden bei ca. 95 USD verläuft und seit Dezember 2022 mehrfach erfolgreich getestet wurde. Nach dem letzten Test der Marke konnte die Notierung die 200-Tage-Linie (108 USD) überwinden und prallte daraufhin zunächst an der Oberkante der Dreiecksformation ab. Zuletzt wurde die 200-Tage-Linie daraufhin erneut erfolgreich von oben getestet. In den kommenden Tagen könnte ein erneuter Ausbruchsversuch auf der Oberseite der Dreiecksformation folgen. Sollte das letzte Zwischenhoch bei 120 USD überwunden werden, dann wäre dies als technisches Kaufsignal zu werten. Die nächsten Widerstände wären dann die Marken von 130 und 140 USD.
Sollte der Ausbruch nicht gelingen und die Notierung unterschreitet erneut die 200-Tage-Linie nach unten, wäre ein erneuter Test der Unterstützungszone im Bereich von 92 bis 95 USD wahrscheinlich. Darunter liegt die nächste Unterstützung bei 80 USD. Die relative Stärke (RSI) auf Basis von 14 Wochen hatte bereits mit einem der letzten Tiefs im Juni 2024 im stark überverkauften Bereich notiert. Mit einem Wert von 53 zeigt diese aktuell eine klare Aufwärtstendenz.
Fazit
Die nach wie vor stabile Entwicklung der Zahlen von Global Payments spricht dafür, dass der Konzern weiterhin in der Lage ist, sich im Wettbewerb der Zahlungsabwickler zu behaupten. Das jüngste Zahlenwerk für Q3/24 hat der Notierung einen neuen Impuls verliehen und wir halten es für sehr wahrscheinlich, dass auch aus technischer Sicht bald der Befreiungsschlag gelingt und der bestehende Abwärtstrend überwunden wird. Auf Basis der Gewinnschätzung von 12,78 USD für den bereinigten Gewinn je Aktie 2025 halten wir die Aktie für stark unterbewertet. Wir sehen die Aktie als klaren Kauf. Bis zu unserem Kursziel bei 156 USD besteht aus unserer Perspektive eine Gewinnchance von 39 %. Für den Einstieg warten wir zunächst noch technisches Kaufsignal ab.
Investmentidee(n) auf Global Payments
In den vergangenen Wochen tendierte Global Payments seitwärts zwischen 110 und 120 USD. Anleger können von diesem Trend mit einem Discount-Zertifikat profitieren. Das Papier mit der ISIN DE000PG5AUE3 hat einen Cap (Höchstauszahlungsbetrag) bei 110 USD, der knapp 5 % unter dem aktuellen Aktienkurs liegt. Damit ist das ausgewählte Discount-Zertifikat leicht defensiv ausgerichtet, die Laufzeit endet im Juni 2025. Liegt dann der Aktienkurs bei 110 USD oder höher, erzielen Anleger die maximal mögliche Rendite von 7,2 % (15,9 % p.a.). Endet der Aktienkurs von Global Payments am Laufzeitende im Juni unterhalb von 110 Dollar, verringert sich der Gewinn. Der Break-Even liegt bei 102,52 USD.