Vorhersagen, wohin es mit dem Ölpreis gehen könnte, sind eine gefährliche Sache. Es kommt kaum als Überraschung, dass es sich mit Investitionen in den Energiesektor ähnlich verhält.
Die Talfahrt des Ölpreises, die in 2014 begann und bis 2016 anhielt, veranlasste viele Investoren sich in anderen Sektoren nach Substanzwerten umzuschauen. Diese allgemeine Apathie im Hinblick auf Ölgesellschaften, hat deren Bewertungen niedrig gehalten und viele der größten Unternehmen zu Restrukturierungen, Kostensenkungen und Effizienzsteigerungen gezwungen.
Nun allerdings ist die Trägheit verflogen, nachdem es seit April eine starke Erholung der Ölpreise gegeben hat. Der Zeitpunkt ist gerade richtig, um sich nach Schnäppchen in diesem unter die Räder gekommenen Sektor umzusehen, da die Bewertungen einiger der größten Energieunternehmen äußerst attraktiv aussehen.
Ein smarter Weg zu profitieren, aber sich nicht voll den volatilen Energiemärkten auszusetzen ist eine Anlage in Energieinfrastrukturunternehmen, wie Gas- und Energieversorger und Pipeline-Betreiber. Pipelines zum Beispiel, funktionieren wie Mautstraßen im Energiebereich. Die Erzeuger bezahlen dem Betreiber jedes Mal eine Gebühr, wenn sie Energieprodukte transportieren wollen. Ihre einzigartige Stellung in der Wertschöpfungskette macht sie stabiler als die Produzenten.
Gutes Unternehmen, Durchdachtes Geschäftsmodell, Sinkender Kurs
Innerhalb dieser Kategorie habe ich begonnen, Gefallen an Kinder Morgan (NYSE:KMI) zu finden.
Die im texanischen Houston beheimatete Firma ist eines der größten Energieinfrastrukturunternehmen in Nordamerika. Ihr gehören etwa 85.000 Meilen an Pipelines für Erdgas, raffinierte Mineralölprodukte, Rohöl und Kohlendioxid.
Das Unternehmen transportiert jeden Tag etwa 40% des in den USA verbrauchten Erdgases und 2,1 Mio Fass an Mineralölprodukten, was es zum größten privaten Treibstofftransporteur im Lande macht. Sein Geschäftsmodell basiert auf Transportgebühren, wobei 66% des EBDA (earnings before depreciation and amortization, Gewinn vor Abschreibungen und Amortisation) in 2018 von Take-or-Pay-Verträgen (Lieferverträgen mit Abnahmeverpflichtung) kommen soll.
Trotz dieses beeindruckenden Profils ist Kinder Morgan eine Horrorinvestition gewesen. Während der vergangenen fünf Jahre haben seine Anteile mehr als 50% ihres Wertes verloren, nachdem die Firma Ende 2015 entschied, die Dividende um 75% zu kürzen, um einem der schlimmsten Absacker am Ölmarkt zu begegnen.
Es gibt wieder Bares
Aber drei Jahre später sieht die Lage bei Kinder Morgan ziemlich vielversprechend aus. Im April bewilligte der Aufsichtsrat eine Anhebung der Quartalsdividende auf 0,20 USD die Aktie, wobei der starke Cash-Flow des Unternehmens zu Hilfe kam.
Für dieses Jahr erwartet das Management, dass das Unternehmen ein angepasstes EBITDA von 7,49 Mrd USD erwirtschaften wird, mit einem ausschüttbaren Cashflow (distributable cash flow, DCF) von 2,05 USD die Aktie. Bei einer derzeitigen Jahresdividende von 0,80 USD pro Aktie hat der Pipeline-Betreiber noch viel Luft für höhere Ausschüttungen. In seinem Ausblick sieht Kinder Morgan eine Erhöhung der Ausschüttung auf 1,00 USD die Aktie für 2019 vor und auf 1,25 USD für 2020, was eine robuste Wachstumsrate von 25% im Jahr herausläuft.
Der jüngste Ergebnisbericht zeigt, dass das Unternehmen sich auf einem guten Wege befindet, diese Ziel zu erreichen. In dem am 31. März endenden Quartal erwirtschaftete KMI einen DCF von 0,56 USD die Aktie, 4% mehr als im gleichen Quartal in 2017 und 804 Mio USD mehr als über die Dividende ausgeschüttet wurde.
“Sogar mit der substanziellen Erhöhung der Dividende gehen wir dennoch davon aus, unser gesamtes Wachstum mit eigenem Kapital stemmen zu können und noch einige Überschüsse zu behalten." sagte Richard Kinder, der Unternehmenschef. “Für die absehbare Zukunft erwarten wir, all unser Wachstum durch internen Cashflow aus dem operativen Geschäft finanzieren zu können, ohne uns für Wachstumskapital an die Kapitalmärkte wenden zu müssen.”
Diese Zuversicht vom Firmenchef wurde im letzten Monat von der Entscheidung der kanadischen Regierung unterfüttert, die Trans Mountain Pipeline und das verbundene Ausbauprojekt für 4,5 Mrd CAD (3,5 Mrd USD) zu übernehmen, was das umstrittene Projekt aus den Händen Kinder Morgans nimmt, inmitten starker Opposition von Umweltgruppen und der kanadischen Provinz British Columbia.
Dieser Geldregen bedeutet viel für Kinder Morgan, als er über die kanadische Tochter nach Steuern etwa 2 Mrd USD in die Bilanz bringt. Kinder Morgan könnte das Bargeld nutzen um Schulden zurückzuzahlen oder es an die Anteilseigner ausschütten, sollte es sich nicht für eine Übernahme entscheiden.
Einige Investoren sind allerdings besorgt, dass nach dem Verkauf der Trans Mountain Pipeline, Kinder Morgan nicht genügend Projekte auf dem Planer haben könnte, um seinen Cashflow zu steigern.
Unterm Strich
Bei einem gestrigen Schlusskurs von 16,72 USD und trotz einer Dividendenrendite von jährlich 5%, ist die Aktie von Kinder Morgan in diesem Jahr um mehr als 7% gesunken. Allerdings eingedenk der Tatsache, dass andere große Pipeline-Betreiber wie Enbridge (NYSE:ENB), der im gleichen Zeitraum um mehr als 20% gefallen ist, ist das eine beachtliche Leistung.
Bedenkt man die niedrige Bewertung des Unternehmens, sein Dividendenwachstum und der bessere Ausblick für den gesamten Energiemarkt, dann gibt Kinder Morgan guten Wert für Öloptimisten, die ein billiges Papier mit Aufwärtspotential und wachsenden Ausschüttungen kaufen wollen. Wir denken, dass diese Aktie reif für eine substanzielle Erholung ist.